六、投资机会与风险评估 6.1 铌酸锂在CPO领域的投资价值 基于前述分析，铌酸锂在CPO光模块领域展现出巨大的投资价值： 市场空间巨大。2025年全球CPO市场规模将达50亿美元，2030年预计达到200亿美元，年复合增速30%+ 。在这一市场中，铌酸锂作为核心器件材料，其市场份额预计将从2025年的30%-40%提升至2030年的65%-70%。 技术壁垒高。铌酸锂调制器技术门槛极高，光库科技是国内唯一量产企业，天通股份在晶体材料环节实现国产替代，打破日本住友垄断。这种技术壁垒为相关企业提供了较强的竞争优势和定价权。 产业链协同效应明显。天通股份（晶体）→光库科技（调制器）→新易盛/中际旭创（光模块）形成完整国产供应链，成本优势和交付稳定性凸显。这种垂直整合的产业链模式有助于提升整体竞争力。 业绩增长确定性强。从2025年三季度业绩看，CPO相关公司呈现爆发式增长：中际旭创营收89.6亿元（同比增长92%），净利润18.3亿元（同比增长156%）；新易盛营收52.3亿元（同比增长78%），净利润10.5亿元（同比增长132%）。这种高增长态势预计将持续。 6.2 重点投资标的分析 根据产业链位置和技术壁垒，可将投资标的分为三个层次： 表格
投资主线 重点公司 核心优势 投资逻辑 上游材料龙头 天通股份 国内40%产能，8英寸产品国产替代 材料国产替代核心受益标的 中游器件龙头 光库科技 国内唯一量产，全球市占率25% 技术壁垒最高，直接受益CPO放量 下游模块龙头 中际旭创、新易盛 全球市占率第一，深度绑定英伟达 业绩弹性最大，规模效应明显 上游材料环节，重点关注天通股份。公司作为国内铌酸锂晶片龙头，8英寸产品实现国产替代，全球市占率超20%，深度绑定英伟达GB200供应链。随着CPO规模化生产对原材料需求的爆发式增长，天通股份将直接受益。 中游器件环节，光库科技是最核心的投资标的。公司是国内唯一实现超高速薄膜铌酸锂调制器规模化量产的企业，年产8万只，在全球市场占据25%份额，是英伟达1.6T光模块调制器的独家供应商 。随着1.6T/3.2T CPO的大规模部署，光库科技的业绩增长确定性最强。 下游模块环节，中际旭创和新易盛是首选标的。中际旭创作为全球光模块龙头，2025年Q3市场份额38%，800G产品占比62%，已获得英伟达Rubin平台15万只CPO模块订单 。新易盛凭借硅光技术突破，硅光模块营收占比达58%，与腾讯合作的25.6T CPO交换机已实现小批量交付。 6.3 潜在风险与应对策略 尽管铌酸锂在CPO领域前景广阔，但投资者仍需关注以下风险： 技术路线风险。CPO面临LPO、硅光、铜缆等技术替代威胁。LPO技术在中短距场景渗透率已达25%，若其成本再降30%，可能挤压CPO市场空间 。应对策略是关注"CPO+LPO"双路线布局的企业，如新易盛，降低单一技术风险。 估值泡沫风险。当前CPO板块估值已反映部分未来增长预期，头部龙头基于2026年盈利预测的市盈率在16倍左右，处于合理区间，但不少跟风股市盈率已超过80倍 。从三季报看，CPO板块内有近30%的公司净利润增速不足20%，远低于估值对应的预期 。建议重点关注有实质订单和技术实力的龙头企业。 供应链风险。高端光芯片仍有部分依赖进口，若遭遇地缘政治扰动，可能影响量产进度 。同时，英伟达等核心客户的供应链认证壁垒较高，二线企业进入难度大 。建议关注供应链自主可控程度高的企业。 产能过剩风险。2025年全球CPO产能规划超700万端口，若未来AI算力建设放缓，2026年产能利用率或降至60% 。建议关注具备技术领先优势和客户资源的头部企业，避免产能过剩风险。 技术迭代风险。需要密切关注硅基异质集成、钽酸锂等替代技术的进展 。虽然短期内这些技术难以撼动铌酸锂的地位，但长期仍需持续跟踪。 结语：把握铌酸锂在CPO时代的战略机遇 通过对CPO光模块中铌酸锂市场份额的深入分析，可以得出以下核心判断： 市场份额将实现跨越式增长。铌酸锂在CPO光模块中的市场份额预计将从2025年的30%-40%快速提升至2030年的65%-70%。这一增长由多重因素驱动：AI算力需求的爆发式增长、1.6T/3.2T高速光模块的规模化部署、铌酸锂在超高速率场景的不可替代优势，以及中国产业链的快速成熟。 技术优势构筑长期竞争力。铌酸锂凭借100GHz以上的调制带宽、0.5-2pJ/bit的低功耗、-40℃到85℃的宽温域工作能力，在1.6T及以上高速CPO光模块中占据不可替代的地位。随着硅光集成技术的发展，铌酸锂与硅光的混合集成将进一步强化其技术优势。 产业链格局正在重塑。中国企业在铌酸锂材料和器件领域实现了重要突破，天通股份、光库科技等企业已具备与国际巨头竞争的实力。在政策支持和市场需求的双重驱动下，中国有望在全球CPO产业链中占据更重要的位置。 投资价值凸显但需理性看待。铌酸锂相关企业具有巨大的投资价值，但也面临技术路线、估值泡沫、供应链等多重风险。投资者应重点关注具有核心技术壁垒、完善产业链布局、明确订单支撑的龙头企业。 对于产业参与者的建议： 对光模块企业，应加快向CPO技术转型，积极与芯片厂商合作，提前布局3.2T/6.4T等下一代产品。同时，要平衡好CPO与LPO等其他技术路线的发展，避免技术锁定风险。 对铌酸锂材料和器件企业，应抓住CPO规模化商用的历史机遇，加大研发投入，提升产品良率和降低成本。特别是要加强与下游客户的协同创新，共同推动技术进步。 对投资者，建议采取"核心龙头+细分黑马"的组合策略，重点配置天通股份、光库科技、中际旭创、新易盛等具有核心竞争力的企业。同时，要密切关注技术路线变化和产业政策动向，及时调整投资策略。 展望未来，随着AI算力需求的持续爆发和CPO技术的快速普及，铌酸锂作为关键材料将迎来黄金发展期。把握这一战略机遇，需要产业链各方的共同努力和持续创新。