申万宏源刚刚发布对中国船舶的最新点评，直接上调盈利预测，并维持“买入”评级——这可不是小动作。背后原因很清晰：中国船舶发布的2025年三季报显示，前三季度营收达1074亿元，同比增长18%；归母净利润58.5亿元，同比暴涨115%。单看第三季度，利润更是达到20.7亿元，同比增长98%。业绩落在此前预告区间中游，符合预期，但关键在于未来增长逻辑正在变得更扎实。

  手持订单是未来两年的“收入保障”

  一个最直观的数据是，合并后的中国船舶目前手持订单约合2113万CGT（修正总吨），价值554亿美元。这意味着什么？按照申万宏源测算，2026年和2027年将分别交付586万、696万CGT的船舶，对应收入约1042亿和1320亿元人民币，同比增长37%和27%。更重要的是，这些即将交付的订单，大多是在2023到2024年签订的高价订单。换句话说，未来两年公司不仅产能饱满，而且利润率有望持续释放。

  行业环境也在悄然改善

  我一直关注造船板块的一个核心变量就是外部政策风险。而现在，这个最大的不确定性正在消退。今年10月，中方对涉美船舶征收特别港务费，但明确在中国建造的船舶可获豁免；紧接着，美方宣布暂停实施对华海事、物流和造船业的301调查措施一年，中方也将相应暂停反制。这一来一回，等于给中国造船业松了绑。订单回流的趋势已经显现，而政策层面的缓和无疑是加分项。

  另外，从市场信号看，二手船价格已经回升并突破2024年高点。由于二手船价常被视为新造船价的前瞻指标，它的回暖可能预示着新船订单性价比提升，进而推动新造船价格重启上行通道。

  我为什么开始看好这家公司？

  说实话，过去我对造船股一直偏谨慎，周期性太强，波动太大。但这次调整让我重新思考。申万宏源把中国船舶2025-2027年的归母净利润预测从原来的70亿、103亿、146亿元，大幅上调至90亿、177亿、235亿元，对应市盈率仅30倍、15倍、11倍。更值得注意的是，当前市值订单比（PO）为0.69倍，处于本轮船周期以来的低位。

  再加上中国重工已完成合并，管理整合效应逐步体现，后续若中船集团兑现对沪东中华和黄埔文冲的资产整合承诺，协同空间将进一步打开。我不是说股价会立刻起飞，但在基本面持续向好、估值仍处低位、行业拐点初现的背景下，我觉得可以开始认真看待这只“老周期股”的新机会了。