这事儿有点意思。一大早看到中信证券发了个对Airbnb的点评，说人家2025年第三季度业绩延续了环比改善的趋势，收入和预定量都挺健康，主要靠“先订后付”这种新功能上线，还有海外扩张在撑着。不过利润率被一次性税项计提给拖了后腿，但全年EBITDA利润率还是能符合预期。他们还提到Airbnb在试水酒店业务，AI客服、AI搜索这些也在推进，整体逻辑是看好龙头地位和多元增长潜力。通胀压力缓和、降息带动房源回流，再加上货币化率提升和全球化空间，中长期确实有些看头。这份报告维持“增持”评级，态度算是挺明确了。

  我看了下，发报告的这家中信证券自己最近也挺稳。股价在28块三左右晃悠，市净率1.5倍，流通市值三千四百多亿，总市值四千出头，在券商里头绝对是头一份儿。作为国内第一家A+H上市的券商，背靠中信金控，股东实力没得说。而且它不光做传统经纪和投行，资管、期货、基金、外汇、大宗商品全牌照都拿齐了，业务铺得广，客户也多——零售客户一千六百多万户，企业机构客户超十一万家，境内网点四百多个，全球还覆盖了13个国家，服务两千多家大型机构投资者。这种体量和布局，在当前资本市场深化改革、中长期资金逐步入市的大环境下，确实占了先机。

  尤其是今年以来，政策面一直在提“稳定和活跃资本市场”，保险资金、养老金这些大钱都在往里进，A股韧性不错，港股也涨了一大截。在这种背景下，像中信这样既有本土根基又有跨境能力的券商，自然更容易吃到红利。它的投资银行、财富管理、资产管理几大块业务常年行业领先，加上在科创板做市、融资融券这些创新业务上也都早早落子，经营杠杆和降本增效的空间还在。AI现在是个热门话题，虽然报告里说的是Airbnb在用AI优化体验，但反过来看，中信这类大券商其实在内部系统、投研支持、客户服务上也早就开始推智能化工具了，只是不怎么对外嚷嚷罢了。

  话说回来，券商这行本质还是看市场脸色吃饭。行情好了，交易量起来，承销项目多，日子就滋润；要是市场冷清，再大的机构也得勒紧裤腰带。现在这个位置，估值不算高，PB才1.5，说明市场对它的定价还是比较理性的。能不能 走强，还得看整个资本市场的活跃度能不能持续，政策有没有更多实招落地。眼下这局面，与其说是拼爆发力，不如说是比耐力和综合服务能力。

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