中国黄金国际（02099.HK）刚刚交出了一份堪称“史上最强”的季度成绩单——2025年第三季度实现净利润1.41亿美元，再度刷新单季盈利纪录。这一数据不仅超出市场普遍预期，也引发了资本市场高度关注。中信证券随即发布研报，将其目标价上调至185港元，维持“买入”评级。这份亮眼业绩的背后，是铜金价格上行、产品计价系数优化以及持续降本增效的共同作用。根据测算，公司旗下甲玛和长山壕两大矿区的单位利润环比分别增长了20%和7%，显示出强劲的内生增长动力。

  再创佳绩背后：资源与成本的双重优势

  从基本面来看，中国黄金国际的优异表现并非偶然。近年来，全球黄金和铜价整体保持强势，尤其在美联储货币政策转向预期增强、地缘政治不确定性上升的背景下，贵金属作为避险资产的需求持续旺盛。与此同时，公司自身也在不断优化运营效率，尤其是在甲玛矿的采选技术和成本控制方面取得实质性进展。更值得注意的是，其销售计价系数的提升，意味着产品溢价能力增强，反映出市场对公司品质和品牌认可度的提高。这些因素叠加，使得公司在 commodity 周期上行阶段能够充分释放利润弹性。

  我眼中的中国黄金国际：被低估的成长型矿业白马

  说实话，过去我对这类港股资源股一直抱有谨慎态度，毕竟周期性强、估值波动大，容易受制于外部价格波动。但中国黄金国际最近几年的表现让我开始重新审视它的定位——它不再只是一个被动跟随金价起伏的传统矿业公司，而是逐步展现出成长性+盈利能力双驱动的新特征。

  首先，它的资产质量扎实。甲玛矿作为核心项目，资源储量丰富，且仍有勘探潜力；长山壕则提供了稳定的现金流支撑。其次，管理层在成本管控和运营效率上的执行力令人印象深刻。在行业普遍面临人力与能源成本上升的压力下，还能实现单位利润环比两位数增长，实属不易。

  更重要的是，中信证券此次上调目标价，并非单纯基于短期价格红利，而是强调“业绩不断超预期”与“估值修复”的双重逻辑。这意味着市场正在逐步接受这家公司从“周期股”向“价值成长股”的转变。如果未来两年归母净利润真能达到预计的4.96亿（2025）、7.59亿（2026）和8.91亿美元（2027），那么当前估值确实存在重估空间。

  当然，我也清楚风险点仍在：金价和铜价能否维持高位仍是关键变量，而海外政策环境、汇率波动也不容忽视。但从目前趋势看，新兴市场央行持续增持黄金、东南亚国家加强黄金产业链布局，都说明黄金的战略属性正在强化——这为长期需求提供了底层支撑。

  说到底，中国黄金国际或许还不是最耀眼的那颗星，但它正以稳健的步伐，走出一条属于自己的上升通道。对于投资者而言，与其追逐短期热点，不如多看看这种“闷声发财”的真白马。