上周大盘突破3900点后出现回踩，上周五，持仓密集、杠杆集中的科技主线出现大跌，引发指数调整；上周五晚间，受关税冲击再度来袭影响，美股市场出现大幅调整，纳斯达克指数、标普500指数、纳斯达克金龙指数分别下跌3.56%、2.71%、6.10%。

　　本周一（10月13日），A股市场三大指数低开高走，科创50指数低开近3%，午后翻红，收盘涨逾1%。截至收盘，沪指报3889.50点，跌0.19%；深成指报13231.47点，跌0.93%；创指报3078.76点，跌1.11%。从盘面来看，稀土永磁、贵金属、金属新材料板块涨幅居前，汽车零部件、短剧游戏、AI PC（智能电脑）板块跌幅居前。全市场近1700只股票收涨。沪深两市成交额2.35万亿元，较上一个交易日缩量1609亿元。

　　回溯今年4月上旬“对等关税”冲击时的情形，不少券商都热衷于推荐有望受益于促内需的消费板块。据《每日经济新闻》记者观察，上周末业内未重现此情形，券商的反应显得更为淡定。

　　有券商策略首席认为，A股行情演绎模式类似4月初，但幅度可能更低，脉冲式调整后不必悲观，预计今年四季度科技板块还有新高。短期内，银行、稀土、军工、农业等对冲类资产可能脉冲式占优。

　　A股有惊无险度过一关

　　总体而言，A股有惊无险度过了关税扰动第一天。细看10月13日盘面，有三点迹象值得关注：

　　一是早盘市场大幅低开，沪指开盘即全天最低。绝大部分个股30分钟时间内迅速拉升，但场外资金观望迹象明显，市场量能仍稍显不足，导致最终个股仍跌多涨少。东方财富Choice金融终端统计数据显示，10月13日全天上涨股票数量1684只，73只股票涨停，3634只股票下跌。

　　二是10月13日资金关注热点围绕关税概念抱团，尤其以国产替为代表的半导体芯片和软件股、出口管制概念为代表的稀土板块最为明显。

　　半导体芯片中，华虹公司尾盘20cm涨停，成交金额超过70亿元；灿芯股份接近20cm涨停。软件板块中，中国软件、榕基软件涨停，金山办公上涨超过8%。稀土板块中，北方稀土、中国稀土双双涨停。

　　三是以银行为代表的红利板块再次充当了市场定海神针。浦发银行上涨超过5%，南京银行、宁波银行等跟涨。截至收盘，中证银行指数（399986）上涨0.75%。

　　银行板块在9月科技板块反复走强过程中经历了一波调整。如浦发银行9月12日至10月9日，区间跌幅超过16%，14个交易日有11个收阴，与此同时大盘上涨1.51%。三季报窗口期到来，银行板块高股息、低估值的特点，使其再次获得避险资金关注。

　　综合来看，10月13日市场呈现“热点抱团+权重稳盘”的结构性特点。早盘低开后的反弹显示市场有一定承接力，但量能不足制约了反弹高度；关税概念下的半导体芯片、软件、稀土板块成为资金主攻方向，凸显当前市场对政策敏感型题材的关注；银行板块的强势表现则为市场提供了稳定器。而从市场主流观点来看，本轮关税冲击无改A股“以我为主”的趋势。

　　中国银河证券在对比两次关税扰动的相关因素后指出，本次关税扰动与4月7日有三大不同：

　　其一，对预期冲击的程度大幅下降。当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。根据白宫官网的文件，基准10%的关税将于4月5日凌晨生效，其他对等关税将于4月9日凌晨生效。这一关税突发宣布，且缓冲期仅为几日，导致全球供应链预期瞬间受挫，全球金融市场大幅下跌。而本轮来看，中方已提前反制，包括稀土、锂电池出口管制，对美船舶收取船舶特别港务费。同时，特朗普本次在社交媒体发文，11月1日的生效日期形成时间窗口，生效前仍有2025年APEC会议待召开，市场或将表现出观望态度。

　　其二，政策稳市机制已提前就位。相较于4月的被动维稳状态，当前政策工具箱更为丰富。4月8日，中国版平准基金出台，释放稳股市的强烈信号。同时，险资入市空间进一步打开，长周期考核机制落地，央行结构性货币政策工具优化，公募基金改革下权益类产品加速布局，为A股市场稳健运行提供支撑。

