年末基金“限购潮”背后：一场对规模与收益的再平衡

  基金“闭门谢客”背后的业绩逻辑

  进入12月，公募基金市场悄然掀起一波“限购潮”。多只年内表现亮眼的主动权益类基金纷纷限制大额申购。平安匠心优选混合单日限购500万元，中欧基金旗下蓝小康管理的4只产品将大额申购上限收紧至1万元，兴全红利量化选股股票基金设限50万元，安信远见成长混合甚至对C类份额实施单日千元限购。值得注意的是，这些被限购的基金多数是今年的“绩优生”——平安匠心优选混合年内回报达49.42%，中欧红利优享、安信远见成长等也均实现超40%的收益。据不完全统计，截至12月5日，12月以来已有超过30只主动权益基金发布限购公告，数量较上月同期增长逾60%。这波集中行动并非偶然，而是基金管理人面对复杂环境时的一次集体选择。

  震荡市中的三重压力测试

  为何偏偏在年底按下暂停键？答案藏于当前市场的结构性压力之中。四季度以来，A股处于高位窄幅震荡，业内称之为“牛皮市”，方向不明叠加年末特殊节点，风险因素不断积聚。首先，市场系统性回调压力显现，投资者情绪波动加剧；其次，流动性整体偏紧，年底资金面季节性收紧，影响资产配置节奏；最后，追高情绪升温，部分资金试图“押注跨年行情”，进一步放大短期波动。在这种背景下，大规模资金涌入可能打乱基金经理原有的投资节奏，尤其对于持仓集中、策略鲜明的绩优产品而言，新进资金难以快速有效配置，反而可能稀释原有策略的超额收益能力。因此，限购本质上是一种风控前置，是对既有持有人利益的保护。

  规模与收益的负向博弈

  为什么基金公司宁愿“拒收热钱”？核心在于规模扩张与超额收益之间存在天然的负向博弈。当资金短期内快速流入，基金经理面临三大难题：一是优质标的容量有限，难以迅速完成建仓；二是原有持仓集中度被动稀释，可能导致风格漂移；三是交易冲击成本上升，大量买入易推高股价，卖出则压制估值，形成“滑点”损耗。特别是在震荡市中，这种操作干扰更为明显，甚至可能出现“基金跑不赢大盘”的尴尬局面。因此，控制规模不仅是对主动管理能力的尊重，更是对长期业绩可持续性的守护。正如一些业内人士所言，控规模就是保业绩，是对长期价值的坚守。