瑞银会议纪要：中国稀土主导全球供应链格局难以撼动
2025 年 9 月 11 日，瑞银证券发布《中国可持续发展——中国稀土专家会议纪要》。会议邀请了拥有十几年稀土永磁行业经验的资深专家，深入剖析中国稀土市场格局及全球供应链影响。会议纪要最终结论：中国在稀土储量、精炼环节的全球主导地位短期难以撼动。
长期来看稀土价格将保持稳中有升
会议纪要认为，从供应链全环节看，中国在稀土的主导地位不仅体现在上游采矿，更体现在核心的精炼分离环节所形成的“护城河”。叠加结构性需求驱动，长期来看，稀土价格有望保持稳中有升。
1、供应端：采矿占60-70%，精炼占90%
瑞银专家指出，中国当前贡献全球 60-70% 的稀土矿产量，但更关键的是在精炼分离环节 —— 占据全球约 90% 的产能，且技术领先海外至少20年。成本端优势同样显著：中国精炼分离成本仅为海外同行的 1/3，这种 “技术 + 成本” 双壁垒，使得全球稀土供应高度依赖中国。
2、需求端：电动车、风电、机器人成“三驾马车”
·电动车：每辆电动车牵引电机需消耗 3.5 公斤钕镨（NdPr）；
·风电：每台风机需 600 公斤钕铁硼（NdFeB）永磁体；
·人形机器人、低空航空：作为新兴领域，对稀土永磁的需求正快速释放。
价格方面，专家预测：钕镨氧化物（NdPr oxide）到 2028 年将维持在 60 万 - 70 万元 / 吨（约 80-95 美元 / 公斤）；而重稀土表现更强劲，镝（Dysprosium）价格约 330 美元 / 公斤，铽（Terbium）达 1000 美元 / 公斤，上行 momentum 显著。
海外稀土项目难以撼动中国优势
尽管海外企业试图打破中国在稀土领域的优势，但瑞银专家认为，海外稀土项目面临成本高、规模有限、环保压力大等多重挑战，短期难撼中国地位。
1. 典型案例：MP Materials（美国）、Lynas（澳大利亚）
·MP Materials：虽为美国战略级项目，但其商业可行性存疑——精炼分离成本比中国高至少 40%，当前实际规模仅 1000 吨，远低于 1 万吨目标，且高度依赖政府补贴，专家预测未来 5 年难实现盈利；
·Lynas（澳大利亚）：瑞银稀土分析师认为其无需补贴可维持盈利，是海外较具竞争力的项目，但仍面临环保合规压力，且重稀土供应仍依赖中国。
2. 核心结论：重稀土依赖短期难改
专家强调，海外项目更多是“战略备份”，在重稀土领域，中国的供应主导地位短期内仍将持续 —— 海外重稀土开采、精炼技术不成熟，且成本过高，难以形成有效替代。
B稀土回收替代技术仍在纸上谈兵
在稀土供应受限的背景下，回收产业正成为重要补充。而市场担忧的所谓替代技术，至少未来十年难以产生实质性影响。
1. 中国稀土回收全球占比60%
瑞银专家指出，中国正快速构建稀土“闭环回收体系”，当前已占据全球 60% 的稀土回收量，回收率达 90-95%，主要来源包括电动车电机、风电叶片、电子废弃物。专家预测，到 2028 年，回收稀土有望满足全球约 35% 的供应需求，有效缓解原生矿压力。
反观美国、欧洲，因回收技术落后、环保成本高，回收产业进展明显滞后。
2. 替代风险：仍处研发阶段，十年内难成气候
市场关注的替代材料（如铁氧体、铝镍钴、氮化物），目前均停留在实验室研发阶段，性能、成本均无法与稀土永磁体竞争。专家判断，未来十年内，替代技术难以对稀土需求造成实质性冲击。