在林小海去年二季度执掌上海家化（600315.SH）以来，这家老牌日化化妆品公司仍处于调整阵痛期。

　　2024年，上海家化实现营收56.79亿元，同比下降13.93%，归母净利润-8.33亿元，同比下降266.60%，扣非净利润-8.38亿元，同比下降366.41%。

　　形成鲜明反差的是，前一年（2023年）公司营收65.98亿元，归母净利润为盈利的5亿元。

　　对于业绩巨亏，上海家化表示，主要源于公司2024年对前期收购的婴童护理产品及母婴喂养产品业务（海外业务汤美星）形成的商誉计提了6.13亿元的资产减值准备；而针对国内业务，公司主动实施战略调整举措，比如百货渠道主动降低社会库存及闭店使得开票收入减少、线上经销商代理模式转自营模式形成退货、线下销售部架构调整等，也影响了2024年业绩。

　　上海家化董事长林小海在4月25日的线上业绩说明会上进一步表示，过去一年，公司整体“深蹲”，是为了未来蓄力，“过去多年，公司积累下来的历史问题，在2024年基本出清解决，（2025年）第一季度末调整接近尾声，这对于公司轻装上阵，面向未来非常重要，希望新的财年，公司业务实现从亏损到盈利的转折点。”

　　汤美星计提6亿元商誉减值

　　亏损超8亿元，可以说2024年是上海家化近年来业绩最为承压的一年。

　　梳理近五年财报可知，2020年-2023年，尽管公司营收有所波动，但归母净利润均保持正向增长，分别为4.30亿元、6.49亿元、4.72亿元、5.00亿元，而2024年直接亏损8.33亿元。

　　自2024年下半年以来，上海家化以“聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率”为发展战略，推动了一系列组织变革和业务调整。

　　目前，公司业务板块包括个护(含六神、美加净品牌)、美妆(含玉泽、佰草集、双妹、典萃品牌)、创新(含启初、家安、高夫等品牌)、海外(汤美星)。

　　其中，美妆业务2024年实现营收10.50亿元，同比下降29.81%，下滑明显，创新业务同期实现营收8.30亿元，同比下降19.38%，以汤美星为代表的海外业务同期实现营收14.15亿元，同比下降11.43%，而个护业务相对稳定，实现营收23.79亿元，小幅下降3.42%。

　　2024年年报进一步披露，上海家化海外子公司Abundant Merit Limited（含汤美星业务）实现营收14.17亿元，净利润则为-7.14亿元。

　　上海家化提到，因公司海外业务受海外低出生率、婴童品类竞争加剧和经销商降低库存等因素持续影响，导致收入及毛利同比下降，因此对前期收购的婴童护理产品及母婴喂养产品业务（海外业务汤美星）形成的商誉资产进行减值测试，并计提了相应商誉减值损失。

　　具体数据为，公司商誉从2023年期末的20.87亿元下降至2024年期末的14.86亿元，商誉减值了6亿元左右。

　　大力度打折清理库存

　　除了海外业务不及预期，在国内业务方面，上海家化主动实施战略调整举措，对当期收入、利润产生较大程度不利影响，包括：百货渠道主动降低社会库存及闭店使得开票收入减少、线上经销商代理模式转自营模式形成退货、线下销售部架构调整等。

　　21世纪经济报道记者梳理发现，上海家化从2024年第四季度开始采取打折促销清库存的销售策略，并延续至2025年一季度。

　　（图片来源于上海家化公告）

　　2024年第四季度，公司个护产品平均售价同比下降25.06%至5.93元/支，美妆产品平均售价同比下降39.16%至7.20元/支；创新产品平均售价同比下降25.34%至8.08元/支；海外产品平均售价同比下降10.80%至11.22元/支，均在不同程度上打了折扣。

　　（图片来源于上海家化公告）

　　在此基础上，2025年第一季度，公司个护、美妆、创新产品的售价分别下降13.40%、65.42%、31.19%，尤其是美妆产品打折力度明显，公司对此解释，“主要受佰草集部分产品降价及清理库存的影响。”

　　“主动作出价格调整的，主要是佰草集旗下的‘太极系列’，我们通过市场调研发现，该系列存在定价虚高，依赖促销和赠品转化的问题，因此从2024年第四季度开始，尤其是在‘双11’期间，公司下调这一系列产品价格，也减少了赠品投入。”上海家化董事长林小海在线上业绩说明会上解释，在价格调整后，佰草集的毛利率并没有显著变化，转化率得到了提升。

　　与此同时，上海家化也对部分品牌产品线进行了库存清理，导致了客单价下降。

　　“在2024年第四季度之前，公司系统在库的SKU（最小存货单位）超过1万个，目前减少了7000个左右，这些库存被集中清理，也带来了公司产品整体客单价的下降”，林小海提到。

　　坚定线上化转型，线下拓展新兴渠道

　　（图片来源于上海家化2024年年报）

　　在渠道端，上海家化表示，整体大方向依然是坚定推动线上化转型，在线上渠道重点突破兴趣电商，发展新兴电商，稳固平台电商；同时，在线下渠道实施了一系列战略性调整举措。

　　那么，过去一年，公司线下线上渠道调整的成效如何？

　　从收入贡献看，线下渠道依然是上海家化占比更高的来源，2024年贡献营收31.36亿元，同比下降16.97%，毛利率减少4.09个百分点；同时，线上渠道贡献营收25.39亿元，同比下降9.66%，但毛利率增加1.80个百分点。

　　上海家化提到，针对线下百货渠道的布局，公司果断关闭了经营效率低下、持续亏损的门店；与此同时，公司积极拓展新兴渠道，2025年一季度新增100+家新客户作为战略合作伙伴。

　　在此过程中，林小海强调聚焦线下效率的重要性，“比如O2O、社区团购、零食店等等新兴渠道，上海家化以前并未涉足这些领域，现在我们已经有专业团队与这些公司对接，希望为新兴渠道和客户提供定制产品和服务，从而实现业绩增长。”

　　针对线上化转型，上海家化除了已将部分线上经销业务由代理模式转为自营模式， 也继续加强电商能力建设，根据不同电商平台的特点，深入匹配相应的产品矩阵。

　　上海家化透露，2025年一季度，公司线上收入获得两位数提升。

　　但从最新的数据看，上海家化的调整仍需时间证明：2025年一季度，公司实现营收17.04亿元，同比下降10.59%；归母净利润2.17亿元，同比下降15.25%；扣非净利润1.92亿元，同比下降34.49%。