$银行(BK0475)$ $工商银行(SH601398)$
华夏银行市盈率4.58倍，市净率0.36倍，股息率超过5%，具备极低估值吸引力
一、核心财务表现
营收与净利润增长
2024年，华夏银行实现营业收入971.46亿元，同比增长4.23%，结束了此前连续两年的营收下滑；归母净利润276.76亿元，同比增长4.98%，在行业整体盈利承压的背景下表现稳健。第四季度单季营收同比增速达17.71%，净利润增速9%，显示盈利能力提升。
收入结构转型
利息净收入：受LPR下调及信贷需求不足影响，利息净收入同比下降11.89%至620.63亿元，净息差收窄至1.59%（同比下降0.23个百分点）。
非息收入：非利息净收入350.83亿元，同比大幅增长54.11%，主要依赖投资收益（157亿元，+66.58%）和公允价值变动收益（79.12亿元，+203.26%），占非息收入的近70%136。管理层表示，债券市场交易是主要驱动因素，未来将继续关注低利率环境下的波段交易机会。
二、资产质量与风险管理
不良率改善
不良贷款率降至1.60%（近9年最低），不良贷款余额减少5.91亿元至379.14亿元，拨备覆盖率提升至161.89%168。但个人贷款不良率上升0.11个百分点至1.80%，且房地产业不良率仍3.73%（同比下降0.45个百分点）。
资本充足率提升
资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别升至13.44%、11.7%、9.77%，资本内生能力增强，为业务扩张提供支撑。
三、经营效率与战略转型
成本控制。业务及管理费同比下降0.96%，成本收入比降至29.80%（同比下降1.57个百分点），体现精细化管理的成效。
战略调整。对公贷款同比增长5.83%，客户数量增长4.74%，显示对公业务拓展力度。
金融市场业务（如托管、代理收入）成为新增长点，非息收入结构多元化。
四、分红政策与股东回报
2024年现金分红比例25.04%，全年每股派息4.05元（含税）。管理层解释称，需留存资本应对息差收窄和外部融资压力，同时承诺未来将逐步提高分红比例。
此外，董监高拟增持不低于3000万元股份，传递信心。
五、潜在风险与挑战
息差压力：LPR下行趋势未改，负债成本控制难度加大，可能进一步压缩净息差。
投资收益可持续性：当前非息收入依赖债券交易，若市场利率波动或政策调整，可能影响收益稳定性。
六、估值与市场表现
估值指标：市盈率（TTM）4.58倍，市净率0.36倍，显著低于行业平均水平，具备低估值吸引力。
结论
华夏银行2024年通过非息业务扩张和资产质量改善实现了业绩增长，但传统息差业务承压、部分领域不良率偏高及分红比例较低仍需关注。
低估值和战略转型预期可能吸引价值投资者；长期需观察其非息收入可持续性、资本补充能力及新管理层（杨书剑）的战略落地效果。综合来看，给予“增持”评级，认为股价低估，具备稳健修复潜力。
