珠免集团的“断舍离”

  看到珠免集团昨晚的公告，我不禁感叹：这家老牌国企的“去地产化”手术，终于到了最关键的一刀。拟以55亿向珠海投捷出售格力房产100%股权，彻底剥离地产业务——这不仅是财务报表上的切割，更是一次战略重心的重新锚定。

  从“双轮驱动”到“单核突围”

  记得去年底珠免刚通过资产置换引入免税集团控股权时，市场还在观望其转型决心。如今半年过去，地产业务已成拖累：上半年格力房产净亏超3亿，资产负债率飙到94%，而免税业务却贡献了近4亿净利润。这次交易后，备考报表显示归母净利润将由亏转盈，资产负债率和现金流也将改善。用业内人士的话说，这是“用规模换质量”，把重资产包袱换成现金弹药。

  但转型从来不是一蹴而就。从补充材料看，免税业务的挑战才刚刚开始：海南离岛免税市场被中免占据85%份额，珠免仅通过托管模式参与；横琴口岸的客流又被深免、中免提前“卡位”。更不用说王府井等新玩家正在大湾区加速布局。

  现金回笼后的新战场

  55亿现金到手后，珠免的计划很明确：聚焦免税主业，拓展跨境电商和完税贸易。广东今年超7000万入境游客和拱北口岸破亿的客流是天然优势，但能否把流量转化为购买力，还得看供应链和运营能力。上半年其免税毛利率已显韧性，若能将地产回笼资金用于门店网络扩张或品牌合作，或许能打开新局面。

  并购重组潮下的样本意义

  值得注意的是，同一天嘉戎技术也宣布停牌筹划收购，A股并购重组明显升温。珠免的案例或许能给同类转型企业提供参考：当主业与副业出现“冰火两重天”时，果断切割虽然阵痛，但能让市场更清晰评估核心价值。不过草案仍需股东大会和监管审批，后续实施仍存变数。

  作为观察者，我欣赏珠免壮士断腕的果断，但更期待看到它在免税赛道的真功夫。毕竟卸下包袱只是第一步，如何在巨头环伺中杀出血路，才是真正的考验。各位读者觉得，消费复苏背景下，免税牌照的含金量能否撑起珠免的新估值？欢迎留言讨论。（投资有风险，决策需谨慎）