印度经济这盘棋，最近信号有点多，但仔细一拆，发现两边在打擂台。一边是央行行长反复强调的宏观利好，另一边是市场用脚投票的真实反应。

  先看明面上的数据和表态。印度央行行长在12月5日连续释放了多个积极信号：预计第一季度实际GDP增长6.7%，通胀方面更是乐观，预测2026财年CPI为2%，远低于此前预期的2.6%。他还特别指出，总体通胀和核心通胀明年上半年都将保持在或低于4%的目标线，潜在压力甚至更低。再加上服务出口有望强劲，经济韧性已经展现，这话翻译过来就是：基本面稳了，高增长可期。

  这么看下来，逻辑闭环很完整。低通胀给了货币政策操作空间，彭博调查显示多数经济学家都押注央行会在近期降息25个基点。理论上，降息能刺激信贷、拉动投资，配合上稳健的增长预期，应该是个顺风局。

  但市场的反应完全不是一回事。就在同一天，路透社援引知情人士称，印度央行已转向容忍卢比贬值，在过去7个交易日允许汇率下跌1.3%，并在12月3日首次跌破90卢比兑1美元的心理关口，创历史新低。消息人士直言：“当基本面一切因素都对该货币不利时，消耗外汇储备没有意义。” 这句话非常关键，说明官方干预的逻辑变了——从“保汇率”转向“防剧烈波动”，默认汇率由市场供需决定。

  而现实的基本面是什么？资本外流严重，今年外国投资者已抛售170亿美元的印度股票，外资流入全面放缓。虽然央行说商品出口有逆风，但更深层的问题可能是外部需求疲软叠加地缘不确定性，导致资本信心不足。

  所以，问题就出在这儿：嘴上说着低通胀、高增长，可以放心宽松；但资本却在持续撤退，汇率直接破位。这两者显然对不上。要么是官方对增长和通胀的预判过于乐观，没充分计入外部风险；要么是市场过度悲观，错杀了印度的长期潜力。

  目前颗粒度还不够，不知道央行内部模型如何平衡这两组矛盾数据。但可以肯定的是，接下来所有人的目光都会集中在行长桑贾伊·马尔霍特拉身上。他不仅要解释利率路径，更要讲清楚，在资本外流和汇率承压的背景下，所谓的“经济韧性”到底靠什么支撑。