昊帆生物（301393.SZ）2025Q1业绩点评及全年展望：营收高增超预期，产能释放驱动盈利弹性上修
一、2025Q1业绩点评：营收增速超预期，利润端蓄力待发
收入端：产能释放+外销高增，营收同比+48.2%超预期；2025Q1实现营收1.35亿元（+48.2% YoY），显著超越市场预期（信达证券原预测2025全年增速28.5%），主要得益于安徽昊帆年产702吨新产能投产后的快速爬坡及海外订单放量。
多肽合成试剂：核心产品HATU、TBTU等受益于GLP-1药物研发需求爆发，贡献营收约1.01亿元（占比75%），与2024年结构一致；
外销业务：欧洲子公司Highfine Biotech GmbH渠道深化，外销收入占比提升至40%以上（2024年为36.3%），高毛利（44.8%）业务支撑收入质量。
归母净利润增速分化：Q1归母净利润0.35亿元（+16.7% YoY），扣非净利润0.28亿元（+8.7% YoY），增速低于营收主因新产能爬坡初期单位成本较高及研发投入加大（预计Q1研发费用率同比提升2-3pct）；
二、2025全年展望：三箭齐发，归母净利润预测上修至1.85亿元
多肽试剂：产能释放+客户黏性强化增长确定性
产能瓶颈突破：安徽昊帆702吨产能利用率Q2或达80%+，叠加淮安基地2026H1投产预期，全年多肽试剂收入有望达4.5亿元（+27% YoY），占总营收70%；
头部客户绑定：深度合作药明康德、凯莱英等CDMO龙头（2024年采购占比40%+），订单可见性强，客户复购率超90%。
LNP试剂爆发：受益于mRNA疫苗及基因疗法商业化加速，2024年LNP试剂收入0.15亿元（+332% YoY），2025年或突破0.6亿元（+300% YoY），成为增速最快板块；
ADC链接剂放量：依托分子砌块技术积累，抗体-毒素链接剂等产品完成中试验证，Q3起或贡献0.25亿元收入。
三、盈利预测与估值：上调全年归母净利润预测，目标价62元
盈利预测上修：基于Q1营收超预期及产能爬坡节奏，将2025年营收预测由5.81亿元上调至6.2亿元（+37% YoY），归母净利润由1.73亿元上修至1.85亿元（+38% YoY），主因：
参考CXO板块估值中枢（2025年PE 35倍）及公司成长性溢价，给予2025年40倍PE，目标价62元（当前股价48.37元，上行空间28%），维持“买入”评级。
四、风险提示：淮安基地施工进度滞后或影响2026年产能释放。
