4月8日晚，A股锂电上市公司、辽宁国企时代万恒（600241.SH）披露2024年年报。

　　财报数据显示，2024年时代万恒实现营业收入4.01亿元，同比下降38.69%；实现归母净利润0.19亿元，同比下降68.03%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比下降68.71%。

　　时代财经注意到，时代万恒营收已连续2年下降，2022年时营收为9.36亿元，2023年时下降至6.54亿元，2024年则进一步下降至4.01亿元。与此同时，利润水平依然没有突破亿元，2022年归母净利润为0.51亿元、2023年为0.61亿元、2024年为0.18亿元。

　　就业绩等相关问题，4月9日时代财经多次致电时代万恒，但截至发稿前，电话仍无人接听。

　　相比起其他锂电上市龙头公司的豪气分红，时代万恒在财报中宣布不进行现金红利分配。

　　“公司合并报表归属于母公司股东的净利润为正数，但母公司报表期末可供分配利润余额为负数，本年度不进行现金股利分配。本年度也不进行资本公积金转增股本。”时代万恒表示。

　　主动削减对部分客户的供应量

　　时代万恒的主营业务是新能源电池的研发、生产和销售，涉及锂离子电池和镍氢电池两部分，拥有九夷锂能和九夷能源两个经营主体。其中，九夷锂能主营业务锂离子电池，九夷能源主营镍氢电池。

　　根据财报，九夷锂能拥有全自动圆柱形锂电池生产线，目标市场定位于中高端电动工具领域，开发了宝时得、斯蒂尔、松下等客户的销售渠道；九夷能源产品主要应用于个人护理、民用消费品、电动工具等领域，已连续多年为飞利浦、劲量、金霸王、宜家等国际知名企业供货。

　　然而，时代万恒的营收支柱——锂电池业务遭遇市场低迷。

　　数据显示，时代万恒2024年锂电池业务实现营收2.58亿元，同比下降48.62%，毛利率为28.44%，同比上升3.50%；镍氢电池实现营收1.38亿元，同比下降4.08%，毛利率为31.68%，同比上升6.34%。

　　毛利率的上升主要来自于成本的下降。时代财经注意到，锂电池和镍氢电池2024年的营业成本分别同比下降51.01%和12.23%，这在一定程度上，降低了营收下滑带来的波动。

　　“受经济周期波动、下游消费市场阶段性低迷、客户库存周期、同业竞争等因素影响，客户下单谨慎，订单减少；为防范应收账款风险，公司主动削减了对部分客户的供应量，一定程度上影响了销售规模；受美元汇率波动影响，汇兑收益同比减少；上游原材料价格下行传导至电池制造端，产品售价随成本同步走低，进一步压缩了营收规模。”时代万恒在2024年报中解释锂电池业务的下滑原因。

　　市场较为成熟的镍氢电池业务则保持相对稳定。时代万恒表示，镍氢电池业务在行业波动中展现出较强抗风险能力，整体盈利水平保持稳定。

　　需要注意的是，时代万恒的国际业务收入下滑较大。

　　数据显示，2024年时代万恒国际业务实现营业收入1.28亿元，同比下滑57.45%，毛利率为25.40%，同比下滑0.44%；国内业务实现营业收入2.69亿元，同比下滑22.29%，毛利率为31.36%，同比上升7.10%。对此，时代万恒表示，因出口销售订单减少，国际业务营业收入较2023年同期下降。

　　“从年报中我们可以看到，该公司毛利率国内高于国际，可能的解释就是国内市场议价能力强，但国际竞争力弱。预示的问题可能有3个，一是依赖单一市场风险，一旦国内需求萎缩，业绩会更惨；二是国际化战略失败；三是成本管控隐患。”赛泊资本创始人马赛表示，“国内毛利率高于国际，不一定是坏事，但如果差距太大，可能反映公司在全球化布局上的短板，或者成本管理有漏洞。”

　　2025年，时代万恒提出的经营计划目标为：营业收入5.30亿元，营业成本3.72亿元，预计期间费用1.35亿元，公司实现经营盈利。

　　“翻身的机会不是没有，但难度不小。短期靠国资输血可能稳住阵脚，但长期得看公司能不能找到新增长点或者优化成本。”马赛认为。

　　值得一提的是，今年1月，时代万恒宣布，与中国科学院大连化学物理研究所围绕共同研发高比能低空飞行器动力电池正式签署合作协议。公司将借助大连化物所在电池领域的深厚积累，与其共同开发具有更高能量密度和更宽温域适应性的低空飞行器动力电池。低空经济能否成为时代万恒新的业绩增长曲线，还有待验证。

　　控股股东债务危机待解

　　时代财经注意到，时代万恒的控股股东辽宁时代万恒控股集团有限公司（下称“万恒控股”或“控股集团”）所持有的48.63%股权依然被冻结，合计1.43亿股。

　　万恒控股持有的股权之所以会被冻结股份，源自于一系列的债务危机。

　　2020年11月，到处借款的万恒控股陷入债务危机。万恒控股曾于2019年向辽阳忠旺企业管理中心借款2.26亿元，这笔2.26亿元的借款成为了万恒控股被大规模冻结股份的导火索。

　　2021年4月，兴业银行大连分行因与万恒控股的3000万元借款合同及展期协议产生争议，向法院申请诉前财产保全，万恒控股持有股份被司法轮候冻结。同年11月，万恒控股与建设银行大连甘井子新区支行的5亿元融资未能按时归还，股份被轮候冻结。截至2024年末，万恒控股的股份被冻结情况依然未解决。

　　但时代财经注意到，万恒控股的债务在2022~2023年被密集受让。

　　2022年1月，忠旺企业管理中心持有的万恒控股的债权被受让，标的额为4.22亿元。同期，建设银行大连甘井子新区支行持有债权由长城资产受让，后在2024年9月长城资产持有债权被受让，标的额为5.08亿元。

　　2023年5月，大连装备融资租赁有限公司持有债权被受让，标的额为1亿元；同年12月，中国银行大连市分行持有债权被受让，标的额为3931.53万元及9175.70万元；兴业银行大连分行持有债权被受让，标的额为3016.77万元；辽宁交通投资有限责任公司持有债权被受让，标的额为5611.08万元。

　　根据公告，这一系列债权的受让方均为辽宁省国有资产经营有限公司（以下简称“国资公司”），为万恒控股的控股股东。穿透股权后，辽宁省国有资产监督管理委员会为万恒控股的实际控制人。

　　“至报告期末，控股集团涉诉债权均由国资公司持有。通过种种努力，控股集团的债务危机正逐步得以化解。”时代万恒表示。

　　“国资接手对时代万恒是个‘双刃剑’。”马赛说，“短期看，能稳住局面，甚至带来一波利好；长期看，如果债务危机不彻底解决，或者国资没魄力搞改革，公司还是可能‘半死不活’，得看后续执行力度和市场反应。”