巨化股份Q3净利润同比暴增187%，制冷剂价格持续飙升，配额优势尽显，三季度业绩再超预期。这家氟化工龙头正站在行业景气上行的风口，盈利弹性全面释放。

业绩高增源于制冷剂量价共振

巨化股份2025年前三季度实现营收203.94亿元，同比增长13.89%；归母净利润32.48亿元，同比大增160.22%，扣非净利增速更是达到170%。单看第三季度，营收70.62亿元（+21.22%），归母净利润11.97亿元，同比增幅高达186.55%，创下年内新高。我观察到，这一增长核心驱动力来自制冷剂产品价格的强劲上行。财报显示，前三季度制冷剂均价达40,554元/吨，同比上涨58.14%，其中R32、R125、R134a等主流品种均价环比持续走高。尽管销量因淡季和检修影响同比下滑约11%，但“量减价增”的格局反而推动利润大幅释放。

配额领先锁定行业红利

公司作为三代制冷剂（HFCs）的绝对龙头，配额总量国内第一，占全国R32配额近四成，拥有显著的市场主导权。自2024年国家实行生产配额制以来，行业供给端受到刚性约束，叠加碳中和背景下二代制冷剂逐步淘汰，HFCs需求稳步提升，形成“供不应求”格局。申万宏源和开源证券均指出，2025年是行业景气延续之年，Q4长协价已进一步上调，R32报价突破6万元/吨，盈利趋势有望延续。我们发现，这种“功能性制剂+特许经营”模式正在强化，巨化股份将充分受益于价格中枢的长期上移。

值得注意的是，Q3净利润环比略有下滑，主要受制冷剂销量季节性回落及食品包装材料、基础化工等板块盈利承压影响。这些非核心业务受需求疲软拖累，出现“量增价跌”局面，但整体对公司盈利影响有限。目前来看，制冷剂仍是业绩最强主线。

资本动向与未来布局

从资金面看，巨化股份近期融资余额持续处于历史高位，10月24日两融余额超40亿元，反映市场对其前景的积极预期。同时，公司在液冷等新兴领域加速布局，依托R134a配额和全氟聚醚技术，切入数据中心冷却市场，打开第二成长曲线。甘肃一体化项目和高端氟树脂扩产也在稳步推进，高端化转型可期。综合来看，在行业格局优化与新应用拓展双重驱动下，巨化股份的确定性与弹性兼具。