根据2025年新“国九条”及配套退市规则，结合国中水务（600187.SH）最新财务数据和公开信息，该公司被实施*ST退市风险警示的概率较高，具体分析如下：

一、新“国九条”*ST规则核心要点

1. 财务类退市指标

   • 净利润+营收组合指标：最近一年净利润为负（以利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为准），且扣除后营业收入低于3亿元。
   • 净资产指标：最近一年期末净资产为负值。
   • 财务造假：1年造假金额≥2亿元且占比30%，或连续2年造假≥3亿元且占比20%，直接退市。

2. 规范类退市指标

   • 资金占用：控股股东占用资金余额≥2亿元或占净资产30%以上，且未在规定期限内整改。
   • 内控失效：连续两年财务报告内控被出具非标意见，第三年仍未整改。
   • 分红不达标：最近三年累计现金分红低于年均净利润30%，且累计金额<5000万元。

3. 交易类退市指标

   • 连续20个交易日收盘价低于1元，或总市值低于5亿元（主板）。

二、国中水务的实际情况与风险点

1. 财务指标已触及或接近*ST红线

• 净利润可能转负：
  2024年前三季度扣非净利润仅236.66万元（同比下滑95.29%），第三季度单季扣非亏损847.89万元。结合第四季度污水处理业务进一步萎缩（2024年中报收入0.78亿元，同比下滑80%），全年扣非净利润大概率转负。

• 营收不达标风险：
  2024年前三季度营收1.25亿元，同比下滑26.39%。若扣除非主营的汇源果汁投资收益（2023年贡献营收3.92亿元），实际主营收入可能低于3亿元，直接触发“净利润为负+营收不足3亿元”的组合指标。

• 现金流恶化：
  2024年前三季度经营活动现金流净额-4,176.73万元，依赖出售资产（如东营国中子公司）维持流动性，主业造血能力丧失

2. 历史违规与资金占用问题

• 2024年8月因2018-2020年关联方资金占用27.1亿元未披露被证监会处罚，目前仍涉及汇源果汁股权冻结纠纷（需支付违约金）。若资金占用未彻底解决，可能触发规范类*ST。

3. 分红不达标风险

• 公司近三年累计现金分红未披露达标数据（2023年未分红），若未来三年累计分红低于年均净利润30%且金额不足5000万元，可能被*ST。

三、被*ST的概率评估

1. 财务类触发概率：高

   • 2024年扣非净利润大概率转负，且扣除非主营收入后营收或低于3亿元。
   • 2024年报披露后（预计2025年4月30日），若两项指标同时不达标，将直接实施*ST。

2. 规范类触发概率：中

   • 资金占用问题虽已受罚，但若未在整改期内完成清偿（如汇源股权纠纷违约金支付），仍可能被追加风险警示。

3. 退市风险时间线

   • 2025年4月30日：年报发布后若确认财务指标不达标，次日（5月6日）起将被*ST。
   • 2025年5月后：若股价跌破1元或市值低于5亿元，可能触发交易类退市。

四、投资者应对建议

1. 短期规避风险：年报披露前股价波动剧烈，建议谨慎参与。
2. 跟踪关键节点：
   • 2024年报净利润及营收数据（4月30日）；
   • 证监会立案调查最终结论（若涉及财务造假，直接退市）。
3. 长期观察转型：若公司通过资产重组（如重启汇源收购）或主业复苏改善财务指标，可能摘帽，但目前尚无明确信号。

总结

国中水务因主业萎缩、财务指标恶化、历史违规未彻底出清，2024年报后触发*ST的概率极高。投资者需警惕年报披露后的流动性风险及股价连续下跌压力。