$天通5(SZ400237)$ 老三板交易规则会优化吗？什么时候推出？
一、核心结论
老三板（两网及退市公司板块）交易规则已启动优化，处于征求意见后待正式发布阶段，预计
2026年3-4月
正式实施。
本次优化以分类转让标准、减持与终止转让、信息披露为核心，暂未调整交易方式、涨跌幅与T+1机制。
二、优化已确定：
官方征求意见已完成
全国股转公司于
2025年12月31日
发布《两网公司及退市公司股票转让办法（征求意见稿）》《两网公司及退市公司信息披露办法（征求意见稿）》，意见反馈截止
2026年1月14日，
目前处于规则定稿与系统准备阶段，是监管层推进退市常态化、完善退市后监管的明确举措。
三、本次优化核心内容（已公示）
1. 分类转让标准从严（影响最大）
维持5/3/1系周交易频次框架，按审计意见+财务指标重新细化，强化风险分层：
- 5系（每周5次）：
年报标准无保留意见，且净资产为正或扣非净利润为正；激励规范信披与改善基本面。
3系（每周3次）：
年报标准无保留意见但净资产/扣非净利润均为负；或年报为保留意见、带强调事项段无保留意见，且净资产为正。
- 1系（每周1次）：
未按期披露年报/中报；或年报被出具无法表示意见、否定意见（原3系中约67%标的将下调至1系，显著压缩炒作空间）。
2. 减持与异常转让管理更精准
- 细化大股东、实控人、董监高限售与减持负面清单，区分不同主体限制情形，明确一致行动人合并监管，压实“关键少数”责任。
- 授权全国股转公司对异常转让行为实施自律管理，防范违规交易与股价操纵。
3. 终止转让与出清机制完善
- 新增主动终止转让情形：公司决议解散、吸收合并等，应终止转让。
- 新增强制终止转让情形：被市场监管部门注销登记，与新《公司法》注销制度衔接，完善“应退尽退”出清通道。
4. 信息披露同步优化
- 强化诉讼、异常波动披露：覆盖证券纠纷代表人诉讼等，明确异常波动公告内容与重新起算时点，充分揭示风险。
- 细化破产环节披露：将首次披露时点前置至“决议/申请破产”节点，明确管理人披露义务，优化重整/清算进展披露频率。
- 衔接新《公司法》：新增审计委员会履职披露，规范其信息披露事务权限。
四、推出时间：
预计2026年3-4月落地
- 征求意见已结束（2026-01-14），规则修订进入定稿、发布、券商系统改造阶段。
- 结合股转系统规则落地惯例与市场测算，正式实施窗口大概率在2026年3月下旬至4月下旬（代表性预测：3月27日、4月24日），以全国股转公司官方公告为准。
五、未调整的核心交易规则（保持不变）
- 交易方式：仍为集合定价，不新增做市、连续竞价。
- 涨跌幅：维持±5%，暂不放宽。
- 交易结算：T+1交收不变，申报单位100股起、1股递增。
- 投资者适当性：权限开通门槛（2年交易经验+账户资产）无调整。
六、对市场与投资的关键影响
1. 标的分层更清晰：高风险非标股集中至1系，流动性与交易机会进一步收缩，风险出清加速。
2. 炒作空间压缩：原3系非标股批量转1系，短期对相关标的价格形成压制，引导资金向规范信披、基本面改善的5系标的集中。
3. 监管与信披更规范：减持、异常交易、破产流程监管趋严，信息透明度提升，长期利于价值发现与投资者保护。
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老三板交易方式及涨跌幅调整最新进展（截至2026-02-01）
核心结论：交易方式与涨跌幅在本轮优化中均不调整，仍维持集合定价 ±5%涨跌幅；仅交易频次分类标准大幅收紧，新规预计2026年3-4月正式实施。
一、交易方式：无任何调整，维持集合定价
1. 交易方式保持不变：仍为集合定价（每日15:00集中一次撮合成交），不新增做市、连续竞价、盘中多次撮合。
2. 申报与成交规则不变：申报时间9:30-11:30、13:00-15:00；10:30、11:30、14:00揭示参考价，最终15:00统一成交；T 1交收、100股起报、不足100股一次性卖出不变。
3. 官方征求意见稿（2025-12-31发布）全文未提及交易方式改革，仅优化分类转让、减持、信披、终止转让，交易方式不在本次修订范围。
二、涨跌幅限制：维持±5%，不放宽、不收紧
1. 涨跌幅规则不变：统一±5%，仅进入老三板首日不设涨跌幅，其余交易日均执行该限制，与原规则完全一致。
2. 价格最小变动：仍为0.01元，无调整；股价低于0.4元时涨跌停变动按0.01元计算，0.4-0.6元按0.02元，以此类推的阶梯规则不变。
3. 征求意见稿未涉及涨跌幅调整，监管层暂无意放开或收窄波动限制，核心诉求仍是风险防控、抑制炒作。
三、唯一核心变化：交易频次分类标准大幅收紧（5/3/1系）
虽交易方式与涨跌幅不动，但每周交易频次的准入门槛显著从严，直接影响标的流动性与估值：
- 5系（每周5次）：年报标准无保留意见，且净资产为正或扣非净利润为正（新增“扣非净利润为正”选项，激励基本面改善）。
- 3系（每周3次）：年报标准无保留意见但净资产/扣非净利润均为负；或年报为保留意见、带强调事项段无保留意见且净资产为正（原部分3系标的将下调）。
- 1系（每周1次）：未按期披露年报/中报；或年报被出具无法表示意见、否定意见（原3系中约67%非标股将批量转入1系，交易机会大幅压缩）。
四、规则落地时间与后续展望
1.最新进度：征求意见已于2026-01-14截止，目前处于规则定稿、券商系统改造阶段，全国股转公司尚未发布正式实施公告。
2.实施时间：按股转系统规则落地惯例，预计2026年3月下旬至4月下旬正式生效（主流市场预测：3月27日、4月24日），以官方公告为准。
3.后续改革展望：短期（1年内）无交易方式、涨跌幅调整计划；中长期（2027年后）或随老三板→新三板→北交所转板机制完善，对优质5系标的探索优化撮合频次、适度放宽涨跌幅，但暂无明确时间表与方案 。
五、对投资操作的关键影响
1.交易执行：仍按集合定价、15:00集中成交，需提前挂单，无盘中连续交易机会，流动性依赖标的所属频次层级。
2.标的筛选：高风险非标股集中至1系，流动性进一步枯竭；资金将向规范信披、净资产/扣非净利润为正的
5系标的集中，估值分化加剧。
3.风险防控：涨跌幅限制不变，单日波动可控，但1系标的因交易频次极低，卖出难度、流动性风险显著提升。
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