安琪酵母三季度业绩呈现结构性分化

  最近，安琪酵母披露了2025年前三季度的经营数据，从整体来看，公司业绩保持了稳健增长的态势。前三季度实现营业收入接近118亿元，同比增长超过8%；归母净利润达到11.16亿元，增速更是超过17%。不过，如果细看单季度表现，就能发现一些有意思的结构性变化。

  国内外市场的冰火两重天

  三季度单季营收约为38.87亿元，同比增长4%，看起来中规中矩。但拆开来看，海外业务表现相当亮眼，国外收入增速接近18%，而国内收入却出现了小幅下滑。这种明显的分化态势，让公司的业绩增长呈现出不一样的特点。

  从成本端来看，公司毛利率提升了3个多百分点，这主要得益于糖蜜等原材料价格的下降。这种成本节约的效果直接反映在了利润端的改善上，三季度净利润增速达到21%，明显高于收入增速。

  产业链上下游的不同境遇

  原材料价格的变动让上游的糖蜜供应商面临一定压力。作为酵母生产的重要原料，糖蜜价格的下行虽然有利于安琪酵母的毛利率提升，但对上游供应商来说却不是什么好消息。与此同时，公司也在主动调整业务结构，包装类产品收入出现了较大幅度的下滑，这反映出公司正在削减非核心业务的投入。

  在下游市场，国际烘焙行业的复苏为安琪酵母带来了新的机遇。公司在海外的经销商网络持续扩张，新增了近700家经销商，平均每家经销商的收入也有所提升。这与欧美市场烘焙业回暖的趋势相吻合。

  国内市场的表现则显得略为复杂。线下餐饮渠道的收入增长明显快于线上零售，显示出餐饮业的复苏势头要好于普通消费者的购买意愿。这种B端和C端的分化，也值得我们持续关注。

  新技术带来的挑战与机遇

  在替代品方面，合成生物学技术的发展正在给传统酵母产品带来新的挑战。目前已有数十种通过合成生物技术生产的食品添加剂获得认证，这些产品的生产成本正在快速下降。另外，植物蛋白市场的快速发展也对酵母蛋白的应用空间形成了一定挤压。

  不过，市场也存在不少互补性机遇。随着公司经销商网络的持续扩张，配套的烘焙设备需求也将随之增长。同时，低温肉制品市场的扩容，也为酵母产品的运输和储存解决方案带来了新的商机。

  风险因素不容忽视

  虽然海外业务表现突出，但也要注意到汇率波动带来的汇兑风险。此外，国内消费复苏的步伐仍然存在不确定性，这可能会影响公司未来在国内市场的表现。另一个需要关注的是合成生物学技术的发展速度，这类技术的突破可能会给传统酵母产品带来更大的竞争压力。

  总的来说，安琪酵母正在经历一个结构性调整的时期。海外业务的快速增长有效弥补了国内市场的疲软，而成本端的改善则为利润增长提供了有力支撑。未来需要重点关注原材料价格走势、海外扩张进度以及新技术发展带来的影响。