乔锋智能在人形机器人、商业航天、液冷算力均有明确布局，均以数控机床设备与工艺适配切入中长期随下游放量有望提升。
一、人形机器人：深度布局，以加工设备切入核心供应链
• 业务定位：为关节模组、谐波/行星减速器、壳体等核心零部件提供高精度加工方案，属机器人产业链的“工业母机端”。
• 核心动作：2025上半年参股上海开普勒机器人（持股约1.11%），联合开发专用机床；组建专项项目组，优化设备参数适配机器人加工场景。
• 落地进展：车床、立式加工中心已批量供货宇树、智元等头部企业，用于减速器柔轮、关节壳体等；2024年相关收入约8000万元，占当年营收约6.7%，2025年机器人业务预计千万元级。
• 关键壁垒：五轴联动误差≤0.005mm，加工效率较进口设备高30%，支撑精密部件批量生产。
二、商业航天：产品适配量产，占比尚小
• 业务定位：提供航空航天金属零部件的常规加工设备，以龙门加工中心为核心机型。
• 落地进展：2023年航空航天领域收入4504.56万元，占比3.17%；2025年持续量产适配与交付，下游占比仍低、对业绩影响有限。
• 拓展方向：聚焦机身结构件、起落架部件、发动机零件等金属切削需求，持续优化设备适配高附加值精密加工场景。
三、液冷算力（AI服务器液冷）：精准适配核心部件加工，需求旺盛
• 业务定位：为AI服务器液冷核心部件（液冷板、快速接插头、分流歧管）提供高精度加工设备与工艺。
• 核心动作：以高速钻攻中心、立式加工中心、数控车床为主力机型，针对性调整参数，适配液冷板结构成型、孔位加工等场景。
• 落地进展：已实现液冷板等部件量产适配，服务AI服务器与新能源汽车客户，液冷领域需求快速增长，成为新的订单增长点。
• 关键优势：设备可满足液冷部件高精度、高效率加工要求，助力客户提升量产良率与交付效率。
四、核心结论与跟踪重点
• 结论：三大领域均为公司中长期增量方向，人形机器人与液冷算力成长性更优，商业航天稳步推进；短期业绩仍依赖3C、新能源汽车等成熟领域，新业务占比提升尚需时间。
• 跟踪重点：人形机器人专用机床订单、液冷散热客户拓展与订单增速、商业航天高附加值部件加工突破。
乔锋智能（301603）现价74.29元（12月29日10:18），当前PE(TTM)27.09倍、PB3.85倍、PS(TTM)3.68倍，相较行业与自身成长速度显著低估，安全边际与向上修复空间明确。
一、核心估值与对比（截至12月29日）
• 核心指标：PE(TTM)27.09倍（行业中值45.70倍、工业母机板块44.48倍），较行业折价约40%；PB3.85倍（行业中值3.74倍）略高，PS3.68倍低于板块均值。
• 增速匹配：2025前三季度净利**+83.55%**，PEG约0.32（远低于1），成长与估值严重错配。
• 横向对标：科德数控（PE56.24倍）、创世纪（PE35.82倍），乔锋在性价比与产能释放上更具优势，估值显著更低。
• 纵向历史：上市以来PE中枢约40倍，当前较中枢折价约32.5%，处于历史低位区间。
二、低估原因与修复逻辑
• 低估主因：市场对机器人/液冷新业务认知不足、短期现金流承压、板块关注度低于AI/新能源，导致估值压制。
• 修复催化剂：机器人专用机床订单放量、液冷算力部件加工需求增长、产能释放与利润率提升、机构目标价均值117.03元（潜在空间约57.5%）。
三、合理估值区间与风险
• 中性情景：按2025年净利约3.6亿元、PE35倍（行业中值下沿），合理市值约126亿元，对应股价104元，空间约40%。
• 乐观情景：新业务超预期，PE至40倍，合理市值约144亿元，对应股价119元，空间约60%。
• 风险提示：机器人订单不及预期、产能释放延迟、行业竞争加剧、下游需求波动。
四、结论
当前估值处于明显低估区间，成长与估值错配带来较高安全边际，向上修复概率大；中长期空间取决于新业务兑现节奏，短期建议关注75.5元技术突破与新业务订单落地。
