$联合动力(SZ301656)$  

联合动力作为国内新能源汽车电驱动系统龙头企业，在技术实力、市场地位、客户资源等方面具备显著优势。公司2025年前三季度实现营收145.25亿元，归母净利润7.92亿元，同比分别增长35.52%和38.38%，展现出强劲的成长性。截至2025年5月末，公司在手订单78.59亿元，为未来业绩增长提供了有力支撑。

然而，公司也面临客户集中度高、应收账款规模大、行业竞争加剧、财务风险较高等多重挑战。特别是对理想汽车的高度依赖（贡献34.69%营收）和56亿元的应收账款，是投资者必须重视的风险因素。

从估值角度看，公司当前PE约67倍，虽然绝对估值不低，但考虑到45%以上的高成长性，PEG仅为1.4，具有较好的投资价值。与同行业相比，公司估值处于中等水平，且显著低于行业平均40倍的2025年PE预期，存在估值修复空间。

展望未来，随着新能源汽车行业的持续发展和公司全球化战略的推进，联合动力有望保持高速增长态势。第六代电驱系统的推出、海外市场的拓展、新客户的开发，都将为公司打开新的成长空间。但投资者也需要密切关注客户结构优化、应收账款管理、技术创新等关键因素的变化。

综合评估，我们给予联合动力"增持"评级，6个月目标价45元。建议投资者采取分批建仓策略，在29-30元区间逐步布局，将仓位控制在5-7成，持有期限1-2年。同时，要做好风险控制，设置26元的止损位，密切关注公司基本面变化。在新能源汽车产业链投资中，联合动力是一个值得长期关注的优质标的。