复星医药2025年第三季度报告呈现出一幅收入承压但创新转型加速的图景。前三季度营业收入293.93亿元，同比下降4.91%，主要受药品集中带量采购续标及部分地方集采开展的影响。但同期创新药品收入超67亿元，同比增长18.09%，收入结构持续优化。

  利润表现呈现分化态势。前三季度归母净利润25.23亿元，同比增长25.5%，但扣除非经常性损益的净利润15.73亿元，同比下降14.32%。分析显示，净利润增长主要系出售和睦家剩余权益以及其他非核心资产的收益贡献。这种利润结构的变化，反映出公司在资产优化和业务聚焦方面的战略调整。

  研发投入的持续加码值得关注。前三季度研发投入共计39.98亿元，同比增长2.12%；其中第三季度研发费用10.13亿元，同比大幅增长28.81%。这些投入主要流向核药、细胞治疗等创新平台及HLX22、注射用HLX43等高价值管线的全球多中心临床研究。

  创新产品的进展显示出公司在国际化布局上的成果。自主研发的地舒单抗注射液于2025年9月先后获美国FDA、欧盟委员会批准上市，成为首个海外获批的国产地舒单抗。创新型小分子CDK4/6抑制剂复妥宁新增适应症在中国境内获批，为乳腺癌患者带来更多治疗选择。

  公司在核药领域的布局引人注目。报告期内设立核药业务平台星睿菁烜，已启动镓[68Ga]PSMA-0057注射液、镥[177Lu]PSMA-0057注射液的相关临床试验准备，显示出在诊疗一体化核药赛道的战略眼光。

  财务结构方面，经营活动产生的现金流量净额为33.82亿元，同比增长13.23%，显示出健康的经营现金流。同时，公司完成了10亿元规模、2年期限的科技创新债券发行，票面利率2.70%，成为民营医药行业首单中长期科创债。

  在资本运作方面，公司按期完成2025年A股和H股回购计划，并推出了股票期权激励计划与受限制股份单位计划，进一步健全长期激励机制。值得注意的是，公司宣布拟分拆控股子公司复星安特金于香港联交所上市，这被视为深化疫苗领域布局的重要举措。

  从业务结构看，创新药品收入的稳健增长与成熟产品受集采影响的此消彼长，正推动公司向创新驱动型企业的转型。尽管短期营收承压，但创新药收入占比提升、研发投入加大、国际化进展加速等积极因素，显示出公司在医药行业转型期的战略定力。

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