安琪酵母海外业务爆发式增长，成为业绩核心驱动力！2025年前三季度营收达117.86亿元，净利润11.16亿元，其中第三季度单季利润增速高达21%，远超收入增长。更值得关注的是，**海外市场贡献了近六成增量，埃及子公司净利突破2亿元，国际化战略已进入收获期**。

国内承压、海外高增：业绩结构显著分化

从数据看，安琪酵母2025年Q3实现营收38.87亿元（同比+4.00%），归母净利润3.17亿元（同比+21.00%），延续了前三季度整体117.86亿营收和11.16亿净利的稳健态势。但细拆结构发现，增长动能正发生深刻变化——国内业务收入同比下降3.49%至21.90亿元，明显承压；而国外市场收入同比增长17.72%至16.87亿元，连续多个季度保持双位数增长，已成为拉动业绩的核心引擎。

我们注意到，公司海外经销商数量同比增加689家至6535家，平均单家收入提升5%，反映出渠道布局深化与本地化运营能力增强。尤其在埃及、俄罗斯等生产基地支撑下，海外销售中自主品牌占比超95%，说明“中国技术+本地制造”的模式正在成功复制。

成本红利释放，利润率改善明显

尽管销售费用率、财务费用率分别上升0.65和1.40个百分点，主要受营销投入加大及利息支出增加影响，但公司盈利能力依然走强。Q3毛利率同比提升3.08个百分点至24.43%，净利率提升1.25个百分点至8.24%，这主要得益于糖蜜等原材料价格下行带来的成本红利。

天风证券指出，当前酵母主业增长放缓，制糖、包装等其他业务收入下滑明显，但食品原料板块实现5.61亿元收入，显示多元化产品线仍在稳步推进。而在成本端利好持续兑现背景下，利润弹性有望进一步释放。

资本市场也给出了积极反馈：截至11月14日，安琪酵母融资余额达7.47亿元，处于历史90%以上分位水平，两融余额合计7.58亿元，表明投资者情绪偏向乐观，对长期成长性抱有期待。