短文开篇有诗《保变电气咏》：
核电聚变牛滔滔，
特高变压领风骚。
企改整合添新翼，
电网智数提效高。
保变电气（600550）：可控核核聚、核能核电、智能电网、央国企改革等题材概念。筹码相对集中，港资等聪明资金参与（增持）。有关平台数据显示，自2025年11月初起，公司二级市场股票受主力资金持续关注，走出量价齐升趋势。
2026年1月15日（星期四）成交26.79亿元，涨停板收盘，换手11.37%，主力资金净流入2.77亿元，排位居前，显示公司得到主力资金积极关注。
本文收集整理公开资料，初步分析公司投资价值逻辑以备忘（注：2025年4月9日，本公众号推文《并购重组 机会几何——浅议中国电子并购重组利好块板与个股》中也提及保变电气重组问题）。
一、核能核电市占率高技术自主化领先
作为国内核电变压器领军企业，保变电气在该领域占据绝对竞争优势。国内在运及在建核电项目中，公司市占率高达50%-60%，是“华龙一号”核电机组主变压器的独家供货商，技术自主化率100%，彻底摆脱对国外技术的依赖。
公司还是国内唯一通过美国ASME III认证的核电变压器企业，产品质量获国际认可。2025年国内核电审批开闸，总投资超2000亿元，公司凭借深厚的技术积淀和稳定的供应能力，将持续受益于核电产业的规模化发展。从订单端看，核电相关产品作为高附加值业务，为公司贡献了稳定的利润来源，支撑主营业务持续增长。
二、可控核聚变全球独家前沿技术卡位
在可控核聚变这一未来能源核心赛道，保变电气已抢占技术制高点。公司是国际热核聚变实验堆（ITER）全球唯一变压器供应商，已顺利交付3台主变压器，技术实力得到全球顶尖科研项目验证。针对国内“中国环流三号”等重大聚变项目，公司研发的固态功率调节系统，实现了电流精准控制与能量高效转换，填补了国内空白，技术水平达到国际先进。
此外，公司还布局了超导变压器研发，其零电阻特性可显著提升能效与功率密度，适配聚变堆、智能电网等高端场景，为未来技术迭代储备了核心竞争力。随着全球核聚变研究加速推进，公司有望成为该领域商业化落地后的核心受益方。
三、特高压订单暴增行业红利持续释放
依托中国电气装备集团央企背书，保变电气在特高压领域稳居国内前三。公司特高压变压器国内市占率约30%，几乎参与了国内所有特高压工程设备供应，1000kV交流变压器、±800kV直流换流变压器达国际领先水平。
2025年国家电网电网投资达6500亿元，其中特高压投资1120亿元，公司全年中标国网特高压项目超30亿元，上半年特高压变压器订单达45亿元，同比增长15%，订单排期已覆盖至2026年。2025年前三季度公司营收同比暴涨41.9%，核心驱动力便是特高压项目密集交付。
公司自主研发的世界首台高海拔1000kV特高压变压器在川渝工程稳定运行，柔性直流输电技术突破远海风电超千公里输送难题，技术优势持续转化为市场竞争力。
四、电网智数提速绿色化布局见效
在智能电网建设浪潮中，保变电气以技术创新推动产品升级。公司深化数字孪生技术应用，已在三峡项目实现设备运行实时模拟，搭建统一物联网平台，完成产品全生命周期“碳足迹”跟踪，数字化交付能力行业领先。
作为国家级绿色工厂，公司研发的低噪声低损耗节能产品，契合智能电网“高效、绿色、低碳”的发展要求，在电网升级改造中需求旺盛。2025年公司推进集采降本与穿透式管理，期间费用管控成效初显，进一步提升了智能电网相关产品的盈利空间。随着新型电力系统建设加速，公司智能电网业务将持续拓宽成长边界。
五、央国企改革红利释放协同效应凸显
2025年2月并入中国电气装备集团后，保变电气的战略地位显著提升，改革红利持续释放。此次整合实现了产业链协同，公司可共享集团技术资源，突破特高压核心工艺瓶颈，同时借助集团海外渠道加速国际化布局，内部分包比例有望提升。
2025年12月，控股股东国有股份无偿划转获国务院国资委批复，标志着重组进入新阶段，公司成为中国电气装备第七家上市公司，与中国西电、许继电气等形成完整电力装备产业链。
控股股东还以2.3%的低利率提供3000多万元委托贷款支持科研项目，叠加公司取消监事会优化治理结构、完善人才激励机制等举措，经营效率持续提升，为业绩增长注入内生动力。
六、多元布局拓宽成长空间
除核心业务外，公司还在多个领域形成题材布局。海外市场方面，中标埃塞俄比亚科伊沙水电站、沙特延布风电等海外订单，海外订单占比已回升至20%，且海外市场毛利率较国内高15-20个百分点，成为盈利改善的重要增长点。
新能源领域，公司在海上风电变压器市场是国内唯一大批量供应海风变的内资厂，自主研发的110kV机舱上置油浸式变压器填补国内空白，适配16MW及以上大容量机组。
同时，公司积极布局固态变压器等前沿领域，参与风光发电、储能等新能源配套设备供应，借助“双碳”战略东风，多元题材为公司长期发展提供了更多想象空间。
总之，保变电气“技术壁垒+政策红利+改革赋能”三重共振优势形成了深厚护城河，订单与业绩增长具备较强确定性，业绩增长势头强劲。
无需讳言，公司存在高负债率、高市盈率偏高等风险，投资者需理性看待、把握投资机会。
——文终——
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