5月29日，中信证券资本市场论坛分论坛“2025中期资产配置私享会”在上海举行。中信证券财富管理委员会联席主任陈佳春、研究部联席首席海外研究分析师李翀，以及衍复、勤辰、富达等知名投资机构代表，围绕全球宏观政策、大类资产配置策略及量化、主观投资视角展开探讨。

　　陈佳春致辞称，我国居民个人可投资资产规模庞大且增长强劲，但境内无风险资产收益率下行、风险资产波动显著，投资者保值增值面临挑战。今年多类资产价格波动反复、市场不确定性增加，对财富管理提出更高要求。财富管理关键在于做好资金与资产、需求与服务的适配，核心是通过资产配置构建更优风险收益比方案，重中之重是坚持以客户需求为中心。

　　在探讨财富管理挑战的基础上，资本市场前景研判与资产配置策略成为焦点。与会嘉宾围绕 “如何把握市场趋势、优化投资组合” 展开深度分享，贡献多维度精彩洞见。

　　中信证券研究部联席首席海外研究分析师李翀演讲称，美国经济增速放缓，下半年存在通胀反弹风险，关税扰动仍是影响我国经济运行的主线，经济或呈现“生产偏强、投资回升、消费稳健、出口仍具韧性”的特点。

　　勤辰资产的基金经理林森指出，应淡化宏观担忧，聚焦微观选择，看好港股及内需板块权益投资，四大逻辑包括估值优势、企业韧性、股东回报改善、政策空间。

　　富达基金投资解决方案总监、投顾业务负责人戴旻认为，当前全球市场震荡，满足客户低波动“类固收+”需求需全球多元分散配置。权益上，A股窄幅震荡，看好海外权益资产分散效果；固收上，国内债券为主要防御资产，需补充多元票息资产，美债短期谨慎；商品方面看好黄金长期价值。

　　量化投资已迈入全新发展阶段，衍复投资副总裁黄思敏頔演讲称，行业在为广大投资者创造价值的同时，也持续为我国资本市场注入活力，一方面通过高频交易等方式提升市场流动性，另一方面借助数据模型和算法优化价格发现机制，显著提升了股票定价效率。

　　陈佳春：多因素给资产增值保值带来挑战

　　陈佳春指出，当前，我国居民财富积累成效显著，个人可投资资产总体规模已达300万亿元，且增长势头强劲。但值得关注的是，随着全球经济、金融形势的变化，境内无风险资产的收益率快速下行，一年期存款利率跌破“1%”；而风险资产的波动则愈发显著。

　　陈佳春称，上述资产价格波动切实给投资者的资产增值保值带来了挑战。与过去多年部分市场和资产长牛的情况不同，今年以来多类资产价格出现了较大的波动和反复，未来各种不确定性导致市场运行的多变和更加难以预测，投资者的风险偏好也在不断变化。这些新的变化和挑战，对当下的财富管理提出了更高的要求。

　　面对上述挑战，财富管理的破局之道在于精准适配与科学配置。

　　陈佳春认为，财富管理的关键在于做好资金与资产的适配、客户需求和产品服务的适配，以达成投资者满意的体验和风险收益回报。其核心投资理念是资产配置，即在优质、完整、丰富的金融产品货架上挑选低相关性的资产，构建出风险收益比更优的综合解决方案。但重中之重仍是发掘、匹配客户的需求，要始终秉持以客户需求为中心的理念，将客户需求贯穿财富管理全过程，为客户提供更贴合实际的服务。

　　谈及中信证券的应对策略，陈佳春表示，中信证券始终秉持专业精神，着力打造以客户为中心的财富管理团队。公司将从精准把握客户需求出发，提供适配的综合解决方案，全程动态跟踪，通过长期陪伴服务，助力客户坚守投资纪律，在复杂多变的市场环境中稳健前行，实现资产的长期价值与增值。

