$永鼎股份(SH600105)$  $长芯博创(SZ300548)$  $博通(NASDAQ|AVGO)$  

1、既然市场开始敢于去交易27年了、那就是光的新起点：

      1）宏观层面：美联储降息、H200放行，科技强主线归位； 

       2）产业层面：海外算力谷歌Gemini3、AWS re：invent持续催化，OCS&光IO/CPO/NPO利好不断；

       3）细分板块：大厂相比往年提前一个季度给指引，27年至少2家CSP厂商及N客户的forecast逐步明确，800G/1.6T同比26年增长30%+&150%+，#市场逐步开始锚定27年去交易，估值切换时点提前；　

2、逻辑展望(26年为光的大年、也是光的新技术最多的一年)： 　

        1）需求端—景气爆发，核心看27年，一方面NV和google需求将拉动27年1.6T光模块翻倍以上增长，且行业整体800G仍持续增长，意味着27年行业能见增速依旧50%以上，#另一方面随着光向scale-up渗透、2030年之前光的天花板将彻底把空间打开； 　

      2）供给端—26年是可见的供不应求（同时需求仍在持续上修），尤其激光器/硅光芯片/法拉第旋片紧缺，预计未来光模块pcb也会紧缺，上游部分环节（如EML、针对Q1锁单的CW光源、法拉第旋片等）已经涨价，预期明年或将再度涨价。 　

        3）26光的新技术百花齐放有望持续催化热度。我们认为26年也是光的新技术（硅光、OCS、CPO/NPO/OIO、3.2T）纷呈涌现之年，新技术迭代持续抬升行业门槛，盈利能力不断提升，格局更为清晰，同时推动板块催化热度有望不断提升。 　

3、核心

（1）【光模块龙头个股】：机构提出板块龙头旭创今年目标市值6000-8000亿，再次展望26年1-2季度目标市值1-1.2万亿：27年高增能见度不断清晰，按27年15-20倍即可展望旭创到目标市值以上。　

（2）【新技术方向】：重视OCS&光IO&薄膜铌酸锂等技术（26年OCS持续放量机会，光IO产业动态加速、OFC展会预计更多厂商发布3.2T薄膜铌酸锂方案且SilTerra 6.4T方案可能于今年发布）。　

（3）【产业链紧缺环节】：#法拉第旋片紧缺，重点推荐福晶科技；此外，老生常谈的光芯片、硅光芯片紧缺现象持续重视。

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