申万宏源最新发布研报，首次覆盖广州发展（600098），给予“买入”评级。这份题为《能源产业链布局，成长分红攻守兼备》的报告，系统梳理了公司在火电、新能源、天然气等核心业务上的战略布局，并强调其“稳增长+高分红”的双重优势。在当前市场对确定性资产愈发青睐的背景下，这份点评迅速引发关注。

  报告显示，广州发展作为广东省综合能源平台，已形成涵盖电力、燃气、新能源、储能及能源金融的一体化产业链。2025年前三季度，公司实现归母净利润21.59亿元，同比增长36.1%。尤为突出的是其持续26年的稳定分红记录——近三年分红比例均超50%，2024年每股分红达0.27元，分红比例54.67%，并首次实施中期分红，体现出对股东回报的高度重视。

  在主业方面，火电板块目前控股装机483.65万千瓦，其中煤电250万千瓦、气电233.65万千瓦。多个在建项目如增城旺隆2×460MW气电和珠江电厂煤电替代项目，将为未来装机增长提供支撑。更重要的是，广东即将推行的容量电价机制有望提升公司盈利能力：测算显示，煤电和气电分别可年化增收1.6亿元和4.0亿元，有效对冲电量电价下行压力。新能源方面，截至9M25，风电光伏总装机达595万千瓦，分布全国20个省市，消纳良好。尽管风光电价承压，但2020-2024年间光伏与风电毛利复合增速仍分别达到27%和30.8%。2025年公司计划在新能源及储能领域投入45.63亿元，占全年资本开支过半，扩张决心明确。天然气业务则依托广州燃气集团，构建起“采购—运输—销售”全链条体系，上游长协锁定105万吨LNG供应，中游布局LNG调峰站，下游销气量持续增长——2024年管道气销量同比增26.18%，直供与分销更是猛增50%。

  看到这里，我不得不承认，广州发展正在被市场低估。申万宏源预测其2025-2027年归母净利润分别为22.45亿、24.04亿、23.54亿元，对应PE仅10.5倍、9.8倍、10.1倍，显著低于行业可比公司。基于2026年EPS 0.69元给予12.5倍PE估值，目标市值301.2亿元，意味着当前有近27%的上涨空间。

  在我看来，这不是一家单纯靠传统能源吃饭的企业。它用一体化模式控制成本，用容量电价托底盈利，同时大举押注新能源转型，还保持着罕见的长期分红能力。这种“攻守兼备”的特质，在震荡市中尤为珍贵。而当前股价仅6.75元，成交额7324万元，流动性稳健，或许是价值投资者不容忽视的选择。