上市银行2025年三季报陆续揭晓。交易所三季报预约披露时间表显示，华夏银行于10月24日率先披露，平安银行、重庆银行紧随其后于10月25日披露。国有大行中，除中国银行预计10月29日披露外，其余五家均将披露时间定在10月31日。多家券商研究机构认为行业业绩稳健性将持续。

　　净息差有望企稳

　　“预计营收、利润仍能维持正增长。”中泰证券研究预计，城商行业绩依然领跑，大行板块营收仍能维持正增长。净利润方面，大行净利润增速有望转正，营收高增的城商行仍是净利润增速最高的板块。

　　中泰证券研究预计，2025年前三季度净利息收入同比下降0.6%，降幅较上半年的-1.3%继续收窄。行业三季度净息差有企稳可能，一是由于三季度资产端重定价压力减小，二是5月综合货币政策落地后，存款利率下降幅度大于LPR下降幅度，对息差形成支撑。非息收入方面，预计手续费继续修复，其他非息收入单季略有压力。

　　申万宏源研究认为，银行业盈利稳健的背后，源自三大核心支撑不变，即“利息净收入步入企稳阶段、中收低位修复、资产质量稳定确保利润可持续”，同时现阶段监管对银行资产负债表健康性、呼吁“反内卷”的主动呵护也不容忽视。这是由银行业独特的金融地位决定的，稳盈利保财政、保可持续支持实体，也保不发生系统性风险，这从上半年上市银行利润增速超预期转正中已有体现。

　　东兴证券银行团队预计，三季报上市银行营收受债市调整影响小幅波动，资产质量平稳之下净利润增速保持稳定。其中，净利息收入预计改善，息差方面，随着资产端收益率降幅趋缓，负债成本稳中有降，三季度净息差有望阶段性趋稳。规模方面，7月、8月人民币信贷同比增速逐月放缓，信贷结构延续“对公强零售弱”的特征。预计三季度银行贷款、总资产增速环比小幅下降，但在息差降幅收窄之下，净利息收入有望进入企稳阶段。非息方面，预计中收延续修复，三季度债市调整或拖累其他非息表现，但从同比增速角度来看，预计影响小于一季度。此外，资产质量预计平稳，拨备不会拖累利润。

　　资产质量料保持稳健

　　多家机构认为，2025年前三季度上市银行扩表速度料将放缓，资产质量延续稳健态势。

　　浙商证券研究预计，前三季度上市银行资产规模同比增长9.4%，较上半年略有放缓，主要考虑有效信贷需求偏弱，银行扩表速度放缓。参考行业数据来看：2025年8月末金融机构贷款增速较6月末下降0.28个百分点至6.78%，其中中小银行贷款增速放缓幅度较大，中资全国性大型银行、中资全国性中小银行8月末贷款增速较6月末分别下降0.24个百分点、0.35个百分点至9.00%、5.71%。

　　“预计规模扩张略有放缓，后续政策效果有望逐渐显现。”方正证券研究表示，三季度实体信贷需求仍偏弱，根据央行金融数据统计，9月末金融机构贷款同比增长6.6%，增速较6月末下降0.5个百分点，在总量合理增长的同时，信贷投放更侧重结构上的优化。往后看，5000亿元政策性金融工具正积极推进，预计投向基建、科创、消费等重点领域，有望撬动相关领域中长期贷款需求；居民贷款方面，消费贷贴息政策已正式实施，效果也有望进一步显现。

　　资产质量方面，东方证券银行团队认为，资产质量或保持稳健，信用成本或重回下行区间。一方面，2025年以来尽管贷款增速趋势性回落，但核销增速相当稳健，两者剪刀差明显走阔，积极的不良核销有望继续支撑不良指标的稳健表现；另一方面，2025年上半年上市银行积极推进三阶段缺口压降工作，合计压降约265亿元，这一过程中或给信用成本带来一定压力，下半年压力或有所减弱；此外，考虑到营收侧有一定压力，而债券兑现的诉求或弱于二季度，因此该机构推测银行亦有压降信用成本的动力。

　　中泰证券研究也预判银行业资产质量趋势延续，对公改善、总体稳健，零售暴露速度预计放缓。“零售不良暴露平稳：测算2025年上半年上市银行零售贷款不良率1.27%，相较2024年末提升12个基点。2023年至2025年上半年每半年度零售贷款不良率增幅分别为4个基点、11个基点、11个基点、12个基点，在分母增长乏力的情况下，不良率增幅仍展现平稳态势。经营贷不良率升幅、不良额升幅均下降：针对零售风险暴露最快的经营贷，我们6月判断2024年高风险经营贷暴露较多，此后暴露幅度有望趋缓，后续2025年上半年数据出炉后，对我们的观点有所验证，经营贷不良率升幅、不良额升幅均有下降。”该机构称。

　　股息率重回性价比区间

　　谈及近期银行股投资逻辑，机构在聚焦业绩的同时也提出，经过前期板块的阶段性调整，银行股股息率再度凸显。

　　“银行股从‘顺周期’到‘弱周期’，看好板块的稳健性和持续性。”中泰证券研究表示，在目前环境下，从兼顾成长与防御的角度，建议关注有成长性且估值低的城农商行。银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等；二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行。

　　申万宏源证券也表示，当前银行板块股息率已重回性价比区间，稳健可期的业绩增长是引领价值回归的基石。结构上，继续关注“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合。“龙头银行搭台”是银行估值中枢抬升的信号。在此基础上，“低估股份行的底部反转”和“优质城商行的价值挖掘”依旧是核心主线。继续看好估值修复后、股息率具备相对优势、基本面筑底改善的权重股份行，以及基本面优异、资金面有期待、政策东风下赋予成长契机的优质城商行。

　　方正证券研究认为，当前指数进入震荡区间，行情出现行业间轮动特点，若缺乏进一步的事件提振市场风险偏好，指数或继续维持区间震荡，银行板块资金抽水压力将有限。该机构建议关注受益于利率中枢调降的H股高股息标的、高股息优质城商行，以及高风险资产压降接近尾声、零售业务逐步企稳的银行。

　　“考虑指数相关因素仍存，且海外走向降息、AH溢价率保持高位，H股股息率更具吸引力，因此重点关注H股大行的投资机会。”浙商证券研究表示，A股银行内部，追寻增量资金的方向。重点考虑，一是转股动力较强或有望受益于战投支持的中小行，二是前期调整较为充分且有望受益于主动资金回补的城商行，三是长期看好基本面趋势向好，稳定性价值突出的四大行。

　　东兴证券银行团队也表示，短期看好具备区位优势和业绩释放空间的优质中小行，以及历史风险持续出清、主动基金显著欠配的低估值股份行。中长期看好经营韧性更强、具备可持续稳定盈利和分红能力的国有大行，以及中小机构并购重整加速、区域银行集中度提升下的优质区域龙头银行。