　　其三，市场聚焦中长期政策预期。本月即将召开二十届四中全会，随着市场聚焦“十五五”规划，对内部政策红利的预期将有效缓冲外部扰动的影响，A股市场仍将“以我为主”。

　　全球市场此前大幅调整

　　受关税冲击再度来袭影响，全球大类资产出现大幅波动。截至10月10日海外收盘，纳斯达克指数、标普500指数、纳斯达克金龙指数分别下跌3.56%、2.71%、6.10%，阿里巴巴、拼多多、百度、京东、哔哩哔哩等热门中概股均出现大幅下跌。

　　4月上旬，“对等关税”冲击一度引发市场巨震，仍让不少投资者记忆犹新，不过时隔半年之后，如今的市场反应较当时存在一定差异。

　　在今年清明节假期期间，受“对等关税”因素影响，不少券商都热衷于推荐有望受益于促内需的消费板块。彼时，不少机构认为，接下来市场主线或将切换至内循环主题。“国内面对出口压力，二季度预计会继续加码内需、消费。”某机构人士当时曾向记者指出。不过据《每日经济新闻》记者观察，上周末业内未重现此情形。

　　据悉，方正证券、西南证券等券商研究所10月12日举办电话会，讨论此次关税冲击的影响。其他一些券商对此次关税冲击则显得较为淡定。例如，华泰证券研究所10月12日举行了多场电话会，但主题大多与关税无关，而是在聚焦电价、房地产、AI（人工智能）、储能、机械等领域。

　　10月12日，广发证券研究所举行多场电话会，主题涉及科技、国产大飞机、人形机器人、地方财政、大宗商品、地产等方面。

　　此外，目前市场还有其他热点让券商研究所重点聚焦。例如，从本周起，中国银河研究所的“十五五”前瞻系列电话会将上线。

　　调整后科技仍然是主线

　　回顾4月的“对等关税”冲击，4月7日当天，A股市场出现近年来较为罕见的单日大跌。当天领跌的主要是电池、消费电子、AI、机器人、创新药、半导体、军工装备等热门科技赛道。同时，玉米、大豆板块表现抗跌。

　　上周五的调整与4月7日当天有一定相似性，引发A股各大指数出现较大跌幅的主要是持仓密集、杠杆集中的科技主线。与此同时，美股市场科技股同样面临较大调整压力，“科技七姐妹”悉数下跌，而消费股的走势则相对较强。

　　此外，上周五A股市场并未出现普跌。总体来看，上周五红利板块表现较强，顺周期等防御性板块收涨。

　　回顾4月以来的市场，4月7日的巨震并未改变“9·24”以来的科技牛主线。4月7日之后，一些热门赛道股很快就实现回归。据统计，4月7日后5个交易日，A股涨幅居前的板块分别为贵金属、零售、互联网电商、半导体、军工装备、计算机设备、物流、港口航运。

　　那么，本次关税冲击再起，对A/H股的影响是否会像今年4月那次一样得到快速计价？

　　“本次关税冲击与4月最大的不同在于，贸易风险的边界相对清晰，国内经济金融稳定条件也更明朗，因此外部冲击是扰动，不会终结趋势。”某头部券商资深策略分析师10月12日告诉记者。

　　展望本周市场，申万宏源首席策略分析师傅静涛指出：“中美贸易摩擦扰动再现，上周五全球风险资产普跌，风险偏好显著回落。与4月初中美‘对等关税’摩擦的市场影响比较，当前A股指数中枢更高，但也别低估了市场对中美摩擦的适应性和学习效应。”

　　傅静涛认为：“A股行情演绎模式类似4月初，但幅度可能更低。脉冲式调整后不必悲观。”他进一步表示，“短期内，对冲类资产可能脉冲式占优，关注银行、稀土、军工、农业。预计今年四季度，科技板块还有新高，海外算力、半导体、机器人都还有机会。”

　　傅静涛指出：“科技线没有持续调整的基础，总体市场的有效突破还是要等科技引领，海外AI的beta（此指整体走势）依然向上，国内AI也在不断进步；2026年春季前，科技产业催化多于顺周期的格局不变；科技性价比还不是绝对顶部特征：长期性价比确实没有之前高，但短期性价比已改善；市场仍维持基本热度，科技龙头调整，但上涨公司占比并不低。市场突破条件暂时不具备，就耐心等待产业趋势化累积。”

　　广发证券策略团队则在最新发布的研报中指出，如果判断这次大概率是又一次的TACO（特朗普总是临阵退缩）交易，那么Wind全A指数在20日~30日线之间应该存在支撑，短期不必过于恐慌。参考4月经验，中期趋势上建议依然把握科技的产业趋势。如果本轮因为流动性冲击等风险出现短期急跌，最建议配置的依然是国产替代相关的AI算力芯片、半导体设备、半导体光刻机产业链、AI端侧应用等行业。