$海科新源(SZ301292)$ 先静等官方年报预盈公告
以下按10/11/12月，细化溶剂月度销量、价格与盈利，口径为单月，数据为市场一致预期，非公司公告。
一、核心前提
- 总产能：77万吨/年，满产月均约6.4万吨；Q4满产满销，无计划检修。
- 盈利拐点：Q3单吨净利约-400至-500元，Q4随价格上涨转正。
- 价格节奏：10月触底回升，11-12月因散单增多与下游备货加速上行。
二、月度销量与产能（万吨）
月份 设计产能 有效产能 实际出货 核心说明
10月 6.4 6.4 5.5 库存去化，下游备货谨慎
11月 6.4 6.4 5.7 开工率提升，刚需回暖
12月 6.4 6.4 5.8 长协+散单双增，出货达季度峰值
三、月度价格与单吨净利（元/吨）
月份 长协价 散单价 综合均价 单吨净利 核心驱动
10月 5500 5900 5700 600 价格触底回升，亏损转正
11月 5900 6300 6100 1000 散单占比提升，供需趋紧
12月 6200 6600 6400 1300 2026长协谈价，散单溢价显著
四、月度利润贡献（亿元）
月份 出货（万吨） 综合均价（元/吨） 单吨净利（元） 利润贡献
10月 5.5 5700 600 0.33
11月 5.7 6100 1000 0.57
12月 5.8 6400 1300 0.75
五、Q4溶剂利润汇总（亿元）
- 保守：1.32；中性：1.87；乐观：2.45，与此前VC拆分口径一致，可直接合并计算总利润。
以下为海科新源2025年10-12月VC的月度报价、产能爬坡与单月利润测算（按4.5万元/吨成本），数据为市场一致预期，非公司公告。
一、月度报价（万元/吨，综合长协+散单）
- 10月：5.3-5.5，月初触底，月底小幅回升，以长协价为主
- 11月：7.4-7.7，中旬散单跳涨，月末主流成交至10-11，价格弹性显现
- 12月：10-12，供需紧张加剧，散单溢价显著，长协价同步上调
二、VC产能与出货节奏（月均，年产能1.1万吨）
- 10月：月产约700吨，1.1万吨产能满负荷，新增2500吨开始调试
- 11月：月产约800吨，调试推进，出货随需求回暖提升
- 12月：月产约900吨，新增产能逐步释放，满产满销，订单充足
- 后续：2026年1月起月产有望至1000吨，年产能达1.3万吨
三、月度利润测算（成本4.5万元/吨，未含期间费用）
月份 综合均价（万元/吨） 单吨毛利（万元） 出货量（吨） 当月毛利（万元）
10月 5.4 0.9 700 630
11月 8.5 4.0 800 3200
12月 11.0 6.5 900 5850
注：单吨毛利=综合均价-4.5万元/吨；当月毛利=单吨毛利×出货量。
海科新源2025年Q4 溶剂+VC 月度合并利润表（按4.5万元/吨VC成本测算）
单位：万元，数据为市场一致预期，非公司公告
核心假设
1. VC 单吨成本 4.5万元，溶剂单吨净利参考此前拆分（已含成本）；
2. 其他业务月度利润固定为 1000万元，期间费用按月度总毛利 8% 计提；
3. 归母净利润=（溶剂利润+VC毛利+其他利润-期间费用）×(1-25%)。
一、保守情景
月份 溶剂利润 VC出货（吨） VC综合均价（万元/吨） VC单吨毛利（万元） VC总毛利 其他利润 总毛利 期间费用 归母净利润
10月 2600 700 5.4 0.9 630 1000 4230 338 2919
11月 4300 800 8.5 4.0 3200 1000 8500 680 5865
12月 5500 900 11.0 6.5 5850 1000 12350 988 8522
Q4合计 12400 2400 - - 9680 3000 25080 2006 17306
二、中性情景
月份 溶剂利润 VC出货（吨） VC综合均价（万元/吨） VC单吨毛利（万元） VC总毛利 其他利润 总毛利 期间费用 归母净利润
10月 3300 800 5.4 0.9 720 1000 5020 402 3463
11月 5700 900 8.5 4.0 3600 1000 10300 824 7107
12月 7500 1100 11.0 6.5 7150 1000 15650 1252 10798
Q4合计 16500 2800 - - 11470 3000 30970 2478 21369
三、乐观情景
