“这是并购市场的新起点。”

“可转债支付，说白了就是用未来的增长换今天的控制权。”

“但真敢全靠可转债买公司？现金流扛得住吗？”

首单落地：定向可转债破冰A股并购

中国证监会于2023年11月发布《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则》（简称“定向可转债重组规则”），明确鼓励上市公司在并购重组中综合运用定向可转债等支付工具。2024年7月，富乐德完成对富乐华100%股权的收购，成为A股市场首单运用定向可转债实现并购的案例，标志着这一工具正式落地。此后，华海诚科也采用“股份+定向可转债”方式收购华威电子70%股权，进一步验证其应用价值。

政策驱动下的工具革新

定向可转债在政策推动下成为并购重组的新宠，对股市整体产生积极影响，尤其利好科技企业和特定行业。该工具兼具股性和债性，有助于提高并购重组市场的活力与效率，优化资源配置。自2023年“定向可转债重组规则”出台后，叠加2024年9月证监会发布“并购六条”，定向可转债的应用逐步走向标准化和规模化。半导体、生物医药等科创企业成为主要使用者，东方金诚数据显示，新规后新增的6只支付型定向可转债中，5只来自半导体行业，1只来自生物医药领域。

定向可转债通过灵活的条款设计缓解企业现金流压力并吸引投资者，对股价形成支撑。对买方而言，此类债券票面利率可低至0.01%，显著降低融资成本，同时延缓股权稀释速度；对卖方而言，债券属性保障本金安全，转股条款则提供分享未来股价上涨收益的机会。例如思瑞浦收购创芯微项目中，采用差异化定价方式，既减轻财务压力，又增强交易对手信心，示范效应明显。

市场数据表明定向可转债的应用显著增长，民营企业及电子行业表现突出。尽管目前尚未出现单独使用定向可转债支付的案例，但已有多个组合式应用落地。富乐德、华海诚科等案例充分验证了其作为支付工具的有效性。横向产业整合类并购占比超60%，显示出该工具在推动产业链整合中的重要作用。

题材聚焦：谁站在风口上？

该政策趋势下，具备并购重组预期或处于科技创新前沿的企业更易受到资本关注。以下为当前涉及相关概念的代表性公司：

荃银高科（300087）是农业产业化国家重点龙头企业，主营优良水稻、玉米、小麦等主要农作物种子的研发、繁育、推广、服务，以及订单农业业务，为国家高新技术企业。根据2025年11月20日公告，控股股东中种集团拟以11.85元/股的价格部分要约收购公司20%股份，所需资金总额不超过22.45亿元。此次要约价格较前一日收盘价溢价16.63%，收购完成后最多将持有公司40.51%股份。受此消息刺激，公司股价于11月21日大涨16.24%，主力净流入达1.42亿元，两融余额维持高位。尽管三季报显示前三季度营收下滑5.90%、净利润亏损1.80亿元，但资本运作预期显著提升市场人气。

三佳科技（600520）属于半导体封装领域的探索型企业，聚焦扇出型晶圆级封装产品的研发工作。公司在2025年11月18日回应投资者提问时表示，该技术尚处于攻关阶段，距离批量生产仍面临较多不确定性。目前未有并购重组或其他重大利好落地，股价表现平稳，最新价为27.62元，涨跌幅仅为0.73%。作为“科技重组预期”题材中的潜在标的，其未来走势取决于核心技术突破进展及产业整合可能性，当前尚无明确事件驱动因素。