#【悬赏】2025三季报启幕！谁主沉浮？# #社区牛人计划#
大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1736篇文章。
最近不少司马好友都在问达仁堂的三季报情况，作为咱们熟悉的中药龙头，它这季度的表现就像一杯熬得恰到好处的老茶，初尝有数字波动的涩，细品却能尝出业务调整的醇。既有让人眼前一亮的惊喜，也有需要沉下心来琢磨的门道，今天司马聊聊这份财报里藏着的成长逻辑。
一、业绩概览：数据里的喜与思
达仁堂2025年前三季度的业绩单，乍一看数字反差挺大，但只要咱们把“账本”摊开，里面的脉络就清晰了。司马始终觉得，看财报不能只盯单一数字，得像看中医把脉一样，结合整体“体质”来判断。
1、整体营收与利润表现
营业收入36.7亿元，同比下降34.59%；归母净利润21.52亿元，同比增长167.73%；扣非净利润8.18亿元，同比增长6.7%。这组数据里，净利润的高增长像突然升起的烟火，看着热闹，但司马得跟大家说透——这热闹里有“一次性的欢喜”，也有“常态化的踏实”。
单季度来看，2025年第三季度的表现尤其让人欣慰。营业收入10.19亿元，同比下降38.08%；归母净利润2.25亿元，同比增长53.66%；扣非净利润2.22亿元，同比增长66.92%。特别是扣非净利润的单季爆发，就像庄稼到了灌浆期，实打实的长势终于显现出来，这才是公司主营业务的“真劲儿”。
2、盈利能力指标变化
毛利率达到74.98%，而2024年同期只有48.97%，一年时间提升了近26个百分点。司马刚看到这个数字时，第一反应是“这调整力度够狠”，但再一想，这就像把家里的杂事清出去，只留核心的正事做，效率自然高了。
净利率58.48%，2024年同期仅14.14%；净资产收益率25.38%，净资产收益率（摊薄）23.89%。这些指标的跳升，就像一个人的精气神突然提了上来，背后是业务结构“去芜存菁”的效果。
3、现金流与现金储备
经营活动产生的现金流5.9亿元，同比增长4.00%。现金流就像企业的“血液”，只要这股“血”能稳稳流动，就说明公司的基本盘没毛病。
公司账上总现金达到54亿元，这是什么概念？相当于家里存着一笔“应急又能谋事”的钱，既不怕市场有风浪，也能在好机会来临时稳稳抓住。司马觉得，这种“手中有粮，心中不慌”的底气，在当下的市场环境里太重要了。
二、业绩变动背后的真相
看到上面的数据，肯定有司马好友会问：“营收降了，利润反而涨了，这到底是怎么回事？”其实这里面藏着达仁堂的“经营智慧”，咱们一步步把它说清楚。
1、营收下降的核心原因
这事儿得从2024年末说起，公司把全资子公司天津中新医药的股权拿去增资津药太平，之后天津中新医药就不再纳入合并报表了。这就像咱们把家里不常用的旧家具送给亲戚，虽然家里的“物件总数”少了，但空间变宽敞了，也不用再为打理这些旧家具费心。
同时，低毛利的商业公司也不再并表。司马一直觉得，企业经营就像过日子，与其抱着“赚小钱的忙乱”，不如专注“赚稳钱的踏实”。达仁堂这步棋，看似让营收“瘦了身”，实则是为了让核心业务“长壮实”。
2、利润与毛利率高增的逻辑
净利润的高增长里，有一笔“意外之财”——公司分两次卖出了中美史克的股权，这属于一次性收益。如果把这笔钱扣掉，扣非净利润增长6.7%，这个增速虽然没那么“扎眼”，但却像老黄牛耕地一样，一步一个脚印，是主营业务实打实的增长。
毛利率从2024年的48.18%飙升到74.98%，根本原因就是“业务结构变纯了”。剥离了低毛利的商业业务后，高毛利的工业板块成了“主力军”，就像一碗粥里去掉了杂米，只留糯米，口感自然更醇厚，利润空间也跟着打开了。司马觉得，这种“做减法”的勇气，恰恰是很多企业缺少的智慧。
三、主营业务：核心产品撑起半边天
业务结构调整后，达仁堂的“看家本事”——工业板块表现如何？这才是决定公司长期走得远不远的关键，也是司马最关心的部分。
1、核心产品销售亮眼
