股价大起大落，万通发展上演“芯片梦”行情

  万通发展（600246.SH）近一个月股价涨幅超22%，其中连续两个交易日涨停，引发市场高度关注。然而，这波强势上涨并未持续太久——在11月28日，公司股价单日下跌7.38%，收盘报12.92元，成交额高达47.10亿元，成交量达3.53亿股，资金分歧明显加剧。这一轮剧烈波动的背后，是市场对公司跨界进军芯片领域的激烈博弈。

  推动此次行情的核心动因，是万通发展对北京数渡信息科技有限公司62.98%股权的收购，正式切入PCIe 5.0/6.0高速互连芯片领域。该技术广泛应用于AI服务器、数据中心等高算力场景，被视为填补国内高端互联芯片空白的关键一环。目前，数渡科技的PCIe 5.0交换芯片已进入多家客户导入阶段，并计划于2025年第四季度实现批量供货，时间节点与AI基础设施建设热潮高度契合。此外，公司在11月推出针对数渡科技106名骨干的股权激励计划，设定了较高的营收考核目标，进一步强化了市场对其转型决心的预期。

  我看万通：故事很美，但信任难建

  说实话，这个题材不可谓不性感。AI芯片、国产替代、批量供货在即——每一个标签都踩在当前资本市场的兴奋点上。我也理解为什么主力资金一度涌入，推动股价放量上行，甚至短期多方占优，逼近14.14元的压力位。但从财务和历史角度看，我不得不保持谨慎。

  首先，主业仍在承压。2025年前三季度，公司营业收入同比下降4.37%，虽然亏损收窄82.94%，但这更多是资产处置或成本压缩的结果，而非主业复苏。更值得注意的是，销售费用同比上升，管理费用占比也偏高，预付账款大幅增加，ROIC（投入资本回报率）却依然低迷——这些都不是健康转型的信号。

  其次，跨界基因太重，过往记录堪忧。从房地产到金融、新能源，再到如今的通信科技，万通发展的战略轨迹始终缺乏聚焦。尤其此前投资索尔思光电等项目遭遇重大损失，直接损害了股东利益，也让投资者对它的“科技转型”多了几分怀疑。如今再次押注芯片，哪怕标的具备技术潜力，也不得不问一句：管理层真的懂这个行业吗？还是又一场概念炒作？

  技术面上，虽然当前股价处于六十线之上、量能放大的多方格局，但BIAS2已达6.76，显示短期正乖离率较大，存在回调压力。而主力资金五日净流入仅-1497万元，今日更是大幅净流出6.12亿元，行业整体也处于资金净流出状态，说明聪明钱正在悄悄撤退。

  所以在我看来，万通发展的这波行情，本质是一场基于未来想象的估值重构。它能不能走远，关键不在股价涨多少，而在于数渡科技能否真正实现规模化出货，以及公司能否摆脱过去“多元化失败”的阴影。否则，这场“芯片梦”，可能终究只是一场热闹。