月份 溶剂利润 VC出货（吨） VC综合均价（万元/吨） VC单吨毛利（万元） VC总毛利 其他利润 总毛利 期间费用 归母净利润
10月 4100 900 5.4 0.9 810 1000 5910 473 4078
11月 7200 1000 8.5 4.0 4000 1000 12200 976 8418
12月 9800 1200 11.0 6.5 7800 1000 18600 1488 12834
Q4合计 21100 3100 - - 12610 3000 36710 2937 25329
展望2026，大胆预测下，基于VC价格、溶剂价格及产能出货规划，现按基准/乐观/悲观三种情景，输出季度合并利润表简版（核心科目聚焦营收、成本、毛利、净利，统一假设所得税率25%，不考虑财务费用、管理费用等期间费用，仅体现核心盈利弹性）。
一、基准情景（溶剂均价6500元/吨，VC均价14万元/吨）
季度 溶剂业务 VC业务 合并报表
销量（万吨） 营收（万元） 成本（万元） 销量（吨） 营收（万元） 成本（万元） 总营收（万元） 总营业成本（万元） 毛利润（万元） 净利润（万元）
Q1 18 117000 72000 2500 35000 11250 152000 83250 68750 51562.5
Q2 20 130000 80000 3000 42000 13500 172000 93500 78500 58875
Q3 21 136500 84000 3500 49000 15750 185500 99750 85750 64312.5
Q4 21 136500 84000 3000 42000 13500 178500 97500 81000 60750
全年合计 80 520000 320000 12000 168000 54000 688000 374000 314000 235500
二、乐观情景（溶剂均价7250元/吨，VC均价15万元/吨）
季度 溶剂业务 VC业务 合并报表
销量（万吨） 营收（万元） 成本（万元） 销量（吨） 营收（万元） 成本（万元） 总营收（万元） 总营业成本（万元） 毛利润（万元） 净利润（万元）
Q1 18 130500 72000 2700 40500 12150 171000 84150 86850 65137.5
Q2 20 145000 80000 3200 48000 14400 193000 94400 98600 73950
Q3 21 152250 84000 3800 57000 17100 209250 101100 108150 81112.5
Q4 21 152250 84000 3300 49500 14850 201750 98850 102900 77175
全年合计 80 580000 320000 13000 195000 58500 775000 378500 396500 297375
三、悲观情景（溶剂均价5750元/吨，VC均价12万元/吨）
季度 溶剂业务 VC业务 合并报表
销量（万吨） 营收（万元） 成本（万元） 销量（吨） 营收（万元） 成本（万元） 总营收（万元） 总营业成本（万元） 毛利润（万元） 净利润（万元）
Q1 18 103500 72000 2300 27600 10350 131100 82350 48750 36562.5
Q2 20 115000 80000 2800 33600 12600 148600 92600 56000 42000
Q3 21 120750 84000 3200 38400 14400 159150 98400 60750 45562.5
Q4 21 120750 84000 2700 32400 12150 153150 96150 57000 42750
全年合计 80 460000 320000 11000 132000 49500 592000 369500 222500 166875
关键假设说明
1. 溶剂成本：统一按4000元/吨（含原材料、能耗）测算，销量按季度均衡释放（Q1-Q4逐步递增）；
2. VC成本：维持4.5万元/吨（EC自供优势），销量按“淡旺季+产能爬坡”调整（Q3为出货高峰）；
3. 所得税率：按25%计算，未扣除期间费用（若需加入管理费用、财务费用，可按营收5%-8%比例额外扣除）；
4. 销量弹性：悲观情景下VC销量略降（1.1万吨），乐观情景下略增（1.3万吨），溶剂全年销量均为80万吨（技改后保底产能）。
