三峡水利（600166.SH）公布2025年一季报，业绩由盈转亏，净利同比下滑136%。在主营的水电业务受来水量影响的同时，三峡水利联营与投资的公司较多，非经常性损益项目对公司利润的影响较大。三峡水利目前有2只存续债券，共18亿元，其中一只8亿元的超短融将于今年7月到期。

　　一季报显示，三峡水利2025年一季度实现营业收入22.71亿元，同比下降7.92%；实现归母净利润-432.75万元，而2024年一季度盈利1187.50万元，同比下滑136.44%。

　　公司表示，一季度净利大幅减少主要系一季度确认联营企业的投资收益同比减少，资产处置收益同比减少，以及确认的与资产相关的政府补助收益减少。不过，三峡水利一季度在经营层面也有下滑。公司一季度发电量同比下降7.10%，系水电站所处流域来水量偏枯所致，售电量同比下降9.16%。

　　同时公布的年报显示，2024年三峡水利实现营业收入103.22亿元，同比下降7.65%；实现归属母净利润3.10亿元，同比下降39.94%。

　　三峡水利主营水力发电及电力销售业务，2024年电力业务利润3.44亿元，占到营业利润95%以上。但公司联营与投资较多，业务及利润构成复杂。2024年，三峡水利的锰业及贸易业务亏损1.58亿元，另计提减值准备1.61亿元、资产减值损失4067万元。

　　公司表示，部分区域水电站2024年自发电量同比下降，导致该区域电力业务利润贡献同比下。同时，非流动性资产处置收益和持有的金融资产公允价值变动收益同比下降，单项计提信用减值损失和商誉减值损失同比增加。另外，受贸易业务规模缩减、电解锰市场价格同比下降、产能利用率下降等影响，锰业及贸易等业务产生的亏损同比增加。

　　联合资信在去年的跟踪评级报告中指出，三峡水利的水电装机发电能力受流域来水情况影响大，售电业务外购电量购销价差对电力业务盈利水平影响显著。环保政策等因素对锰产业经营影响显著，电解锰价格持续下降，业务经营承压。

　　三峡水利最新评级AA+，目前公司有2只存续债券，余额18亿元。今年1月发行的超短融“25三峡水利SCP001”规模8亿元，票面利率1.75%，即将于7月到期。

　　图：三峡水利存续债券

　　（资料来源：企业预警通，财联社整理）

　　三峡水利的控股股东中国长江三峡集团有限公司（简称“三峡集团”），联合资信肯定了三峡集团在行业地位、资源禀赋等方面具备综合优势。三峡水利为三峡集团内以配售电为主业的唯一上市平台，可持续获得三峡集团支持。

　　资产负债方面，截至2025年一季度末，三峡水利总资产253.72亿元。除固定资产外，商誉规模较大，达30.24亿元占总资产11.92%。总负债141.31亿元，其中流动负债89.24亿元，主要是短期借款。公司2022年到2024年的现金短期债务比为0.31、0.26、0.14。

　　联合资信认为，三峡水利整体债务负担较轻，但债务结构有待优化，近年部分短期偿债能力指标弱化。

　　现金流方面，三峡水利2024年经营活动产生现金流净额8.98亿元，同比下降29.07%。公司表示，电力和锰业及贸易业务购销商品经营性现金流量净额同比均减少，另收到增值税留抵税额返还同比减少。