安琪酵母最新财报显示，2025年前三季度实现营业收入117.86亿元，同比增长8.01%；归母净利润11.16亿元，同比增长17.13%。单季度看，第三季度营收38.87亿元，同比增长4.00%；净利润3.17亿元，同比增长21.00%。这份成绩单呈现出明显的利润增长快于收入增长的特征。

  深入分析业务结构发现，公司主营业务呈现分化态势。第三季度酵母及深加工业务收入26.45亿元，同比仅增长2%，而制糖、包装及其他业务分别下滑17%、34%和50%。这一数据印证了酵母主业增长放缓的判断，同时也反映出公司在非核心业务上的战略调整。

  值得关注的是区域市场表现。第三季度国内收入21.90亿元，同比下降3.49%；国外收入16.87亿元，同比增长17.72%。海外业务不仅维持较高增速，还贡献了主要增量。从经销商数据看，期末经销商总数达24954家，较去年同期增加1274家，其中国外经销商增加689家至6535家。但平均经销商收入呈现分化，国内经销商单家收入下降7%至13万元，国外经销商则增长5%至25万元。这些数据表明，公司海外扩张策略正在见效，但国内市场的渠道效率面临挑战。

  利润率的提升是本次财报的亮点。第三季度毛利率24.43%，同比提升3.08个百分点；净利率8.24%，同比提升1.25个百分点。毛利率改善主要受益于糖蜜等原材料成本下行。不过费用端出现上升，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别增加0.65、0.69、1.40个百分点，其中财务费用增加主要源于利息支出上升。

  从产能布局看，公司近期启用了湖北宜昌白洋生物科技园的11000吨酵母蛋白生产线，这与其在合成生物等新兴领域的战略布局相契合。公司在调研中透露，目前整体产能仍存在缺口，海外优势区域集中在中东、非洲、东南亚等人口上行周期地区，这些区域将持续拉动酵母行业需求。

  机构对公司的态度呈现分化。一方面，融资余额在11月14日达到7.47亿元，创近一年新高，显示市场关注度提升；另一方面，百亿私募在三季度进行了减持操作。不过从基金三季报看，安琪酵母仍出现在兴证资管、国联基金、财通基金等多家机构的重仓股名单中。

  展望未来，天风证券预计公司2025-2027年收入分别为167/184/202亿元，归母净利润15.7/18.1/20.4亿元，对应PE分别为22/19/17倍。这个预测建立在需求恢复与海外高增长的背景之下，同时考虑到糖蜜等成本红利带来的利润弹性。

  当前公司面临的主要风险包括宏观经济下行压力、消费复苏不及预期，以及国内外动销情况可能出现的波动。这些因素都将直接影响公司业绩的兑现程度。

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