煤矿建设进度超预期
作为跟踪能源板块的老股民，看到永泰能源这份海则滩煤矿建设进度公告时，眼睛确实亮了一下。这个位于陕西榆横矿区的重点项目，从2022年底开工至今，四条井筒全部贯通、井下临时系统成型、19公里巷道掘进完成，关键节点都比原计划提前。特别是今年9月投用智能掘锚一体机、竖起"亚洲最重"井架、选煤厂提前封顶这三连击，让我想起当年神华煤矿投产前的节奏——这种基建速度在业内确实不多见。
煤电联动的战略价值
公告里最值得玩味的是产业链协同布局。海则滩的优质动力煤不仅可就近供应陕北化工基地，更能通过400米外的浩吉铁路直供公司河南、江苏电厂。这种"左手挖煤、右手发电"的模式，让我联想到中国神华当年的成功路径。要知道当前火电厂普遍面临燃料成本压力，若真能实现自给自足，度电成本可能形成显著优势。不过需要提醒的是，煤矿从试产到达产通常需要磨合期，实际协同效应可能要等到2027年才能充分释放。
行业周期的微妙时点
翻阅补充材料里的煤炭市场报告，10月动力煤价刚经历一波冲高回落。而海则滩计划明年7月试采，正好赶上2026年冬季用煤高峰。考虑到当前煤矿安检趋严、进口煤波动等因素，这个时间点踩得相当精准。但要注意，公告中提到的6500大卡高热值煤，其价格波动往往大于普通电煤，未来需密切关注化工用煤需求变化。
财务杠杆的双刃剑
从其他渠道看到，永泰近年通过债务重组将负债率压降到50%左右，但海则滩74.6亿的总投资仍是不小负担。虽然公告预测达产后年现金流可达35亿，但煤矿建设期的资本开支压力不容忽视。建议普通投资者关注两个节点：2026年中试产时的现金流改善情况，以及2027年达产后分红政策是否如公告所言得到提升。
长期主义的考验
比起短期业绩，我更看重这个项目对永泰能源战略定位的重塑。当前2110万吨的产能将在海则滩达产后提升近50%，配合现有电力装机，公司可能晋身中型煤电一体化集团。但需要清醒认识到，煤矿建设后期往往面临地质条件、设备调试等不确定因素，且新能源替代趋势下，煤电企业的估值逻辑正在发生变化。
站在当下时点，海则滩项目确实给永泰能源带来了想象空间，但煤炭行业的强周期性决定了投资这类标的必须做好波动准备。或许可以持续观察明年试产前的设备调试进度，以及浩吉铁路运力调配情况，这些细节往往比宏大叙事更能反映真实价值。
