四大利润增长引擎
1. 稀土业务：绝对核心
白云鄂博矿占全球稀土储量41%，2026年稀土精矿产能45万吨 。当前氧化镨钕均价80万元/吨，若维持高位，2026年稀土业务利润将达35亿元 。
2. 氟化工业务：第二增长曲线
伴生萤石储量1.3亿吨，2026年氢氟酸项目全面投产 。六氟磷酸锂、电子级氢氟酸等高附加值产品将贡献8亿元利润 。
3. 绿色钢铁：高端化突围
稀土钢市占率30%，2026年高端产品占比将提升至40% 。氢基竖炉投产后，吨钢成本下降100-150元，预计贡献20亿元利润 。
4. 钍资源：远期爆发点
掌控全国77%的钍资源（22万吨），2026年试产50-100吨钍精矿 。钍基熔盐堆技术突破将带来60亿元长期利润 。
财务验证与市场信号
2025年Q3已实现归母净利润2.33亿元，同比+145% ，验证增长逻辑。主力资金2月9日净流入7.87亿元，显示机构对稀土周期复苏的积极预期 。
关键指标
2025E 2026E 2027E
归母净利润(亿元) 22.43 35.66 45.45
稀土业务利润(亿元) 35.0 35.0 40.0
氟化工利润(亿元) 8.0 8.0 15.0
钢铁业务利润(亿元) 20.0 20.0 30.0
风险与机遇并存
机遇： 稀土价格维持高位（氧化镨钕均价＞40万/吨）、氟化工产能释放、钢铁高端化转型
风险： 钢铁周期下行（螺纹钢期货下跌＞18%）、钍资源商业化延迟、技术突破不及预期
提示
包钢股份正从"稀土资源股"进化为"稀土+核能"的复合价值体
2026年关键看稀土价格与氟化工产能释放节