速效救心丸作为公司的“王牌”，2025年前三季度（含税）销售额17.16亿元，同比增长13.34%。司马记得，这款药2023年的销售额首次突破20亿元，按照现在的增长势头，2025年再创历史新高几乎是板上钉钉。随着老龄化越来越明显，心血管疾病用药的需求就像冬天的暖气一样，刚需且稳定，而速效救心丸能在这个市场里持续增长，靠的就是多年积累的口碑和过硬的品质。
清咽滴丸的表现更让人惊喜，前三季度（含税）销售额3.76亿元，同比增长38.61%。这就像家里的老二突然长壮了，不仅能自己站稳脚跟，还能帮着老大一起撑起门户。
更让人欣慰的是，安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸都进入了2亿元品种梯队，形成了“一超多强”的产品矩阵。司马觉得，这种“不止一个拳头硬”的格局，才是企业抵御风险的“压舱石”，毕竟市场变化快，多一个增长点，就多一份安全感。
2、战略推进成效显著
公司一直照着“八大行动框架”和“三核九翼”战略往前走，2023年工业收入就达到49.30亿元，同比实现两位数增长，销售额过亿的品种有10个。这种“有规划、有执行”的节奏，就像老船长掌舵，不管海上有什么风浪，都能朝着既定的方向走。
2025年前三季度，在核心产品的带动下，工业板块稳健发展，按照这个势头，全年扣非净利润有望突破10亿元，创下历史新高。司马看着这些数据，心里挺感慨：一家企业只要守住核心、坚持做对的事，时间总会给它应有的回报。
四、高分红背后的底气与诚意
除了业绩，达仁堂在三季报里推出的高分红方案，就像给股东发了一个“大红包”，这背后藏着的是公司的底气和对股东的真心，让司马觉得特别温暖。
1、高分红方案具体内容
公司拟每股派发现金红利2.45元人民币（含税），合计要分掉18.87亿元。司马算了一笔账，这笔分红占前三季度归母净利润的87.67%，相当于把三季度大部分利润都分给了股东，这种“大方”在A股市场里并不多见。
可能有司马好友会说：“分红不就是把自己的钱挪个地方吗？”但司马想说，能拿出真金白银分红的企业，至少说明它的账上是真有钱，经营是真的健康。就像一个家境殷实的朋友，愿意把好处分给身边人，这种诚意比再多的口号都管用。
2、高分红的底气来源
这次分红是特别派息，钱主要来自卖出中美史克股权后的闲置资金。但更重要的是，公司现在业务稳定，不需要大额花钱去扩张或者补窟窿，所以才能把钱返还给股东。
账上54亿元的现金储备，就是这次分红的“底气”。司马觉得，企业就像人一样，只有手里有钱、心里不慌，才能做出这种“大方”的决定，这也从侧面证明了达仁堂的财务状况有多扎实。
3、高分红的长期价值
司马一直觉得，长期投资就像种一棵树，分红就是每年结的果子。
如果你长期持有达仁堂，十年下来靠分红拿回本金，而公司的市值会随着净利润增长而变大。要是十年后净利润变成现在的五倍，市值大概率也会涨五倍，到时候你手里的股票市值是原来的五倍，还多了一笔拿回的本金，这就是“双重收获”。
要是把分红再用来买股票，你的持股比例会越来越高，未来的收益也会像滚雪球一样越滚越大。就像美股的菲利普莫里斯，靠持续的净利润增长和分红，股价几十年一直涨，哪怕净资产都分负了，还是大家认可的好企业。达仁堂的高分红，其实就是在给长期持有它的股东“送福利”。
在司马看来，达仁堂2025年前三季度的表现，就像一场“精心谋划的成长蜕变”。它没有追求表面的营收规模，而是敢于“砍枝叶、强主干”，通过调整业务结构让核心竞争力更突出；它没有把利润藏在账上，而是大方地分给股东，用诚意换信任。对于咱们这些关注中药行业的人来说，这样的企业就像寒冬里的炭火，既让人看到了行业的希望，也让人感受到了踏实的温暖。毕竟在这个浮躁的市场里，能沉下心做产品、用真心待股东的企业，值得咱们一直放在心上。
$同仁堂(SH600085)$ $片仔癀(SH600436)$
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