中国银河03月18日发布研报，给予房地产行业推荐评级。

　　销售：销售累计同比降幅明显收缩。2025年1-2月全国商品房销售面积10746万方，同比下降 5.10%，降幅较 2024年全年收窄 7.8pct。2025年1-2 月全国商品房销售额10259 亿元，同比下降2.60%，降幅较上月收窄14.50pct。对应的1-2月销售均价为 9547元／平米，同比提高 2.63%，环比下降 3.91%。2024年 9月末政治局会议上提出房地产市场止跌回稳，自上而下陆续台针对房地产行业的需求、供给的各项支持政策。楼市表现上，2025年1-2月的累计销售面积和销售额的同比降幅显著收窄，表明此次政策刺激延续性较强。2025年3月政府工作报告提到"稳住楼市"、"持续推动房地产市场止跌回稳"，我们认为楼市止跌回稳的效果或将逐渐显现。

　　投资建议：2025年1-2月房地产开发投资10720亿元，同比下降9.80%，降幅较 2024年收窄 0.80pct。2025 年开年来，楼市逐渐修复，房企投资意愿有所改善。开工端：2025年1-2月新开工面积6614万方，同比下降29.60%，降幅较2024年扩大，主要受季节性因素影响。竣工端：2025 年 1-2 月竣工面积8764万方，同比下降15.60%，同比降幅较上月收窄12.10pct,竣工同比降幅显著收窄。随着楼市逐渐修复，房企的投资意愿或将逐渐改善。

　　资金：累计到位资金降幅显著收窄。2025年1-2月房企到位资金 15577亿元，同比下降3.60%，降幅较 2024 年全年收窄 13.40pct。其中 1-2月国内贷款为 2954 亿元，同比下降6.10%；自筹资金 5233亿元，同比下降2.10%,定金及预付款4577 亿元，同比下降0.9%，个人按揭贷款1945 亿元，同比下降 11.70%。针对融资侧和企业端的政策逐渐出台，城市房地产融资协调机制于 2024年1月成立，截至 2025年3月5日，房地产融资协调机制目前审批贷款超过6万亿元，房企流动性压力有望进一步缓解。

　　投资建议：2025 年 1-2 月累计销售面积和销售金额同比降幅均较上月明显收窄， 开发投资额同比降幅显著降低。2025年政府工作报告提出"稳住楼市"、"持续用力推动房地产市场止跌回稳"，并从需求释放、控制供应、盘活存量、支持融资、发展新模式等方面阐述重点工作方向。我们认为楼市止跌回稳的效果或将逐渐显现，行业估值或将抬升。我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。我们看好：保利发展、招商蛇口、龙湖集团、滨江集团、万科A、新城控股、招商积余；建议关注：1）优质开发：绿城中国、华润置地、中国海外发展；2）优质物管：华润万象生活；3)优质商业：张江高科、恒隆地产；4）代建龙头：绿城管理控股；5）中介龙头：贝壳-W、我爱我家。

　　风险提示：政策推动不及预期的风险、因城施策不及预期的风险、宏观经济不及预期的风险、资金到位不及预期的风险、房价大幅波动的风险。