特变电工2027年利润能突破100亿吗？结论：能，并且概率还不小！
一、先看券商的预测均值：2027年：91.47亿，2028年119.37亿。
券商虽然一般预测的不太准，但大体的方向还是没有错的。当然，这种利润预测主要考虑的是扣非归母净利润，就像特变的股权投资收益这些是无法事先预知的，就像去年能够赚16亿，今年截止到三季度能够亏10亿，明年是继续亏10亿还是赚10亿，任谁也说不清楚的，所幸我们忽略掉这个扰动项，不去考虑这些。
二、再说明年有哪些利润增量
1、首先是输变电
今年订单40%的增长，我们不考虑边际成本递减效应，明年利润保守增长40%，10个亿的利润增量。
推导过程如下：2025年上半年电气装备集团净利润9.77亿，2026年上半年电气装备集团净利润11.34亿，同比增长16%。这个净利润同比增速是和2025年年订单增速14%相匹配的。同理，考虑到2026年上半年海内外订单同比增长40%，我们保守假设下半年只比上半年多2个亿的利润，那么下半年13.5亿，那么今年全年净利润25亿。明年输变电利润增量25*0.4=10个亿。
2、其次是煤炭。
关于煤炭，我多说两句。说实话，准东煤炭价格8/9月份暴涨实属意外之喜，是超出我认知的，让我对全球能源价格的联动的认知更进一层。之前我一直以为这一波煤炭价格上涨就是就是矿难造成的供给收缩导致的，持续不了太久，可是煤炭价格就是持续到10月份了，并且还引起了准东地区煤炭价格的上涨。我没有考虑到美伊战争导致原油价格上涨的影响是持续性的，印尼煤炭减少出口配额也是长期的。放在全球能源需求上涨，能源供给受限的大背景下，即使没有国内的矿难，国内煤炭价格也是一个易涨难跌的大趋势。海外石油、煤炭、天然气全都上涨，国内煤炭价格怎么跌？
当然，我之前看好特变电工27年煤炭利润上涨是处于一个物极必反的认知，我系统研究的特变电工有煤炭业绩以来的11年毛利率变化趋势，发现2018年的20.45%就是一个极端状态，不可能比这个更低了。2025年22%的毛利率不会持续太久的。2026年上半年的煤炭下跌更像是一种挖坑的状态，果不其然，下半年煤炭价格果然上涨，但没想到准东煤炭价格指数能从140元暴涨到216元，54%的增长幅度啊，果然弹簧压得越紧，反弹的力度越大。
言归正传，回到煤炭业绩增量。下面贴一下我7月9号发的帖子。
1、先说准东地区已经确定的采购特变电工煤矿需求：1400万吨。
自有煤制气项目自耗：580 万吨
中新建兵准电厂外售：约 400-480 万吨
东明塑胶补充采购：约 100-200 万吨
新准热电采购：约 150-170 万吨
2、再说南疆地区已经确定用特变电工煤炭需求：700万吨
三峡能源若羌 6×66 万千瓦煤电项目：确定会采购特变电工煤炭，且是核心主供煤源，已经签署供货协议，项目年总耗煤约 900-1000 万吨，特变电工两座煤矿预计承担60%-70% 的主供量，对应年采购量约 550-700 万吨。
3、需求时间：2027年底
这些项目最晚投运时间是三峡能源的火电机组，最后两台机组投运时间是2028年10月。大部分27年底之前都投运了。
4、也就是说，28年一季度之前，特变电工的煤炭需求必须要增加2100万吨左右，这个已经是签署协议，确定的事情。也就是说从2028年开始煤炭销量要很长一段时间内增加2100/7400=28.4%的销量。
之前特变互动问题披露，煤制气项目预计从27年底投运提前到27年年中，那么580万吨煤炭需求，下半年大概能有200万吨，叠加到上面项目大多都是27中期投运，我们假设2100*0.3=630万吨新增煤炭需求。
2026年上半年天池能源利润11亿。假设下半年煤炭不涨，全年22亿。明年10%左右的销量增长能够增加2.2个亿利润。煤制气项目下半年也能增加2-3个亿的利润，这块保守增加5个亿的利润。
可是10月份的价格如果能够维持，每吨增加50元，毛利增加40亿，如果煤炭价格回落20元，毛利增加24亿，煤炭价格回落30元，毛利增加16亿。煤炭价格回到上涨的起点，当我前面都是废话。
所以，煤炭板块的利润增量悲观有5亿，乐观30亿。我们取个稍微理性一些的中值，15亿吧。
3、关于新能源板块。
多晶硅少亏就是赚钱。只要多晶硅价格明年能够维持在4.3万元以上，今年上半年4个多亿减值就不会发生。下半年假设同样的减值金额，全年8个亿，明年少8个亿的减值，利润起码增加2个亿。
今年9.30投运2GW风电，明年投运1GW风电，明年利润保守增加1-2个亿。
新能源电气装备板块因为构网型储能和柔性直流换流阀放量，明年保守增加1-2个亿。
从另外一个角度思考，新特能源去年亏损13个亿，给特变带来8.5个亿的亏损。今年上半年亏损2.2个亿，给特变带来1.5个亿的亏损，假设全年3个亿亏损。那么明年只要不亏，给特变带来的利润增量就是3-5个亿。
所以新能源板块明年利润增量保守5个亿左右。
4、关于其他板块
240万吨氧化铝假设不赚钱、新疆众和的高纯铝板块假设不增长，虽然众和有个业增长的考虑308%股权激烈，虽然特变并表，但只持股35%，咱们忽略吧。黄金明年产量增长估计不到0.5吨，考虑到价格下跌，咱们也忽略吧。
5、投资收益不多说了，明年除了原始投资成本7个亿的中电建新能源可能上市带来10个亿的投资收益，其他真不好说，万一华电新能明年继续下跌36%呢。
三、利润增量毛估估计算
输变电10亿+煤炭15亿+新能源5亿=30亿。
假设今年扣非60亿利润，明年增量只有30亿，和券商预测差不多，大概率只增长50%左右，达不到100亿大关。
想不到吧，上面的结论是骗你们读下去的，各位放低预期吧！