$上海电力(SH600021)$  

一、题材：国企标杆+赛道聚焦

作为国家电投核心上市平台、上海最大热能供应商，深耕长三角并布局全球47国，题材覆盖绿电、储能、碳交易、核电、氢能源等热门领域，叠加央国企改革、沪股通属性，政策契合度与资本关注度突出。

二、概念：国际化绿电+重组核心

核心聚焦清洁能源转型与资产注入，2025前三季度清洁能源装机占比超60%，已托管国家电投1260万千瓦境外资产（清洁能源占比75%）。集团明确其“电投国际”定位，形成“一套班子、两块牌子”管理架构，虚拟电厂、绿证交易等新业务进一步打开增长空间。

三、业绩：三季报盈利稳健增长

2025前三季度营收321.54亿元，净利润30.50亿元，同比增长24.04%，实现“营收稳增、盈利提速”。国内在建新能源项目814.3万千瓦，海外土耳其电厂、希腊光伏等项目持续贡献高毛利（希腊光伏毛利率54.93%），主业造血能力强劲。

四、估值：低位低估+修复潜力足

截至2025年11月10日，PE（TTM）19.52倍、PB 3.76倍，低于新能源行业20-30倍平均PE。若首批2000-2200亿元境外资产注入落地，估值有望从“火电PE”切换至“国际能源公司PE”（15-25倍），当前股价未充分反映重组价值。

五、行业趋势+资产注入：双重驱动

电力行业清洁转型加速，2025年全社会用电量预计达10.5万亿千瓦时，非化石能源装机占比将达60%。国家电投为冲刺2025年底资产证券化率80%目标，大概率于12月前推进资产注入（概率约60%），长期规划2030年前完成全部9500亿元海外资产分阶段注入，助力公司清洁能源装机占比2027年突破70%。

综上，公司题材稀缺、业绩稳健、估值安全，叠加行业红利与资产注入强预期，长期发展前景明确。