R汇车1综合分析报告（2026年2月）

一、门店处置与现状

- 卖店情况

- 2024-2025年期间，公司对低效燃油车门店实施“关停并转”，累计出售/关闭230家亏损门店（占总数约12%），其中包括164家被厂家取消授权的品牌门店（别克22家、雪佛兰27家、凯迪拉克8家、捷豹路虎25家、沃尔沃15家、奥迪26家等）。

- 子公司广汇宝信也出售部分资产，如2025年9月出售宁波天华路捷汽车销售服务全部股本，交易对价3340万元 。

- 出租店情况

- 官方公告显示，公司将解除托管的48家店面逐步转为租赁经营，租赁价格参照区域同类资产市场价 。

- 部分未出售/未关闭的低效门店也采用出租模式，通过资产租赁业务缓解现金流紧张，租金收入成为新的利润增长点之一。

- 剩余汽车店情况

- 截至2026年1月，剩余在营4S店显著高于200家，其中超豪华/豪华品牌约100-120家，新能源转型门店约55-70家。

- 2024年初拥有735家网点，截至2025年7月，被取消授权的门店达517家（占比70.34%），但通过转型和保留优质门店，实际运营网点数量仍保持在300家左右。

二、主营业务现状

- 核心业务：乘用车经销、售后服务及衍生服务（保险代理、融资租赁、二手车交易等），与上市时期基本一致，但结构发生重大调整 。

- 转型重点

- 收缩燃油车业务，保留高毛利的维修保养及融资租赁（汇通信诚租赁）业务。

- 推进新能源转型，已布局35家新能源4S店，拿下AITO问界、极氪、吉利银河等20余家新能源品牌授权 。

- 发展资产租赁业务，将部分门店转型为租赁物业，提升资产利用效率。

- 收入结构：售后与衍生服务占比提升，新车销售占比下降，租赁及物业收入成为新的收入来源。

三、不出年报原因及广汇宝信影响

- 不出年报的直接原因

- 公司间接持股**68.56%**的重要子公司广汇宝信（01293.HK）原年审会计师辞职，新聘会计师需额外时间评估会计估计与财务资源，导致广汇宝信2024年业绩延迟发布 。

- 作为合并报表主体，广汇宝信的审计进度直接影响R汇车1的年报编制，公司无法在规定时间内完成合并财务报表审计 。

- 行业持续波动，核数师需更多时间评估公司财务资源和经营状况 。

- 广汇宝信影响程度

- 财务层面：广汇宝信作为豪华车（主要是宝马）经销主体，2025年3-8月期间37家宝信行授权被终止，10家宝马网点因不符合协议条款被取消授权，导致收入大幅下滑，影响公司整体业绩和资产质量 。

- 审计层面：成为年报无法按期披露的核心原因，引发连锁反应，导致公司股票交易频次降低（每周转让一次），融资能力进一步受限 。

- 品牌层面：授权终止引发消费者维权纠纷，损害公司整体品牌形象，影响其他品牌合作关系 。

- 资产层面：广汇宝信门店关闭导致资产减值风险增加，公司需计提大额减值准备，影响净资产 。

四、未来发展方向

1. 新能源转型加速

- 利用核心城市优质场地升级为新能源智能体验中心，集中资源发展高增长新能源品牌 。

- 采用“直营+加盟”混合模式，扩大新能源销售网络覆盖范围 。

- 提升数字化服务能力，通过线上平台优化客户体验，降低运营成本。

2. 资产优化与盘活

- 继续剥离低效燃油车门店，通过出售、出租等方式变现，回笼资金用于债务偿还和新能源业务发展。

- 对保留门店进行升级改造，提高单店盈利能力，重点发展豪华品牌和新能源品牌门店 。

- 探索门店多元化经营，如引入汽车美容、充电服务等增值业务 。

3. 债务重组与财务修复

- 推进“汇车退债”收购与处置，2025年12月已完成部分债券收购注销，缓解债券兑付压力 。

- 与银行等金融机构协商债务展期、降息等方案，降低财务成本。

- 引入战略投资者，如民族数科能源科技（北京）有限公司的全面托管，为公司注入资金和管理资源。

4. 品牌重塑

- 计划以“民族汽贸”名义重新参与市场竞争，调整品牌定位，聚焦新能源赛道 。

- 强化售后服务品牌形象，提升客户忠诚度，弥补新车销售下滑带来的收入损失。

五、现金与债务情况分析

- 现金情况（截至2024年6月30日）

- 货币资金：未单独披露，但流动资产合计570.46亿元，经营活动现金流净额10.56亿元。

- 2025年通过出售资产、出租门店等方式回笼部分资金，但同时面临债务偿还压力，现金流仍紧张。

- 债务情况（截至2025年6月9日）

- 累计逾期金额：银行借款30.91亿元、银团6.7亿元、融资租赁1.2亿元、其他2.1亿元，合计约40.91亿元，占最近一期经审计净资产的10%。

- 总负债（2024年6月30日）：634.31亿元，资产负债率60.14%。

- 债务结构：流动负债503.53亿元，非流动负债130.78亿元，短期偿债压力较大。

- 子公司债务：广汇有限3只私募债违约，涉及金额21亿元，形成连锁反应。

六、净资产与银行沟通情况

- 净资产情况

- 2024年6月30日：股东权益合计420.44亿元，每股净资产4.67元 。

- 2025年因资产减值、亏损等因素，净资产有所下降，但仍为正值，具体金额因未披露年报无法准确计算。

- 市场预估：2025年净资产可能在300-350亿元区间，部分悲观预测认为可能降至200亿元以下。

- 银行沟通与债务化解

- 沟通现状：与主要债权银行保持密切沟通，成立专项小组推进债务重组谈判。

- 债务化解措施

- 出售非核心资产：通过出售门店、子公司股权等方式回笼资金，偿还部分债务 。

- 债券收购：2025年11-12月收购部分“汇车退债”，减轻债券兑付压力 。

- 债务展期：与部分银行达成短期债务展期协议，缓解短期偿债压力。

- 引入战略投资者：通过托管、股权合作等方式引入资金，优化资本结构。

- 化解效果：截至2025年底，部分小额债务已得到化解，但大额银行借款和银团贷款的重组仍在推进中，尚未完全解决。

七、核心结论

1. R汇车1正处于业务转型与债务重组的关键期，通过出售/出租低效门店、发展新能源业务和资产租赁业务寻求新的增长点。

2. 广汇宝信授权终止和审计延迟是年报无法按期披露的核心原因，对公司财务、审计、品牌和资产均产生重大负面影响。

3. 公司现金紧张但仍有一定流动性，债务规模较大但净资产为正，具备债务重组和业务转型的基础条件。

4. 未来发展重点在于新能源转型、资产优化和债务重组，若能成功推进，有望实现业务重塑和财务修复；若转型失败或债务问题恶化，可能面临进一步资产缩水和经营困境。