　　陈佳春坦言，站在当下，面对新的全球格局、经济趋势、技术创新与制度变革，财富管理领域挑战与机遇并存。

　　李翀：经济或呈“生产偏强、投资回升、消费稳健、出口仍具韧性”特点

　　在财富管理挑战与策略探讨之外，宏观经济走势成为另一核心议题，李翀就全球经济格局及中国经济前景发表了见解。

　　李翀指出，海外方面，关税冲击海外经济增长，美国经济增速放缓，欧洲经济短期筑底但难掩中长期结构性困境；美国通胀短期数据好看但不持久，下半年存在通胀反弹风险。

　　李翀认为美联储降息环境或不够宽松，他预计美联储年内降息次数小于或等于2次，并且预计6月美联储议息会议将维持政策利率不变。

　　回到中国经济前景，在全球政策周期分化下，关税扰动与内生韧性将如何演绎？

　　李翀称，中美关税战阶段性缓和，8月是下一观测时间点，展望下半年中国宏观经济表现，关税扰动仍是影响经济运行的主线，抢出口现象可能使关税对经济的影响先“价”后“量”，物价端率先反映下行压力，但对GDP的影响可能较为滞后，全年GDP有望实现5%增长，经济或呈现“生产偏强、投资回升、消费稳健、出口仍具韧性”的特点。

　　林森：淡化宏观扰动，聚焦港股及内需板块权益机会

　　在宏观经济不确定性背景下，如何落实到具体投资策略？来自勤辰资产的基金经理林森从微观选择视角提出了针对性建议。

　　林森表示，今年以来关税战对于全球资产价格的冲击较大，尤其是出口方向的不确定性显著增加，全球经济和投资无疑都会受到更大的挑战。

　　但林森认为过分担忧宏观因素也不可取，做好微观层面的选择更加重要。

　　林森仍然看好权益投资的原因有以下几点，一是优质中国资产，尤其是港股的估值在全球主要市场中仍然较低；二是在经济周期的底部仍然有一批优秀的企业展现极强的经营韧性；三是国内股东回报环境持续改善，回购和分红的力度不断加大；四是国内政策导向明确且增量政策空间仍然较大。

　　在投资方向上，受益于国内经济的复苏和增量政策的刺激，林森相对更加看好内需板块的投资机会。

　　戴旻：需通过多元、分散配置满足低波“类固收+”需求

　　戴旻认为，在当前震荡的全球市场环境下，要满足客户对低波动的“类固收+”需求，需要在全球视野下进行更加多元、分散配置。

　　权益投资方面，戴旻强调“分散策略”的重要性。戴旻认为，国内经济仍处于弱复苏阶段，A股资产或继续维持窄幅震荡趋势；看好海外权益资产和国内资产的低相关性给国内投资组合带来的分散效果，在美国例外论受到挑战的环境下，通过更加分散区域及板块配置，捕捉美股、欧洲股票、日本股票以及部分新兴市场股票的结构性配置机会。

　　固收配置上，戴旻认为国内债券整体利率水平维持窄幅波动，仍会是组合中的主要低风险防御类资产，未来胜率较高但赔率有限，需要从更多元的维度寻找有性价比的票息资产作为补充，部分QDII及互认债基是考虑的配置方向。但美债长端利率波动仍然较高，短期建议保持谨慎。

　　戴旻青睐商品投资中的黄金，他认为在经济放缓及地缘政治冲突的大背景下，戴旻看好黄金长期配置价值，建议持续关注。

　　黄思敏頔：量化投资行业既创造价值又提升股票定价效率

　　黄思敏頔指出，自2010年沪深300股指期货上市标志着国内量化1.0时代开启以来，量化行业已经茁壮发展了15年。期间行业规模从不足1000亿元发展到了超万亿，成为了居民资产配置的重要选择。

　　在普通投资者眼中稍显晦涩的量化投资，黄思敏頔认为量化投资的底层原理实则并不难以理解。他指出，量化策略是一种明确的，可被计算机自动执行的交易策略。它具有可回测、投资广度较广的优势，同时也具有投资深度较浅的劣势。因子投资通过定量分析方法，从多个角度解释股票的收益率，是目前较为主流的量化策略研究框架。

　　黄思敏頔进一步指出，目前，量化投资行业已经进入新时代。行业在为众多投资者创造价值的同时，也为我国资本市场不断做出贡献，包括提供流动性、提升股票定价效率等。