昊帆生物刚刚宣布了一项重大调整：变更部分募集资金用途、对多个募投项目进行结项，并将“淮安生产基地”项目延期至2028年底。这一动作涉及金额高达近5亿元，节余资金约1.35亿元将用于补充流动资金。消息一出，市场反应迅速，今日股价下跌3.58%，成交额超7200万元，显然投资者在重新评估这家CRO/CDMO领域细分龙头的未来走向。
从公告来看，这次调整并非突发奇想，而是基于现实条件和战略重心转移的理性决策。原本计划投入安徽的两个大项目——“多肽试剂及医药中间体建设”和“研发平台建设”，合计拟使用募集资金6.45亿元，但截至目前仅使用了约1.41亿元，执行率偏低。现在公司决定将其中4.97亿元变更投向“淮安昊帆生产基地建设项目”，同时这两个项目以及苏州总部一期项目正式结项。而淮安项目本身也因需分期建设，达产时间推迟三年至2028年12月。
我注意到一个关键细节：苏州总部一期项目原计划投入2.5亿元，实际只用了1.52亿元，节余超9900万元。公司解释称，这主要得益于设计优化、采购模式变革（比如自采建材）、国产设备替代进口等举措，在不影响功能前提下实现了成本大幅节约。这一点让我觉得，昊帆生物在执行力和成本控制上确实有章法，并非盲目扩张型企业。
但换个角度看，频繁调整募投方向也透露出行业环境的变化压力。多肽合成试剂赛道虽然受益于“减肥药”概念热度，但竞争正在加剧，客户需求和技术迭代加快。公司将资源集中到更具规模效应的淮安生产基地，显然是想打造一体化产能枢纽，提升交付能力和综合竞争力。这种从“分散布局”转向“核心聚焦”的策略，我认为是明智的。
不过，我也有些担忧。淮安项目总投资超10.6亿元，如今又要追加近5亿元募资，意味着资本开支周期拉长，回报延迟。市场不会无限期等待，尤其当前归母净利润增速已明显放缓（2025年前三季度仅增3%），若后续产能释放不及预期或订单接续不足，现金流压力可能会浮现。
总的来说，这次变更是昊帆生物在动态中寻求最优解的表现。我不是盲目乐观，但也不认为这是危机信号。相反，它反映出管理层在面对政策变化和经营实际时的灵活性。只要淮安基地能如期建成并高效运转，这家公司仍有潜力在多肽产业链中巩固其稀缺地位。眼下，我们需要盯紧的是接下来的股东会表决结果，以及未来两年的产能爬坡节奏。
