$山东钢铁(SH600022)$  核心结论：山东钢铁（600022）是宝武赋能+双基地协同+高端化+绿色智能的区域龙头，十五五走盈利修复+高端占比提升+海外扩张主线；在手订单800亿+、高毛利占比35%，2026-2028年有望毛利率8%→10%+、ROE 8%→10%。

一、四大突出亮点（一句话抓核心）

- 宝武战略赋能：宝武战略投资山钢集团、宝钢参股日照基地，推进255项协同（采购/营销/生产/财务/信息化）；2025年协同降本70元/吨+，吨钢成本较行业低30-50元；AI数智推进138项场景，冶炼能耗降3%、成材率升0.5%、物流效率升25%  

- 双基地协同+产能优化：济南（型钢/H型钢，市占20%+）+日照（板材/高端材，全国单体规模最大），收购银山型钢（粗钢560万吨）解决同业竞争，高附加值占比至35%；日照1550mm冷轧（2026投产）年增利5亿元，济南H型钢升级（2025年底投产）效率升20% 

- 高端化突围+新质生产力：风电钢/海工钢市占前三，单机溢价300-500元/吨；新能源汽车高强钢（1500MPa）、家电镀锌板绑定上汽/一汽/海尔；耐低温H型钢等填补国内空白；十五五高端品种目标50%+ 

- 海外高增长+抗周期：2025年出口126万吨（+25%），东南亚/中东高毛利订单占比60%；海外营收占比38%，十五五目标50%+；海外订单单吨毛利较内销高100-200元，对冲内需波动 

二、三大护城河（核心壁垒）

- 成本护城河：宝武协同+双基地规模+AI数智，吨钢成本较行业低30-50元；2025年吨钢降本70元+，行业大面积亏损下仍盈利（2025年归母净利1亿元，同比增利29.9亿元） 

- 区域与渠道壁垒：山东市场市占30%+，本地基建/制造业需求稳定；国企背景，重大工程（特高压/核电/海工）订单占比25%，单吨溢价200-300元；海外渠道覆盖东南亚/中东/非洲，2025年高毛利订单占比60% 

- 技术与资质壁垒：国家级技术中心+1000+项专利，风电钢通过明阳/金风/中车认证；核电用钢获国家核安全局认证；汽车板通过IATF16949，家电板获海尔/美的/格力认证；高端品种单吨毛利15%+，显著高于普材（6-8%） 

三、订单情况（截至2026-02，确定性强）

- 整体规模：2025年新签800亿元+，合同负债48.3亿元（+28.5%，历史新高） 

- 分品类：风电钢/海工钢订单180万吨（+40%），覆盖明阳/金风/中车；汽车/家电板订单220万吨，绑定上汽/一汽/海尔；特高压/核电用钢订单50万吨，单吨溢价200-300元 

- 海外订单：2025年出口126万吨（+25%），东南亚/中东高毛利订单占比60%；2026年海外意向订单150万吨+，目标180万吨 

- 重大项目：日照1550mm冷轧（2026投产）、济南H型钢升级（2025年底投产）；氢冶金示范线（2027投产），吨钢碳排放降30%+ 

四、业绩发展趋势（十五五主线）

- 短期（2026-2027）：盈利修复+高端占比提升；2026年预计归母净利3-5亿元，毛利率由6.6%（2025Q3）修复至8%+；高端品种占比40%+，海外营收占比45%+；经营性现金流持续改善，抗风险能力增强

- 中长期（2028-2030）：高端化+智能化+低碳化；高端品种占比50%+，毛利率10%+，ROE8%-10%；AI场景全覆盖，劳动生产率升50%+；氢冶金示范线落地，吨钢碳排放降30%+；海外营收占比50%+，成为国际知名高端钢铁材料服务商

五、十五五受益结论（一句话选）

- 优先配置：宝武赋能+双基地协同+高端化+海外扩张四主线共振，十五五订单确定性强、毛利弹性大，适合看好“新质生产力+能源转型+国企改革”的稳健成长配置。

需要我整理一份“十五五山东钢铁订单跟踪清单”（风电/海工/汽车/海外/重大项目的关键节点+交付与毛利阈值），方便你后续验证吗？