近期，上海证券交易所对想念食品股份有限公司及保荐机构国金证券（600109）作出监管处罚决定。想念食品因在IPO申报过程中存在系统性违规行为，被实施五年内不接受发行上市申请文件的最严厉处罚。

　　作为保荐机构，国金证券及两名保荐代表人程超、宋乐真因核查失职、内控失效被公开谴责，暂停执业24个月。这一事件不仅暴露了想念食品的财务造假与对抗监管行为，也揭示了国金证券投行业务的深层隐患。

　　想念食品“带病闯关”：监管震怒背后的系统性违规

　　资料显示，2023年3月，想念食品主板IPO申请获得上交所受理，当月收到审核问询函，然而在2023年11月20日，公司与保荐机构国金证券主动撤回了IPO申请。

　　根据上交所披露，在现场检查中，想念食品采取删除数据、销毁证据等极端手段对抗监管，包括无正当理由删除小麦收储业务系统历史数据且未保留备份、人为清空物流台账原始记录、提前清理工作电脑应对检查，并以消极态度对待监管询问。这种对抗性操作直接挑战了注册制下信息披露的底线，上交所认定其行为“情节严重，影响恶劣”，创下近五年食品行业最重处罚纪录。

　　财务造假方面，想念食品通过特殊关系经销商虚构交易。招股书显示，想念食品声称已完成对15家特殊关系经销商的规范整改，但现场检查发现，这些经销商仍存在发行人员工担任财务负责人、发行人代缴五险一金等问题。此外，小麦采购业务36.97%的单据缺失原始过磅单，核心数据真实性存疑。监管机构通过资金流向穿透核查发现，发行人存在向供应商预付款后，资金通过第三方资金池转入特殊关系经销商的情况，形成虚假交易闭环。

　　作为保荐机构，国金证券的失职行为同样显著。监管指出，国金证券对特殊关系经销商的核查流于形式，未发现供应商与经销商异常资金往来，对返利计提偏差未予关注；函证、走访等关键核查环节未覆盖核心风险点，穿行测试未识别数据删除行为；未能准确判断发行人业务控制节点，对小麦收储系统数据缺失等重大缺陷视而不见。即便国金证券申辩称“已保持职业关注”，但监管通过现场证据认定其未勤勉尽责，最终给予公开谴责并记入诚信档案。

　　国金证券投行业务“雪崩”：承销收入缩水超7成撤否率达68%

　　想念食品事件并非孤例，而是国金证券投行业务系统性风险的集中爆发。《财中社》注意到，2024年，国金证券保荐项目撤否率高达68.09%。仅3月9日至12日，其保荐的晶华电子、亿联无限、里伍铜业三家企业密集撤回申请，其中里伍铜业因八个月未回复首轮问询遭市场质疑“带病闯关”。

　　国金证券负责保荐的项目中与想念食品事件类似的还有，芯微电子在2022年3月被抽中现场检查，其在检查中被发现删除了ERP日志，使招股书内容“无法印证”。更有罗普特（688619）连续三年财务造假事件，国金证券未能发现造假行为，成为监管处罚的重点对象。

　　国金证券近年屡因执业质量问题被处罚，业务评级也自2023年连续两年被评为B类。据东方财富Choice金融终端数据，2024年国金证券作为主承销商，承销收入2.41亿元，同比缩水超70%。

　　从数据层面分析，国金证券的承销业务近年来呈现显著收缩态势，尤其在IPO领域面临结构性挑战。据东方财富Choice金融终端数据，2020年至2024年，其IPO承销金额连续四年下降，2024年国金证券作为主承销商，承销收入2.41亿元，同比缩水超70%，较2020年高峰期缩水近90%。

　　这一趋势与行业整体环境相关，但国金证券的下滑幅度远超同业，反映出其业务模式和风控体系存在深层问题。2024年，国金证券IPO承销金额21.5亿元，市占率3.3%，与头部券商悬殊——中信证券（600030）同期IPO承销额达110.5亿元，市占率达16.9%。国金证券债券承销虽相对稳定，2024年债券承销金额达1121亿元，但市场份额仅0.38%，难以形成规模效应。

　　想念食品造假与国金证券被处罚，暴露了拟IPO公司财务制度和保荐机构失职的问题。国金证券2024年IPO撤否率近70%、承销收入大跌，既是监管严格的结果，也反映出其自身在项目审核和风险控制上的严重漏洞。市场观点认为，作为涌金系与成都国资共同持股的券商，国金证券当务之急是解决合规问题、重建市场信任，否则将面临更大挑战。