在中国医药产业从仿制药时代迈向创新药纪元的转折期，行业格局正经历前所未有的重构。曾经的"创新药一哥"恒瑞医药，在转型阵痛中逐渐显露疲态；而秉持全球化创新战略的复星医药，正以全方位的突破完成行业龙头的接力。这并非简单的企业兴衰，而是产业发展逻辑迭代的必然结果——当"快速跟随"的路径走到尽头，"全球整合创新"的时代已然来临。
恒瑞之困：Fast-Follow模式的终局
恒瑞医药的崛起，离不开其在仿制药时代积累的渠道优势与"Fast-Follow"（快速跟随）的创新策略。通过对成熟靶点的快速仿制与优化，恒瑞曾成功上市24款1类创新药，一度占据国内创新药市场的半壁江山。但随着行业竞争加剧与政策环境变化，这套曾经高效的模式正遭遇前所未有的瓶颈。
研发层面，同质化竞争陷入死局。恒瑞的管线中，me-too（同类仿制）与me-better（同类更优）药物占比极高，真正具备全球竞争力的First-in-class（首创新药）寥寥无几。在PD-1、ADC等热门赛道，恒瑞的产品不仅面临国内数十家企业的激烈竞争，更在全球市场缺乏差异化优势。2025年前三季度，其研发投入增速从2024年的15%降至10%，核心管线临床推进节奏明显滞后于同行，在基因治疗、细胞治疗等前沿领域的布局更是错失先机。
商业化层面，管线变现陷入"风险对赌"。2025年7月，恒瑞将包括潜在"同类最佳"PDE3/4抑制剂HRS-9821在内的12款在研管线打包出售给GSK，尽管获得5亿美元首付款与潜在120亿美元的总交易金额，创下近4年市值新高，但这一行为本质上是对自主出海风险的规避。业内专家指出，大额BD交易背后是里程碑款项难以兑现的行业共识，过度依赖管线变现如同"借船出海"，长期来看将丧失产业主导权 。这种短期现金流与长期布局的矛盾，暴露了恒瑞在全球化商业化能力上的根本短板。
战略层面，转型迟缓错失窗口期。当国内创新药行业从"内卷"走向"出海"的关键阶段，恒瑞仍未能摆脱对国内市场的依赖。相比同行的全球化布局，恒瑞的海外商业网络建设滞后，缺乏本土化的研发与生产能力，导致其在全球创新药竞争中逐渐边缘化。2025年前三季度，恒瑞实现营业收入231.88亿，归母净利润57.51亿，尽管财务数据看似稳健，但增速放缓与创新动能不足的隐患已日益凸显。
复星之兴：全球整合创新的破局
与恒瑞的转型困境形成鲜明对比的是复星医药的全面崛起。成立30余年，复星医药始终践行"4IN"战略（创新Innovation、国际化Internationalization、智能化Intelligentization、整合Integration），通过构建开放式、全球化的创新生态，完成了从追随者到引领者的蜕变。
创新体系重构行业标准。复星医药搭建了覆盖抗体/ADC、细胞治疗、小分子药物的核心技术平台，并通过产业基金布局核药、RNA、基因治疗、AI药物研发等前沿领域。2024年，公司研发投入达55.54亿元，其中研发费用36.44亿元，形成了"自主研发+全球合作"的双线驱动模式。在产品端，复星医药已推出中国首个生物类似药汉利康、首个CAR-T细胞治疗产品奕凯达、首个中欧双批创新单抗汉斯状等一系列开创性产品，填补了多个国内临床空白，产品结构持续优化 。
全球化布局形成网络效应。复星医药的核心业务已覆盖美国、欧洲、非洲、印度、东南亚等海外市场，拥有约1000人的海外商业化团队。2025年9月，中东办公室在沙特吉达正式揭牌，通过与当地企业SVax组建合资公司，深度融入中东、北非及土耳其（MENAT）地区的医疗生态，响应沙特"2030愿景"的生物技术战略。此前，复星医药已通过收购印度GlandPharma、瑞典Breas等企业，构建了全球化的生产制造体系，自主研发的创新药复迈宁更获沙特突破性疗法认定，加速了全球商业化进程 。这种"本土研发+全球落地"的模式，使其在国际竞争中具备了独特的比较优势。
商业生态构建增长韧性。复星医药已形成制药、医疗器械与医学诊断、医疗健康服务三大核心业务协同发展的格局，并通过参股国药控股覆盖医药商业领域。2024年，公司实现营业收入410.67亿元，归母净利润27.70亿元，同比增长16.08%，经营现金流同比增长31.13%，展现出强劲的增长韧性。在医疗健康服务领域，复星健康控股18家医疗机构，核定床位达6578张，旗下佛山复星禅诚医院连续七年蝉联社会办医单体医院竞争力榜首，形成了"产品+服务"的闭环生态 。这种多元化的业务结构，使其能够抵御单一领域的市场波动，获得持续增长动力。
行业之变：创新逻辑的时代迭代
"恒瑞已死，复星当立"的背后，是中国医药产业创新逻辑的深刻变革。过去十年，国内创新药行业的关键词是"跟随"与"替代"，恒瑞医药的Fast-Follow模式精准契合了当时的市场需求，实现了规模的快速扩张。但随着医保控费常态化、创新药审评审批加速、全球竞争一体化，行业已进入"原创"与"整合"的新阶段，企业的核心竞争力从单一的研发速度转变为全球化的创新整合能力。
复星医药的崛起，正是顺应了这一时代趋势。其"开放式创新"模式打破了传统药企的封闭研发体系，通过全球范围内的技术并购、合资合作、平台孵化，实现了创新资源的最优配置；"全球化运营"模式则解决了中国创新药"出海难"的痛点，通过本土化的生产、注册与商业化，真正实现了产品的全球价值兑现；"全产业链布局"则构建了从研发到终端的完整生态，提升了企业的抗风险能力与盈利韧性。
反观恒瑞医药，其固守的封闭研发体系与迟缓的全球化布局，已难以适应行业发展的新要求。尽管通过管线出售获得了短期现金流，但长期来看，缺乏自主创新的核心技术与全球商业化的运营能力，终将导致其在产业升级中被边缘化。清华大学药学院首任院长丁胜曾指出，培育中国本土跨国药企的核心在于构建"自主创新为根基、全球市场为牵引、制度生态为沃土"的战略闭环，这正是复星医药正在践行的道路，也是恒瑞医药亟待突破的瓶颈 。
结语：产业升级中的新秩序
医药行业的格局变迁，从来不是零和博弈的替代，而是产业升级的必然。恒瑞医药的转型困境，为中国创新药企提供了深刻的教训——在全球创新竞争中，没有永远的龙头，只有顺应时代的强者。复星医药的崛起，则展示了中国药企从"本土创新"走向"全球整合创新"的可行路径，为行业树立了新的标杆。
站在2026年的时间节点回望，中国医药产业正处于从"大"到"强"的关键跨越期。随着创新生态的不断完善、全球化布局的持续深化、产业链协同的日益紧密，行业将迎来更加激烈的竞争与更加深刻的变革。"恒瑞已死，复星当立"的呐喊，不仅是对当下行业格局的精准判断，更是对中国医药产业未来发展的殷切期许——唯有坚持原创、拥抱全球、整合资源，才能在全球医药创新的浪潮中占据一席之地，为人类健康事业贡献中国力量。
