老三板交易制度改革核心内容及最新进展（2025-2026年）

一、改革核心方向

2025年以来，老三板（两网及退市公司股份转让系统）交易制度改革围绕“与新三板—北交所联动、优化退出与回归机制”展开，核心目标是提升市场流动性、明确企业升级路径、服务退市企业重整与再生。改革内容涵盖转板机制、交易频率调整、投资者门槛等多个维度，旨在构建“老三板→新三板→北交所→沪深交易所”的完整资本运作链条，推动市场功能优化。

二、具体改革内容及最新规定

根据2025年12月31日两网及退市板块发布的《两网公司及退市公司股票转让办法（征求意见稿）》（预计2026年3-4月正式实施），结合2026年初东方财富网、中国证券监督管理委员会等权威来源的解读，改革具体内容如下：

1. 双向转板常态化：构建“阶梯式”升级路径

改革后，老三板企业可通过“老三板→新三板创新层→北交所”的阶梯式转板机制，实现向更高层次资本市场的流动；优质企业（如重组后盈利达标）还可直接满足重新上市条件回归主板。

- 转板门槛市场化：弱化行政干预，强化财务指标（净利润、营收、市值）和合规要求，简化辅导备案流程，探索“优质公司快捷升级”通道。

- 分阶段推进计划：

   - 2025-2027年：优化新三板分层标准，健全老三板企业重整重组规则，扩大北交所做市商队伍，提升市场流动性；

   - 2027-2029年：明确老三板企业进入新三板创新层的条件，落地“快捷升级”制度，简化北交所转板审核流程；

   - 2029年后：形成“老三板→新三板→北交所→沪深交易所”的完整转板链条，实现常态化资本运作。

2. 交易频率调整：从严规范，分类管理

根据企业财务状况和信息披露质量，将老三板股票分为5系、3系、1系三类，对应不同的交易频率（转让次数）：

- 5系（高频交易）：

   - 要求：披露经审计的年度报告、最近年度财务报告被注册会计师出具标准无保留意见且股东权益为正值或净利润为正值（新增“扣非净利润为正”调整为5系的要求）。

   - 交易频率：每周转让五次（周一至周五各一次），股票简称尾字为“5”。

- 3系（中频交易）：

   - 要求：披露标准无保留意见年报但股东权益和净利润均为负值，或最近年度财务报告被出具带有解释性说明的无保留意见（如强调事项段）或保留意见。

   - 交易频率：每周转让三次（周一、三、五各一次），股票简称尾字为“3”。

- 1系（低频交易）：

   - 要求：未与主办券商签订《委托股票转让协议》、未披露经审计年度报告、最近年度财务报告被出具否定意见或无法表示意见。

   - 交易频率：每周转让一次（周五一次），股票简称尾字为“1”。

影响：约67%的原3系企业（因出具无法表示意见或否定意见）将调整为1系，交易频率大幅降低，限制了非标企业的炒作空间；资金将向5系、3系集中，推动市场估值合理化。

3. 投资者门槛与交易机制调整

- 投资者门槛：个人投资者需满足“2年以上交易经验+50万元资产”（与北交所、科创板门槛一致），提升市场参与者专业性。

- 交易机制：

   - 退市股票交易频率根据公司财务和信息披露情况分为每周1次、3次或5次（对应1系、3系、5系）；

   - 涨跌幅限制：统一为±5%（与原规则一致，但结合交易频率调整，降低了短期炒作风险）。

三、改革预期效果

- 提升流动性：通过转板机制吸引优质企业留在市场，扩大投资者队伍（如引入社保基金、保险资金等中长期资金），改善市场流动性；

- 明确升级路径：为企业提供“从退市到重新上市”的清晰通道，鼓励企业通过重整、重组恢复盈利能力；

- 强化风险防控：通过交易频率调整和投资者门槛提升，抑制过度炒作，降低市场风险。

四、总结

老三板交易制度改革是多层次资本市场互联互通的重要环节，通过“转板常态化、交易规范化、门槛合理化”等措施，旨在将老三板打造成“退市企业重整基地”和“中小企业资本运作中转站”。对于企业而言，改革提供了新的发展机遇；对于投资者而言，需关注企业财务状况和信息披露质量，理性参与市场。

（注：以上内容基于2025年12月31日征求意见稿及2026年初权威解读，具体实施以官方正式文件为准）