一边是3.1亿元的现金管理，一边是预计超2亿元的年度亏损——万东医疗（600055.SH）在2026年开年上演了一出“冰与火”的戏码。
这家于1997年登陆上交所的老牌企业，长期专注于医用X射线、磁共振成像等医疗设备的研发与生产，是国内医疗器械领域的重要参与者。然而，在行业集采常态化、需求周期放缓的外部环境下，其经营正经历严峻挑战。“万东医疗在业绩巨亏背景下仍动用超3亿元闲置资金进行低收益理财，这一‘谨慎理财’与‘以价换量’并行的财务策略，本质上是企业在战略转型期为平衡短期生存压力与长期发展布局而采取的理性举措。其背后逻辑应该并非保守，而是一种在现金流承压下对资金安全与效率的审慎权衡。”财税审计专家刘志耕对《华夏时报》记者表示。
即便背靠大股东美的集团的资源与战略加持，万东医疗能否真正走出业绩困局，实现可持续发展，仍然需要时间与实际行动来验证。
针对相关问题，《华夏时报》记者向万东医疗（600055.SH）致函询问，截至发稿未获回复。
3亿元理财与2亿元预亏
2月2日，万东医疗公告披露，公司及子公司使用闲置募集资金及自有资金共计3.1亿元进行现金管理，主要用于购买银行理财产品。其中公司使用募集资金1亿元、自有资金1亿元；子公司万里云使用自有资金1.1亿元。
公告强调，这些均为保本浮动收益型产品，预计年化收益率在1.00%—1.65%之间（其中一个为0.80%—1.75%）。同时披露的还有此前到期理财产品的收益情况：2025年10月至11月到期的多笔产品，共获得收益约98.8万元。
然而，这不足百万元的理财收益，在巨额亏损面前显得杯水车薪。
就在1月30日股市收盘后，万东医疗火速发布了2025年度业绩预告。数据显示，公司预计全年归母净利润将亏损1.99亿元至2.57亿元，扣非后净利润亏损更是高达2.13亿元至2.71亿元，而2024年盈利1.57亿元。这一亏损幅度，不仅将前三季度2720.98万元的净亏损大幅放大，也创下了公司上市以来年度业绩的最差纪录。有意思的是，据全年预亏数据倒推，仅第四季度单季亏损额就高达1.72亿元至2.30亿元，亏损呈现加速扩大态势。
据监管要求，此类可能触发强制披露情形的业绩预告，本应在1月31日前及时发布。万东医疗选择在截止日期的“前夜”公布巨亏预告，其时机与稍后发布的理财公告形成了刺眼对比。
对于业绩大幅下滑，万东医疗的解释直指行业痛点：深度参与医疗设备集中采购，通过更具竞争力的价格方案中标，价格调整直接影响毛利率。
这不是客套话。万东医疗曾在接待投资者调研时表示，2025年1—9月参与的集中采购，CT中标率47%，MR中标率56%，DR中标率50%。表面看是中标率的胜利，背后却是盈利能力的持续承压。“以价换量”的策略确实带来了营收增长，万东医疗2025年前三季度实现营收11.89亿元，同比微增8.73%；但这种增长是以牺牲利润为代价的，同期归母净利润亏损2720.98万元，同比下滑123.51%。其中，集采项目集中交付即“以价换量”带来的毛利率下滑，是业绩承压的核心原因之一。
2021年至2024年，万东医疗毛利率从45.82%一路下滑至36.55%，2025年前三季度进一步降至32.62%，创下五年新低。
密集的低价中标是毛利率承压的直接推手。公开记录显示，在2025年4月福建省的集采中，万东医疗1.5T磁共振以每台约200万元的价格中标35台，较招标预算价（约522万—600万元）降幅超过六成；5月河南省县域医共体设备更新集采中，其16排CT中标单价低至59.68万元，较国内主要竞争对手报价低约24%，32排CT中标价92.29万元，几乎为采购方设定的205万元/台预算价格的一半。
