2025年4月21日特变电工发布了24年年报与25年一季度报告并宣布每股分红0.25元，24年营业收入977.82亿，同比减少0.25%，净利润41.35亿，同比减少61.37%，扣非净利润39.38亿，同比减少62.08%，减少的主要原因为：公司高纯多晶硅产品销售均价大幅下降、煤炭销售均价有所下降、资产减值损失35.6亿；25年一季度实现净利润16亿，同比减少19.74%；
即使在这么多利空因素下的驱使下24年还能赚41.35亿，25年一季度还能赚16亿，说明特变电工还是很厉害的，这也是我选股比较看重的一个特性，就是即使是在最极端的情况下，是不是还能赚到钱，是不是还能活的很好，如果是的话，说明该公司还是可以的。
我们看待一家公司或是看待一个人，要从多个角度，多个维度来评判，不能只看优点，也不能只看缺点，特变电工就是这样的一个企业，优点和缺点都很明显，我们不能在它股价跌了很多，就只看到它的缺点，也不能如果未来股价涨了很多，也只看到它的优点，而忽略了它的合理内在价值；
当前特变电工不确定性因素主要如下：
1、新能源硅料业务供需失衡还看不到未来，行业很卷
2、煤炭处于下行阶段，还没有企稳
3、资本开支大，未来现金流可能堪忧
我们一个一个看这几个不确定性的
新能源业务
新能源业务主要是子公司新特能源在运营，这块业务在2024年是巨额亏损的，根据新特能源25年最新的一季度报告（未经审计），25年一季度整体亏损2.6亿，平摊到特变电工的就更少了，对比24年好太多了，对于这块业务本身就没有什么高的预期，只要不亏或者少亏就行，这样对特变电工的拖累就少一点。
那能不能做到少亏或者不亏？
公司是这样应对的，主要是3方面，
1、通过技术改造降低生产成本
2、价格不好的时候就少生产点
3、通过期货、现货市场来对冲价格波动风险
这一套组合拳下来，效果还是很明显的，至少一季度整体只亏2.6个亿，虽然无法做到完全平滑价格波动风险，但至少可以降低风险。
我个人觉得是能做到少亏这一点的。
煤炭业务
煤炭业务目前确实处于下行阶段，投资煤炭股的投资者可能会很难受，而且还看不到企稳的趋势。
由于特变电工的煤炭开采成本特别低，听说是全球最低，这个我没有具体的去做全球煤炭数据调研不知道是不是真实的，但在中国最低是可以确定的，当别的煤矿都在亏本时，他还在赚钱，只是赚的少一点。
同时还有火电业务及一些自用煤炭的业务，可以对冲一部分煤炭下跌风险。
整体上看，即使在行业最极端的时候，这一块业务也是能赚钱的，只是少一点，那具体能赚多少，我估计在极端情况下赚30多亿还是可以的。
资本开支大，影响未来现金流
这个问题当前无法被证伪，因为这是未来的事，取决于公司未来业务发展的好不好，好到什么程度，所以还是只能从当下出发，看看资产负债表，有没有短期偿债危机。
当前偿债能力还行，当然也不是特别优秀，短期的偿债危机并没有，但需要经常跟踪。
资本开支大，还有一个担忧的就是，现在投入进去的钱，未来能不能转化成利润，这个其实当下也不知道，因为这是未来的事，所有的投资决策都是基于政策规划、产业规划、市场需求、自生资源禀赋来做的决策，只能说投资的方向是对的，也是基于公司能力范围之内的事，比如煤化工、新材料、新能源电站等，能提高煤炭、新能源业务的协同性，也能提高低成本煤炭的附加值，至于到底行不行，现在也不知道，也不需要提前操那个心，经常跟踪即可。
当前的特变电工长期的盈利逻辑就是下有保底，上不封顶。
输变电业务、能源业务、黄金、新材料等业务实现兜底；输变电继续保持高增长（比较高确定性）、煤炭企稳、煤炭产能扩充手续审批通过（常规在25年底，但也不知道）、煤碳开采成本降低（25年底改造完毕）、新能源业务不亏或少亏（比较高的确定性），只要能实现其中1个利润都能增长。
当前的特变电工市净率0.9，上市以来最低市净率是0.7，如果根据历史数据来判断，下跌的幅度已经不大了。
不在股票低位时过度悲观，也不在股票高位时过度乐观。
以上只是我个人看法与思考，不做投资决策依据。
