12月9日，退市苏吴在复牌首日（曾用名*ST苏吴）股价大跌67.74%。消息面上，公司在2025年11月25日收到上海证券交易所《关于拟终止股票上市的事先告知书》。

　　而在股价大跌前，退市苏吴走出了连续5个涨停：11月19日至11月25日的五个交易日里，退市苏吴的股价从0.96元起步，逆势拉出五连阳，累计涨幅接近30%，甚至在11月25日出现了一字涨停板。

　　当时这种强势的上涨势头，也让持有退市苏吴的投资者变得惜售起来。在11月25日当天，也就是退市苏吴第5个涨停板当天，退市苏吴的成交额仅有区区494.4万元。不过，上交所的一纸拟终止上市告知书，打碎了炒作退市苏吴的资金们继续上涨的梦想，将他们拉回到了现实。

　　那么，到底是谁在参与退市苏吴的炒作？哪些资金在今日忍痛割肉？这或许可以从退市苏吴的龙虎榜上窥得一二。

　　退市苏吴股价大跌前，哪些资金参与炒作？

　　每经资本眼专栏记者发现，退市苏吴在复牌大跌前，11月21日因连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到12%的而触发龙虎榜披露，11月21日，退市苏吴换手率为9.45%，成交额7354.24万元。

　　龙虎榜数据显示，11月21日，退市苏吴的龙虎榜买入额为1014.99万元，卖出额为1211.36万元，净卖出196.36万元，而上榜的营业部以东方财富证券拉萨系营业部为主，也是股民俗称的“散户大本营”。

　　数据来源：东方财富网

　　参与炒作退市苏吴的资金，多来自东方财富证券旗下的拉萨系营业部，而东方财富证券拉萨系营业部在11月25日也出现在另一只退市股*ST东通的龙虎榜上。

　　实际上，资金参与退市苏吴的炒作，在公司股价跌破1元前后便已开始。8月20日，退市苏吴的股价最低跌至0.88元，而就在8月20日前后，退市苏吴便多次登上龙虎榜。

　　同花顺数据显示，在8月份，也就是退市苏吴股价跌破1元的前后，退市苏吴便多次登上龙虎榜。退市苏吴分别在8月5日、8月15日、8月25日、8月27日登上龙虎榜，登榜原因均是涨幅偏离值累计达12%。

　　而当时东方财富证券拉萨系营业部便频繁上榜，不过除了东方财富证券拉萨系营业部，招商证券上海牡丹江路营业部也有多次现身退市苏吴的龙虎榜。在8月份的4次龙虎榜中，东方财富证券拉萨系营业部在退市苏吴的龙虎榜买入金额前5名的席位共现身14次，在卖出金额前5名的席位共现身11次。

　　“散户大本营”为何参与投机？业内分析有四大逻辑

　　那么，在明确退市命运和监管重罚之下，市场资金为对退市苏吴的炒作却并未停歇？ 市场分析认为，这类炒作往往脱离公司基本面，是游资利用部分投资者侥幸心理进行的短线投机行为，而这类炒作行为的出现的原因，可以概括为以下几点：

　　一是游资的短线博弈，这是最核心的原因。他们利用退市股股价低、关注度高的特点，用相对较少的资金就能快速拉抬股价，制造赚钱效应，吸引散户跟风，从而实现“击鼓传花”式的短线交易获利。对于游资而言，他们博取的不是公司的长期价值，而是下一个接盘者的出现；二是“末日轮”的赌博心理。部分投资者抱有极强的赌博心理，认为退市股股价已跌至谷底，用少量资金博取反弹，一旦成功则短期收益可观。这种交易行为被称为“末日轮”炒作；三是对“重新上市”的虚幻期待理论上，退市公司若未来能满足特定条件，可以申请重新上市。这给了一些投资者幻想空间。但需要清醒认识到，重新上市的标准极为严格，参照IPO执行。对于因重大违法退市的公司而言，这条路更是难上加难；四是股东的自救行为，在某些案例中，即将退市公司的大股东或关联方可能会在退市整理期增持。但这更多是为了摊薄自身持股成本，是一种被套牢后的自救行为，而非对公司前景看好。

　　结合11月21日和12月9日的龙虎榜来看，在11月21日买入的居前5家营业部分别是东方财富证券拉萨团结路第二证券营业部、东方财富证券拉萨东环路第二证券营业部、东方财富证券拉萨金融城南环路证券营业部、东方财富证券山南香曲东路证券营业部、东方财富证券拉萨东城区江苏大道证券营业部。12月9日卖出居前的5家营业部是东方财富证券拉萨团结路第二证券营业部、东方财富证券山南香曲东路证券营业部、东方财富证券拉萨东环路第二证券营业部、东方财富证券拉萨金融城南环路证券营业部、平安证券深圳深南东路罗湖商务中心证券营业部。可见，今日“散户大本营”在忍痛割肉退市苏吴。这意味着，此前参与炒作未及时退出的资金，已然遭受了较大的损失。