“以价换量”如同一把双刃剑。它帮助公司在集采中保住了市场份额和营收规模，却也使其陷入了“增收不增利”甚至“越卖越亏”的困境。从净利润率看，万东医疗从2015年到2025年经过十年的发展，净利率一夜回到解放前。尤其是2025年前三季度净利润率为-2.3%，意味着每实现百元销售收入，账面即产生约2.3元的亏损。在行业格局剧变的当下，如何平衡市场规模与盈利质量，已成为摆在万东医疗及其控股股东美的集团面前最紧迫的课题。
频繁换帅背后
业绩持续承压之下，万东医疗的高层变动节奏，几乎与财报一样引人关注。
自2021年美的集团成为控股股东以来，万东医疗的董事长职位已三度易主。从技术背景深厚的胡自强，到拥有欧洲市场经验的马赤兵，再到如今美的集团执行总裁、医疗板块一把手王建国“空降”接棒，每一次换帅都伴随着美的对医疗板块期望与整合重心的微妙调整。
最新一次换帅尤为迅疾。2026年1月26日，任职仅8个月的董事长马赤兵辞职，美的集团执行总裁、医疗板块一把手王建国火速接任。从提名董事到当选董事长，整个过程仅用16天，这种效率在上市公司中并不多见。
王建国的上位被市场视为美的医疗战略进入新阶段的标志。这位1999年以管培生身份加入美的的“老将”，如今统管着智能家居、医疗、新能源三条增长曲线。
摆在这位新掌门面前的，是一道复杂的治理与战略考题。一方面，他需要驾驭万东医疗自身的经营困局——在集采导致“以价换量”、毛利率连年下滑的背景下，如何平衡短期市场占有率与长期盈利质量。另一方面，他还需统筹美的医疗板块内部潜在的竞合关系。
2025年底，美的完成对全球影像龙头锐珂医疗海外DR业务的收购，王建国同时出任锐珂医疗总裁。这使得他需要同时操盘“万东”与“锐珂”双品牌战略。尽管两者市场定位存在差异——万东深耕国内及中低端市场，锐珂主打海外及高端领域。但二者在DR领域存在业务重叠。据众成数科医械云标讯MDBIDS统计的2025年度DR产品的招采情况分析（按销售额），万东医疗在中国DR市场的占有率约为23%，锐珂医疗在中国DR市场的占有率约为4%。锐珂医疗2024年DR业务在国内的营业收入约为2500万美元（未经审计），占公司2024年营业收入的比例约为12%。
为化解潜在的同业竞争，公司已承诺在五年内通过业务剥离或整合等方式予以解决，王建国正是这一承诺的核心执行者。
整合的挑战不仅在于市场划分，更在于战略资源的有效配置。万东医疗在2025年业绩预告中坦言，除了集采影响，公司持续加大的研发投入以及海外市场拓展，也导致净利润承压。2025年前三季度，其研发费用已达1.82亿元，超过2024年全年。这背后是美的集团对医疗板块的长期决心。2025年4月，美的已将“美的医疗”确立为集团第六大核心业务板块。美的集团董事长方洪波在会上明确表示，虽然医疗领域资本密集、技术密集、回报周期长，但“投入坚定不移”。王建国上任后提出的“三年500亿元研发”计划，重点投向AI影像、具身智能等尖端科技领域。
不过，理想与现实之间存在差距。王建国面临的，是一个复杂的局面。他接手的万东医疗，正处于“增收不增利”甚至“增亏”的尴尬通道，既要应对集采带来的价格压力，又要承担研发和出海的高额投入。
在医疗器械这个需要长期投入的赛道，万东医疗的转型之路才刚刚开始。3.1亿元的理财或许能带来些许收益，但真正决定公司未来的，是战略执行的定力和效果。
市场在等待答案，而时间会给出评判。
