欧阳予 华创证券食品饮料首席:
尊敬的各位投资者朋友，大家下午好，欢迎大家来收听我们对这个安集项目的深度报告的讲解。那我先这个，我是华创食品料的欧阳雨，我先这个就核心这个推荐安琪酵母的逻辑，再做一个汇报。然后我们组的这一个指判，给大家再就我们最近出的这篇深度报告。在做一个 PPT 的讲解。那实际上安琪酵母，我们从去年这个4月份就发布了这个深度报告，就上一篇的深度报告。已经非常明确的能看到，安琪正处于一个成本下行、折旧下行，这个盈利周期开启的一个新的过程之中。
当然更重要的是，安琪酵母，近几年在海外的市占率在快速的提升。而且这一趋势应该已经非常明确了。就安琪酵母在这个目前已经是全球第二，在未来这个十五期间肯定是会成为全球第一的。这个是中国先进制造业的一个典范吧。所以在这个基础上，我们看到去年的这个股价，在这个食品料板块里面表现也这个非常突出。那当然，站在目前这个时点，我们怎么再去看安琪的这个成长性，以及我们看它的这一个盈利弹性，那当然我们去年推荐的一些逻辑，也都在加速的展开，那这个弹力的成本，从去年的接近1200块钱。
今年已经，这部分地区已经跌到700多块钱了。那所以26年安琪又迎来一个盈利，这个非常，弹性非常大的一年。当然在这个基础之上，除了海外的这个高增长，那对于安琪来说，它的一些新的业务，包括酵母蛋白，包括一些新的这个生物新材料、农业微生物这一些板块，作为它未来5年、15的一个成长驱动。核心的这个驱动力，来支撑，来驱动它的未来5年的这个收入翻倍的增长，这个路径是非常清晰的。所以站在今年初的这个时间点，我们又对，在去年的这个报告的基础上面，又对安琪的这一个盈利周期，以及这个高质量的成长，高高速、高质的这个成长吧。
在做这样的一个深度的分析。所以，对安琪，我们觉得今年盈盈利达到20个亿，甚至20个亿以上。这个一方面是盈利弹性带来的这一个成长。当然第二个就是未来的这一个全球的份额提升。再加上新业务的这个驱动，中长期空间打开。我们认为在当前时点给予26年25倍，第一步目标市值先看到500亿的这个目标市值应该是非常确定的。目前还有30%的这空间，我们也重申这一个推荐。那这个是我们推荐安琪的这一个核心的这个逻辑点。那具体的这个分析，那就请子盼，在这个 PPT 就着我们深度报告的 PPT，再做一个展开的汇报。
成本红利也带动盈利弹性已经在释放了。26年来看，我们预计这个海外高增，国内需求逐步的复苏，整体营收增速至少是在10个点以上，预计有希望靠近15%的这个水平。而且汇，我们测算下来汇率扰动相对可控，海运运价稳中有降。糖糖蜜成本超预期的下行，有希望是带动这个盈利增长是超预期的。所以我们是进一步的上修了25~27年的业绩预测。那目前26年，预计这个公司的业绩是可以达到20亿左右，对应是接近30个点左右的，这个接近30个点左右的同比的增长。
盈利弹性是在加速释放的。然后中长期来看的话，我们认为，这个公司海外也是步入到了收获期，营收会持续维持在接近20%的这个增长，盈利能力，海外盈利更高的盈利能力对公司整体的盈利能力也希望有一些提振。那国内这边，酵母衍生品会加速的拓展，食品原料也会积极贡献增量。整体来看，公司十五期间这个营收以10%的复合增速为底线，有希望实现翻倍，就是有希望实现复合15%的增速。对应这个未来5年营收翻倍，建至全球酵母龙头第一。那盈利能力也可以在成本红利的提升，然后包括这个成本管控能力的增强之下，经营稳定性会持续的提升，净利润稳步的修复到这个10个点，10~12个点的这个，增，这个净利润率的水平。
短期来看，这个四季度以来，公司国内的需求已经开始复苏了。我们预计这个 Q4整体营收可以至少提速到15%以上，甚至是接近20%的水平，顺利的达到2025年全年10%以上收入增长的目标。而且26年的一季度我们预计表现仍然突出，这个一季度有希望在这个15%以上的这个基础上，环比进一步的加速。那近期，公司股价其实是有一部分的回调的，主要也是跟随着指数系统性的回调，这个反而是会给予这个布局安集布局安集一个非常好的机会。我们是给这个目标的估值，26年的 PE 估值是25倍，对应目标价是58元。
目前还有35%以上的这个，35%左右的，这个股价的空间，收益的空间。所以我们是持续重申强推的评级。以上是我的汇报，欢迎各位这个领导，有问题的话，就是我们接下来再进行进一步的探讨。
