$R成城1(SZ400152)$  

一、公司基本面概览

1. 公司背景

证券简称：R成城1（代码：400148），原A股上市公司吉林成城集团股份有限公司，2020年因连续多年财务造假、债务违约等问题退市。

当前状态：

主营业务停滞（原为商业地产、贸易），核心资产被司法冻结

累计负债超30亿元，涉及多起诉讼及失信执行

大股东持股比例不足5%，无实际控制人

2. 关键风险点

风险类型具体表现

法律风险 15起未结诉讼，主要资产被轮候冻结，存在破产清算风险 

财务风险 净资产-23.6亿元（2022年报），已资不抵债 

治理风险 历史多次被证监会处罚（财务造假、信披违规），管理层信誉极低 

二、重组可能性分析框架

老三板公司重组需同时满足以下条件：

1. 壳资源价值

核心资产：需有可剥离的干净资产或土地资源

成城1现状：主要资产（长春商业地产）已被抵押冻结，无有效可变现资产

股权结构：需有持股集中的大股东推动

成城1现状：前十大股东合计持股＜15%，无重组主导方

2. 债务解决方案

债务重组：需债权人同意削债或债转股

成城1障碍：债权人分散且债务规模大（约30亿），协调难度极高

3. 政策与监管支持

地方政府介入：需地方政府协调资源或引入战略投资者

现状：吉林省未将其列入重点纾困名单

证监会态度：历史财务造假公司重组审核极严

4. 潜在重组方意愿

吸引力：重组成本（债务+恢复上市成本） vs 壳价值

成城1测算：需至少注入40亿元资产+清偿债务，成本远高于借壳主板ST公司

三、历史重组尝试与现状

时间事件结果

2016年 拟收购中能国际石油勘探资产 因标的资产业绩造假终止 

2018年 宣布与中安融金合作债务重组 中安融金自身暴雷失败 

2021年 吉林国资曾调研但无后续动作 无实质性进展 

2023年 传闻与某新能源企业接触 公司公告否认 

四、投资建议

1. 重组概率评估

极低（＜5%）：债务黑洞+无核心资产+监管高压，难以吸引战略投资者

时间成本：即便启动司法重整，周期通常3-5年，散户难以承受

2. 流动性风险

交易数据：日均成交额不足10万元，挂单价差大，实际无法退出

股价表现：长期横盘0.28-0.35元，无资金关注

3. 替代选项

若追求老三板重组机会，可关注以下更高概率标的：

代码名称优势风险

400082 圣华曦 医药资产清晰+债务较轻 需解决专利纠纷 

400084 乐视网3 贾跃亭FF股权潜在价值+品牌残留价值 海外资产执行不确定性 

五、结论

R成城1现阶段无实质性重组可能，投资者应规避此类高危标的。若已持有，建议：

持续关注破产重整司法进展（长春中院公告）

每季度查阅公司披露的诉讼及资产冻结状态

做好本金全额亏损的心理准备