【导读】液冷赛道竞争趋烈，厨具厂变身液冷标的，6亿估值引关注

　　AI算力爆发式增长驱动液冷赛道持续升温，跨界并购热潮涌动。5月12日晚间，骏鼎达（301538）公告拟以不超过3亿元收购惠州市富的旺旺实业发展有限公司51%股权，作价对应标的整体估值近6亿元，引发市场对“厨具厂变身液冷”估值的关注。

　　据了解，富的旺旺原为厨房设备生产商，2024年底才新增通信设备制造和半导体器件专用设备制造业务，液冷业务根基尚浅。但凭借下游核心客户渠道，有望成为骏鼎达突破汽车业务瓶颈、打造第二增长曲线的关键布局。

　　业内人士认为，当前A股跨界液冷案例密集涌现，赛道正从蓝海快速转向红海。随着竞争的加剧，唯有兼具渠道壁垒与高附加值产品能力的企业，才能避免“增收不增利”的陷阱，实现可持续的盈利增长。

骏鼎达的跨界逻辑

　　骏鼎达主业为高分子改性保护材料、功能性保护套管，广泛应用于汽车、通信等领域，盈利能力长期优异，但增长动能减弱。

　　2025年年报显示，公司实现营收10.26亿元，同比增长18.68%；归母净利润为1.95亿元，同比增长10.87%；销售净利率达19.02%，远超行业平均水平。但2026年一季度业绩明显下滑，营收为2.26亿元，同比下降1.44%；归母净利润为3572.83万元，同比大降24.1%；净利率回落至15.81%，核心源于新能源汽车行业增长乏力，下游需求收缩拖累主业表现。

　　在此背景下，公司加速寻求第二增长曲线，拟收购富的旺旺成为关键布局。不过，标的公司原为厨房设备生产商，工商登记信息显示，2024年12月27日才变更经营范围，新增通信设备制造和半导体器件专用设备制造业务，深耕液冷领域时间并不长。

　　骏鼎达认为，标的公司供应冷板、分水器等产品，主要的直接合作客户为中国台湾算力服务器液冷领域领先厂商客户CM在中国大陆的子公司。本次交易完成后可以帮助公司切入液冷及算力基础设施赛道，公司现有产品可以借助标的公司的客户资源切入较为景气的液冷赛道。

　　值得关注的是，这家由厨房设备商转身液冷不久的公司，目前的盈利能力难言乐观。骏鼎达也坦言，2025年标的公司的净利润规模较小，毛利率维持在基础水平，尚需进一步提升，2026年第一季度标的公司增长情况良好，但其盈利能力尚需进一步验证。

　　对骏鼎达而言，此次交易作价不超过3亿元获取51%股权，对应标的公司整体估值约6亿元，虽然可能存在较高溢价，但契合当前液冷标的“渠道为王”的估值逻辑，也匹配公司希望打造第二增长曲线的战略诉求。

液冷竞争渐趋激烈

　　2025年以来，A股掀起液冷跨界并购热，据记者不完全统计，截至2026年4月30日，上市公司已公开宣布7宗交易，5宗完成交割，交易规模均值为8.63亿元，跨界主体覆盖消费电子、包装、汽车零部件等多个领域。不同公司收购阶段与核心诉求差异明显。

　　例如，金富科技2026年2月发布公告称，拟以7.14亿元收购卓晖金属、联益热能各51%股权，两家标的均为液冷核心部件供应商，这是通过打包收购的方式完善液冷产品矩阵；领益智造2026年1月完成对立敏达35%股权收购，作价8.75亿元，直接切入全球AI算力供应链，属于“卡位核心渠道”的成熟交割案例。

　　还有蓝思科技、奕东电子、春秋电子等，不仅侧重技术与产能整合，也以技术补强和客户拓展为核心目标。

　　对比跨界类上市公司的热情，英维克、曙光数创等液冷主业公司却已陷入“增收不增利”的竞争困局。英维克2025年实现营收60.68亿元，同比增长32.23%；归母净利润为5.22亿元，同比仅增长15.30%，净利润增速大幅落后营收增速。2026年一季度实现营收11.75亿元，同比增长26.03%，但净利润仅有865.76万元，同比大跌81.97%，毛利率持续下滑；曙光数创2026年一季度营收增长782.53%，但净利润大跌51.71%。

　　这意味着，仅靠跨界收购、缺乏核心渠道与高附加值产品能力的企业，即使进入了液冷领域，也难以突破盈利困境。行业分化的核心在于渠道与高附加值产品的差异，随着液冷赛道门槛快速降低，新进入者增多引发价格战，低附加值冷板、分水器等部件竞争白热化，只有具备核心客户认证、高附加值液冷系统方案与定制化能力的企业，才能在营收增长的条件下维持高毛利，比如台达电子，以及此次骏鼎达收购标的的下游客户讯强（CM）。