$江波龙(SZ301308)$    、$德明利(SZ001309)$    、$香农芯创(SZ300475)$    

2025年11月13日，摩根士丹利（大摩）突然将美光科技列为美股首选股，并给出325美元的“华尔街最高目标价”——这意味着美光较当前价位还有33%的上涨空间，背后逻辑只有一个：DRAM价格涨疯了。

一、大摩“押注”美光：DRAM涨价有多离谱？

大摩在报告中直言：“这轮价格涨得太罕见”——一个多月前大摩刚把美光评级上调至“增持”，如今DDR5现货价格已翻3倍，市场重现2018年的供应短缺状态。更关键的是，三星11月进一步加码提价，32GB DDR5内存芯片合约价较9月暴涨60.4%，16GB、128GB型号涨幅也达50%，64GB、96GB型号涨幅超30%，同时NAND价格同步回暖，行业涨价潮再掀高潮。

美光的盈利已处于“创纪录水平”：2025年Q3净利润同比暴增34倍，远超2018年周期初期的“盈亏平衡”，大摩判断“美光还会持续上调业绩指引，股价没完全反映后续空间”。

二、A股直接对标：这3只标的是美光“直接映射与平替”

美光科技是全球存储龙头，A股里的江波龙、德明利、香农芯创，在业务逻辑、业绩弹性、稀缺性上全面对标美光，堪称其“A股镜像”，成为本轮涨价潮的核心受益者：

1. 江波龙：A股存储“首选”，复刻美光全链条+涨价红利最大化

- 周期受益100%+提价弹性拉满：手握85.17亿低价存货（2024年采购），其中初步估计含13亿DDR5芯片，恰好深度受益三星60%提价幅度，存货价值重估空间巨大；2025年Q3净利润同比暴涨20倍，与美光“业绩爆炸”完全同步。

- 业务和技术对标：和美光一样覆盖“消费级（Lexar）+企业级（FORESEE）”双品牌，企业级业务收入同比暴涨超200%，订单已排至2026年一季度；自研主控芯片累计部署近1亿颗，成功流片首批UFS自研主控，SOCAMM2内存产品专为AI数据中心设计，性能较传统产品提升2.5倍带宽。

- 国产替代稀缺性+多场景突破：A股唯一“存储芯片+主控+封测+品牌”全链条自主企业，国内企业级存储市占率第一；已与闪迪达成战略合作，产品批量导入阿里云、华为等头部客户；车规级业务订单三季度同比增长50%以上，批量供货比亚迪、蔚来等车企。

2. 德明利：AI存储+企业级双爆发，NAND+DDR4/DDR5+存货重估双重红利

- AI存储强势突围：推出的PCIe 5.0 SSD支持NVMe2.0协议，顺序读取速度最高14100MB/s、顺序写入12200MB/s，随机读写可达250万IOPS，支持千亿参数模型实时加载；DDR5内存条支持一键超频至10000+MHz，适配AI PC、AI服务器等场景，端侧嵌入式存储业务2025上半年同比大增290%。

- 多重吃满涨价红利：已完成DDR3-DDR5全系列内存条布局，同时覆盖NAND闪存模组业务，既借DDR4四季度15%-20%涨价、DDR5现货一周大涨25%的东风向头部服务器厂商批量供货，又受益NAND价格回暖带动SSD产品盈利提升。

- 存货红利+订单催化：2025年存货规模攀升至59.4亿元，其中企业级产品占比超50%、SSD相关存货约22.3亿元，匹配全系列涨价周期；虽2025年一二季度曾增收不增利，但当前库存风险逐步释放，叠加110亿大额订单落地，Q4盈利有望超预期爆发。

- 企业级+多场景筑牢根基：企业级SSD深度适配AI服务器，进入阿里、字节跳动等头部客户供应链，消费级业务贡献稳定现金流，车规级存储通过AECQ100认证切入主流车企，工业级产品覆盖工控、能源电力等领域。

3. 香农芯创：绑定美光+自主突破，分销+海普存储双引擎

- 直接赚美光+SK海力士涨价红利：作为美光中国区TOP3代理商、SK海力士核心代理，DRAM每涨10%，分销毛利率提2-3个点，2025年Q3分销收入同比增112%，客户覆盖阿里、腾讯等头部云厂商。

- 海普存储爆发式增长：2023年联合SK海力士、大普微成立的子公司海普存储，2025年上半年营收3.31亿元，同比暴涨542倍，已量产DDR4/DDR5内存条、Gen4 eSSD产品，96GB DDR5内存功耗仅增5%，适配AI训练场景，128GB版本即将上市。

- 技术+生态协同升级：海普存储核心团队80%为技术人才，已完成国内主流服务器平台认证；香农芯创新增智算业务布局，与无锡灵境云合资设立新威智算，完善“存储+算力”生态；参股的合肥格易（存储主控）出货量破2000万颗，形成“分销稳盘+自主放量”的美光映射逻辑。

三、结论：A股怎么“跟投”大摩？

大摩押注美光，本质是押注“DRAM涨价+存储超级周期”的确定性行情——A股标的各有侧重，精准匹配不同投资需求：

- 想赚AI存储+存货重估红利+三星提价+全链条稀缺性，选江波龙；

- 想赚AI存储+NAND+DDR4/DDR5多重涨价+存货重估双重红利，选德明利；

- 想赚稳定分销收益+自主制造弹性+算力生态溢价，选香农芯创（海普存储为核心增量）。